商贸零售行业周报：盒马将启动折扣化变革，关注折扣零售机会

证盒马将启动折扣化变革，关注折扣零售 研 券机会 究——行业周报（20231120-1124） 报 告增持（维持）周度核心观点： 行业:商贸零售 传统零售： 日期: 2023年11月26日 盒马将启动折扣化变革，名创优品调整后净利润同比增长54%。11月 22日，盒马CEO侯毅在2023新零供大会上表示，新零售进入2.0时 分析师:张洪乐 Tel:021-53686159 E-mail:zhanghongle@shzq.comSAC编号:S0870523040004 代，重心转向提升商品价格竞争力。侯毅强调“转型折扣化绝不是走廉价路线，盒马也坚决不会放弃品质”，这轮改革是基于供应链再造和组织变革的创新来进行，“高质低价”背后是规模化、数字化带来 的成本进一步压缩，以及垂直供应链打来的极致效益，也是零供双方 最近一年行业指数与沪深300比较 13% 8% 3% -2%11/22 -7% 02/23 04/2306/2309/2311/23 11% 16% 21% 26% 商贸零售沪深300 行- 业- 周- 报- 相关报告： 《23Q3电商平台稳健增长，关注估值修复》 ——2023年11月19日 《10月社零同比增长7.6%，可选消费黄金珠宝引领增长》 ——2023年11月17日 《把握经营韧性凸显的低估值标的，关注双十一大促催化》 ——2023年11月05日 的携手共赢。名创优品24财年第一季度实现营收37.9亿元，同比 +37%；Non-IFRS调整后净利润为6.4亿元，同比+54%；截止9月30日，公司门店数量首次超过6000家，达到6115家。公司收入增长主要由于国内外收入大幅增长，国内营收超24.96亿元，同比 +34.7%，主要系国内门店数量同比+14%，平均单店收入同比 +23.8%，带动国内线下门店收入同比+41%，本季末国内门店数量达到3802家；海外营收实现12.95亿元，同比+40.8%，主要系海外门店数量同比+12.5%，平均单店收入同比+25%，本季末海外门店数达到2313家。TOPTOY持续在产品创新与门店升级双向发力，收入实 现1.8亿元，同比+46%，主要系平均门店数量同比+16.5%，平均单店收入同比+25.4%；本季末TOPTOY门店数达到122家，其中梦工厂店5家，集合店117家。名创优品将继续深化全球化战略布局，以IP引领潮流，以产品体现创新，以大店创造大业绩。我们认为线下业态仍具结构性机会，建议关注折扣零售业态的发展。建议关注：重庆百货、小商品城、名创优品、高鑫零售。 电商： 电商平台陆续发布7-9月份业绩，快手营收净利润均实现较快增长。 23Q3快手实现总收入279亿元，同比增长20.8%；经调整利润净额为 32亿元，去年同期录得经调整亏损净额人民币6.72亿元，盈利能力稳步增长主要得益于核心业务收入增长、ROI持续提升、对运营效率的战略关注。分业务来看，线上营销服务收入实现147亿元，同比增长26.7%，收入占比52.6%，主要是由于平台流量增长、多元化的产品组合及基于行业属性的精细化运营，推动了营销客户数量增加，其中外循环营销持续提升，特别是在传媒资讯和教育培训行业，内循环营销服务收入保持强劲增长；直播收入实现97亿元，同比增长8.6%， 收入占比34.8%，主要得益于快手直播生态的优化，第三季度公会签约主播数量同比提升超40%，主播日均直播时长同比提升近30%；其他服务收入35亿元，同比增长36.6%，主要是由于电商业务收入的增长，电商商品GMV远超行业增长，同比增速约30%，主要系活跃商家数量和电商活跃付费用户数量增加，以及精细化运营策略。23Q3公司在获客拉新和用户留存层面取得显著进展，社区活跃度持续上升，其中日活跃用户数和月活跃用户数分别达到了3.87亿和6.85亿的历史新高，同比分别增长6.4%和9.4%，每位日活跃用户日均使用时长达到129.9分钟，用户总时长同比增长6.9%，公司进一步加大了包括短剧在内的优质原生内容的渠道投放力度，取得了较好的用户留存。