产业与政策周聚焦第4期：新兴产业政策：“指南针”效果几何？

│ 新兴产业政策：“指南针”效果几何？ 作者 分析师：包承超 证券研究报告2023年11月26日 ——产业与政策周聚焦第4期 专题内容摘要 政策着力点在哪些方向？ 新能源链和TMT领域居多。2021年以来，十四五规划提出高质量发展，同时传统增长动能开始逐步下滑，新兴产业亟待快速发展。梳理来看，近三年新 兴产业政策整体导向依然是偏向积极、鼓励的，新能源链和TMT相关产业的政策仍占主导；监管导向的政策较少，主要集中在医药生物领域。 （1）医药生物：监管政策影响更明显。一方面，整体行业有集采和反腐的监 管导向；另一方面对细分行业则仍以推动为主，包括医疗装备、医疗服务等 （2）高端制造：政策整体偏积极。从政策的脉络来看，对自动驾驶方面的政策出台较多，此外对物联网、机器人、3D打印等细分方向也有少量提及。 （3）新能源链：政策整体仍积极。新能源车方面，主要仍是对新能源车的消 费及补贴等政策为主，此外对充换电有一定的推进，涉及电池相关政策较少新能源方面，风电和光伏依然是政策主导，其次对氢能和储能也有提及。 （4）TMT：整体偏积极，内部有分化。TMT板块的政策内部分化明显，计算机 和传媒行业的政策较多，电子、通信相关较少。其中，计算机仍以数字化、网络安全方向为主，近期对算力方向有所规划；传媒主要涉及游戏和元宇宙，此外对VR、短剧等新概念有所提及；通信则对IPv6有做部署。 政策对行情的影响如何？ 2021年以来几大新兴成长主赛道的市场表现一般。2021年5月后，电子、电新、医药几大新兴成长主赛道相继跑输大盘。风格角度，2021年风格由成长 切换至价值，成长尤其是大盘成长股显著走弱。结构上，TMT中计算机、通信表现较好，传媒内部分化，电子整体走弱；医药生物整体出现显著调整；新能源链中出现分化，有少数亮点主题；高端制造整体尚可。 政策出台后市场主要在次日反应积极，月内跑输大盘，一个季度后分化。我 们统计了新兴产业政策出台后，对应主题指数未来一段时间的市场表现。基于统计的政策样本，对应主题指数在政策出台后的次日普遍能够取得正超额收益，但在未来的一个月以内表现较弱，一个季度后则出现显著分化。 综合来看，在产业趋势向下的背景下，政策对板块行情的推动效果有限，更多是结构性或阶段性机会；而在产业出现新的向上趋势时，政策对板块行情的推动效果较好。（1）对医药生物和新能源链，政策推动下的相关主题超额收益较差。医药生物板块，整体行业在集采和反腐两大监管环境下，积极政 策推动的效用并不明显；对于新能源链，近几年的行业矛盾主要在于行业预期利润增速边际下行，因此即使有新的积极政策出台，主要推动阶段性行情 （如2022年5月新能源汽车下乡政策）和结构性行情（如风电和储能在政策出台后一年内超额收益尚可）。（2）对高端制造和TMT，政策推动下的相关主题月内超额收益不明显，一个季度后表现较好。前者政策推动下有一些结构 性行情，如自动驾驶；后者则受益于新技术突破带来的基本面预期改善。 执业证书编号：S0590523100005邮箱：baochch@glsc.com.cn分析师：张晓春 执业证书编号：S0590513090003 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn分析师：吴安东 执业证书编号：S0590523100006 邮箱：wuand@glsc.com.cn分析师：万清昱 执业证书编号：S0590523100004 邮箱：wanqy@glsc.com.cn 联系人：付祺泰 邮箱：fuqt@glsc.com.cn 投资策略 策略专题 风险提示：1）产业政策梳理或存在遗漏；2）结论分析或存在样本偏差。 相关报告 1、《全球比较，高股息是不是只是防御风格？》 2023.11.25 2、《双11关键词：新业态、内卷与国货：——产业与政策周聚焦第3期》2023.11.19 正文目录 1.本周聚焦：新兴产业政策：“指南针”效果几何？3 1.1政策着力点在哪些方向？3 1.2政策对行情的影响如何？4 1.3附录：近三年新兴产业政策发布后细分主题表现8 2.前沿跟踪：本周海内外新兴产业重要政策及事件一览10 3.风险提示12 图表目录 图表1：近三年新兴产业政策梳理（医药生物、新能源链、TMT、高端制造）4 图表2：2021年后，电子、电新、医药相继跑输大盘5 图表3：风格上，成长明显跑输，尤其是大盘成长5 图表4：四大新兴成长领域相关细分主题产业的市场表现（2021.5-2023.8）5 图表5：2021年以来，政策出台后对应概念指数的市场表现，次日普遍有超额收益，3个月后分化明显6 图表6：医药生物相关主题在政策出台后，超额收益相对靠后6 图表7：新能源链相关主题在政策出台后，超额收益相对靠后6 图表8：高端制造相关主题在政策出台后，3个月后超额收益明显7 图表9：TMT相关主题在政策出台后，半年后超额收益明显7 图表10：新兴成长板块政策对行情影响的总结7 图表11：各板块细分主题在政策发布后的市场表现8 图表12：电力设备行业——政策整体偏积极，但行情仍与基本面走势大致趋同.9图表13：医药生物行业——集采和反腐政策有拖累，行情与基本面走势大致趋同 .....................................................................9 图表14：本周国内新兴产业重要政策及事件10 图表15：本周海外新兴产业重要政策及事件11 1.本周聚焦：新兴产业政策：“指南针”效果几何？ 2021年以来，十四五规划提出高质量发展，同时以房地产投资为代表的传统增长动能开始逐步下滑，新兴产业亟待快速发展。因此，本篇专题主要通过梳理近三年新兴产业政策的出台情况，同时对资本市场表现进行复盘，试图反映出政策对行情的影响。 1.1政策着力点在哪些方向？ 2021年以来的新兴产业政策整体偏积极，其中新能源链和TMT是主导方向。我们对近三年的新兴产业政策进行了梳理，主要集中在四大领域——医药生物、新能源 链、高端制造以及TMT。整体上政策导向依然是偏向积极、鼓励的，仅少数政策偏向监管类，主要出现在医药生物领域。节奏上，2022年5月至2022年8月期间，政策出台相对密集，以新能源链和计算机相关为主。具体来看： 新能源链：政策整体仍积极。在新能源车方面，主要仍是对新能源车的消费及补贴等政策为主，此外对充换电有一定的推进，涉及电池相关政策较少；在新能源方面，风电和光伏依然是政策主导，其次对氢能和储能也有提及。 医药生物：监管政策影响更明显。一方面整体行业有集采和反腐的监管导向；另一方面对细分行业则仍以推动为主，包括医疗装备、医疗服务等。 高端制造：政策整体偏积极。从政策的脉络来看，对自动驾驶方面的政策出台较多，此外对物联网、机器人、3D打印等细分方向也有少量提及。 TMT：政策整体偏积极，内部有分化。TMT板块的政策内部分化明显，计算机和传媒行业的政策较多，电子、通信相关较少。其中，计算机仍以数字化、 网络安全方向为主，近期对算力方向有所规划；传媒主要涉及游戏和元宇宙，在游戏方向从2021年的监管收紧转向2022年的版号放开，此外对VR、短剧等新概念有所提及；通信对IPv6有做部署。 图表1：近三年新兴产业政策梳理（医药生物、新能源链、TMT、高端制造） 板块 主题 文件名 发布日期 发布机构 医药生物 集采 关于推动药品集中带量采购工作常态化制度化开展的意见 2021-01-22 国务院办公厅 医药生物 医疗装备 《医疗装备产业发展规划（2021-2025年）》（征求意见稿） 2021-02-09 工业和信息化部 新能源链 风电、光伏 《关于引导加大金融支持力度促进风电和光伏发电等行业健康有序发展的通知》 2021-02-24 国家发展改革委等五部门 新能源链 新能源车 上海市加快新能源汽车产业发展实施计划（2021-2025年） 2021-02-25 上海市人民政府办公厅 高端制造 自动驾驶 《智能网联汽车生产企业及产品准入管理指南（试行）》（征求意见稿） 2021-04-07 工业和信息化部 新能源链 