此外，公司于2023年7月完成了位于内蒙古乌兰察布的自有数据中心—快手智能云数据中心的第一阶段建设，作为中国最大的大数据及人工智能数据中心之一，公司自有的超大规模数据中心设计容纳高达30万台服务器，支持业务的快速增长进而推进持续发展目标。建议关注：拼多多、阿里巴巴、京东集团、美团、唯品会。 黄金珠宝： 黄金珠宝是今年以来销售增长以及景气度最高的细分行业，需求补释放+黄金新工艺+金价震荡上行共同催化，以黄金产品销售为主的公司业绩兑现较强。周大福发布最新业绩公告，截至2023年9月30日止六个月，营业额为495.26亿港元，同比增长6.4%；主要经营利润为 59.89亿港元，同比增长37.7%；中国内地同店销售下滑3.5%，港澳地区同店销售增长59.6%；中国内地零售点共7699个，港澳台地区销售点共107个，公司门店总数达到7838。2023年10月1日至11月18日，公司零售值同比增长21.5%；其中中国内地零售值增长21%，占集团零售值85%，港澳及其他市场零售值增长52.1%，占集团零售值15%。六福集团发布盈利预告，预计截至2023年9月30日止六个月的收入增长30%，溢利增长40%，主要系香港及澳门全面通关后零售市场持续改善，叠加黄金销情畅旺。我们认为受益于金价震荡上行以及需求逐步释放，叠加黄金兼具投资与避险属性，行业景气度有望维持，建议关注拓店步伐稳健、品牌认可度高、业绩兑现强且低估值的龙头公司。建议关注：周大生、老凤祥、潮宏基。 本周行情回顾： 本周（2023.11.20-2023.11.24），商贸零售（中信）指数上涨1.55%，跑赢沪深300指数2.39pct。本周，商贸零售板块在30个中信一级行业中排名第6位，本周涨幅排名靠前的子行业为家电3C和超市及便利店，涨幅分别为11.26%和4.88%。 行业动态跟踪： 传统零售：国美进军零食折扣赛道；杭州劝业里项目将打造成为湖滨 银泰in77F区；2023广东连锁超市品牌力TOP30发布；盒马奥莱上海宝山浦东双店齐开；步步高入选2023中国品牌500强；盒马与数十家企业达成百亿战略合作。 电商：拼多多Temu2024年GMV目标300亿美元，拼多多成立大模型团队；前三季度我国进出口食品贸易总额同比增长9.5%。 黄金珠宝：菜百首发2024甲辰（龙）年喜字形金银纪念章；2023全球3D打印珠宝设计大赛举行。 投资建议： 维持商贸零售行业“增持”评级。 投资主线一：建议关注盈利持续改善，重农长线发展，积极布局出海的拼多多；以零售为王，重履约效率，倡“以实助实”，以供应链优势高筑护城河的京东集团；国内电商基本盘稳健，全球化战略持续推进的阿里巴巴；本地生活龙头地位稳固，新零售业务打开第三增长曲线的美团；聚焦品牌特卖的折扣电商龙头唯品会。 投资主线二：建议关注多业态协同发展，投资收益增厚利润的重庆百货；践行密度经济的区域便利店龙头红旗连锁；估值水平偏低且完善生鲜供应链与线上布局的高鑫零售；加速省外突破，积极布局性价比零食集合店的家家悦；基本面边际改善，具有生鲜供应链壁垒与规模经济优势的永辉超市；深耕单客经济，致力于建立本地生活母婴生态的孩子王。 投资主线三：建议关注疫后复苏弹性较大的黄金珠宝龙头，全渠道布局且加速拓店的周大生；百年黄金品牌且经营稳健的老凤祥；产品渠道共同发展的时尚珠宝品牌潮宏基。 风险提示: 经济复苏不及预期；政策趋严风险；行业竞争加剧；门店扩张不及预期；新业态转型不及预期 目录 1本周行情回顾5 1.1板块行情5 1.2个股行情6 2行业动态跟踪及大事提醒7 2.1行业要闻回顾7 2.2行业资本动态9 2.3公司公告9 2.4下周大事提醒10 3风险提示10 图 图1：本周主要指数涨跌幅5 图2：今年以来主要指数涨跌幅5 图3：本周中信一级行业指数区间涨跌幅对比5 图4：本周零售子版块涨跌幅6 图5：今年以来零售子版块涨跌幅6 表 表1：本周零售行业涨幅前五名个股6 表2：本周零售行业跌幅前五名个股6 表3：本周商贸零售上市公司重点公告9 表4：下周大事提醒10 1本周行情回顾 1.1板块行情 本周（2023.11.20-2023.11.24），商贸零售（中信）指数上涨1.55%，跑赢沪深300指数2.39pct。年初至今，商贸零售板块下跌6.97%，跑赢沪深300指数1.65pct。 本周，商贸零售板块在30个中信一级行业中排名第6位，其 中13个行业上涨，房地产（+3.94%）、农林牧渔（+3.46%）、煤炭（+2.35%）领涨。 图1：本周主要指数涨跌幅图2：今年以来主要指数涨跌幅 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 图3：本周中信一级行业指数区间涨跌幅对比5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( 房农煤综医商食交综建银石消钢纺家轻建电传基非机有汽国电电通计地林炭合药贸品通合材行油费铁织电工筑力媒础银械色车防力子信算产牧中金中零饮运中中中石者中服中制中及中化行中金中军设中中机 ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( 中渔信融信售料输信信信化服信装信造信公信工金信属信工备信信中 ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) 信中中 ) ) 信信 中中中信信信 中务中中 ) ) ( ) ) 信中信信信 用中融中中及信事信中信信新 ) ) ) ( ) ( 业信能 ( ) 中源 ) 信中 ) 信 商贸零售板块子行业表现：本周涨幅排名靠前的子行业为家电3C和超市及便利店，涨幅分别为11.26%和4.88%。今年以来，涨幅排名靠前的子行业分别为专业市场经营Ⅲ、家电3C和贸易Ⅲ，涨幅分别为17.15%、13.49%和5.12%。 图4：本周零售子版块涨跌幅图5：今年以来零售子版块涨跌幅 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 1.2个股行情 商贸零售行业重点公司市场表现：本周，商贸零售行业的主要104家上市公司中，73家公司上涨，24家公司下跌。商贸零售个股方面，本周涨幅较大的个股为：家家悦（+16.74%）、江苏舜天（+15.48%）、中央商场（+15.43%）；跌幅较大的个股为：值得买（-8.09%）、翠微股份（-6.57%）、菜百集团（-4.61%）。 表1：本周零售行业涨幅前五名个股 涨幅TOP5 证券代码 证券简称 区间涨跌幅（%） 最新市值（亿元） 1 603708.SH 家家悦 16.7 85 2 600287.SH 江苏舜天 15.5 28 3 600280.SH 中央商场 15.4 47 4 600605.SH 汇通能源 14.5 46 5 002561.SZ 徐家汇 14.1 42 资料来源：Wind，上海证券研究所 表2：本周零售行业跌幅前五名个股 跌幅TOP5 证券代码 证券简称 区间涨跌幅（%） 最新市值（亿元） 1 300785.SZ 值得买 -8.1 43 2 603123.SH 翠微股份 -6.6 94 3 605599.SH 菜百股份 -4.6 103 4 301001.SZ 凯淳股份 -3.8 21 5 300792.SZ 壹网壹创 -3.6 57 2行业动态跟踪及大事提醒 2.1行业要闻回顾 1.传统零售动态跟踪 【国美进军零食折扣赛道】近期，国美控股旗下品牌国美超市全国首店在广州开业，该门店目前主打零食折扣业务。近年中国休闲食品行业市场规模持续增长，零食折扣店以极致性价比成为关注度颇高的新业态，国美进军零食折扣领域，追逐风口之意明显。同时，国美也颇具野心，此前的业务启动仪式上，国美方面一度喊出未来将努力开设一万家店的口号。（2023-11-20，联商网） 【杭州劝业里项目将打造成为湖滨银泰in7