风电、光伏 《国家能源局关于2021年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知》 2021-05-11 国家能源局 计算机 区块链 关于加快推动区块链技术应用和产业发展的指导意见 2021-06-07 工业和信息化部，中央网信办 计算机 教育信息化 关于推进教育新型基础设施建设构建高质量教育支撑体系的指导意见 2021-07-08 教育部等六部门 计算机 网络安全 网络安全产业高质量发展三年行动计划（2021-2023年）（征求意见稿） 2021-07-12 工业和信息化部 新能源链 储能 关于加快推动新型储能发展的指导意见 2021-07-15 发展改革委能源局 新能源链 氢能 北京市氢能产业发展实施方案（2021-2025年） 2021-08-16 北京市经济和信息化局 新能源链 充换电 《电动乘用车共享换电站建设规范》团体标准征求意见的通知 2021-08-17 中汽协 传媒 游戏 《关于进一步严格管理切实防止未成年人沉迷网络游戏的通知》 2021-08-30 国家新闻出版署 高端制造 物联网 物联网新型基础设施建设三年行动计划（2021-2023年） 2021-09-10 工业和信息化部等八部门 医药生物 医疗服务 《关于开展康复医疗服务试点工作的通知》 2021-10-27 国家卫生健康委 医药生物 化学制药 《关于推动原料药产业高质量发展实施方案的通知》 2021-11-09 国家发改委、工信部 新能源链 锂电池 《锂离子电池行业规范条件（2021年本）》 2021-12-10 工业和信息化部 新能源链 风电 风电场改造升级和退役管理办法（征求意见稿） 2021-12-13 国家能源局综合司 新能源链 新能源车 关于2022年新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知 2022-01-01 财政部等四部门 新能源链 充换电 关于进一步提升电动汽车充电基础设施服务保障能力的实施意见 2022-01-10 发展发改委 新能源链 氢能 《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》 2022-03-23 发改委 新能源链 新能源车 关于进一步加强新能源汽车企业安全体系建设的指导意见 2022-03-29 工业和信息化部办公厅 传媒 游戏 游戏版号恢复发放 2022-04-11 国家新闻出版署 通信 IPv6 《深入推进IPv6规模部署和应用2022年工作安排》 2022-04-25 中央网信办、国家发展改革委、工业和信息化部 新能源链 风电 关于促进新时代新能源高质量发展实施方案的通知 2022-05-14 国家发展改革委；国家能源局 新能源链 新能源车 关于开展2022新能源汽车下乡活动的通知 2022-05-16 工业和信息化部办公厅 计算机 数字化 《关于推进实施国家文化数字化战略的意见》 2022-05-22 国务院 新能源链 储能 《关于进一步推动新型储能参与电力市场和调度运用的通知》 2022-05-24 国家发展改革委办公厅，国家能源局综合司 计算机 数字化 《关于加强数字政府建设的指导意见》 2022-06-23 国务院 新能源链 风电、光伏 《2022年可再生能源电价附加补助地方资金预算的通知》》 2022-06-24 财政部 传媒 元宇宙 《上海市培育“元宇宙”新赛道行动方案（2022—2025年）》 2022-06-27 上海市人民政府办公厅 新能源链 新能源车 关于搞活汽车流通扩大汽车消费若干措施的通知 2022-07-05 商务部等17部门 高端制造 船舶 《关于进一步提升全省船舶与海工装备产业竞争力若干政策措施的通知》 2022-07-07 ◻江苏省人民政府办公厅 医药生物 医疗服务 《关于进一步推进医养结合发展的指导意见》 2022-07-18 卫生健康委 传媒 传媒 关于推进对外文化贸易高质量发展的意见 2022-07-18