利率债周报：疫情来袭影响极大，政策对冲关注效果（2020年第4期）

1 / 27 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告·固定收益·固收周报 固收周报20200209 [Table_Main] 利率债周报：疫情来袭影响极大，政策对冲关注效果（2020年第4期） 观点  本周债市点评及债市策略：从数值上看，本周五1年期国债收益率收于2.0525%，较上上周回落12.85BP。上上周（指01.19-1.23,下同）债市1月19日收益率较其上周五上行0.09BP，10年期国债收益率收于3.0780%，1月20日收益率较19日收益率下行0.04BP，收于3.0776%，21日收益率较20日下行4.39BP，收于3.0337%，22日10年期国债收益率较21日收益率下行0.55BP，收于3.0282%，周五10年期国债收益率较周四下行3.5个BP，收于2.9932%。1月19日至1月23日短端收益率在均值上较其上周小幅回落，从趋势上看，此周短端收益率呈现下降趋势。从数值上看，1月23日1年期国债收益率收于2.1810%，较其上周回落8.08BP。长端方面，从数值上看，本周五10年期国债收益率收于2.8024%，较上上周下行19.08BP，上上周（01.23）国债收益率收于2.9932%，较其上周下行9BP。展望后期：疫情短期冲击较大，对一季度经济影响较大；同时全球经济整体相对疲弱，美债倒挂、英国脱欧以及新冠疫情的传播强化避险情绪。同时央行近期货币政策宽松呵护资金面、以及债券供给2、3月份相对平缓，债市整体负面压力不大。同时考虑到债市收益率已经接近非典时期的收益率底部，因此预计债市后期将维持一个震荡的态势，配置方面建议适当拉长久期。  一、二级市场回顾：本周DR007下行32.86BP，R007下行32.07BP；SHIBOR隔夜利率1.8190%，较上上周下行62.5BP；SHIBOR1周为2.3660%，较上上周下行18.3BP；SHIBOR2周为2.3450%，较上上周下行45.2BP；SHIBOR3月为2.7760%，较上上周下行8.2BP。上上周（01.23）DR007较其上周下行15.29BP，R007下行42.99BP；SHIBOR隔夜利率2.6090%，较其上周下行16.5BP；SHIBOR1周为2.6630%，较其上周下行11.4BP；SHIBOR2周为2.9690%，较其上周下行17.2BP；SHIBOR3月为2.8680%，较其上周下行1BP。本周（02.03-02.09）一级市场发行516只利率债，实际发行总额5905.19亿元，较上周增加了5905.19亿元；总偿还量5687.62亿元，较上周增加了2848.59亿元；净融资额217.57亿元，较上周增加3056.60亿元。上周（01.27-02.02）一级市场发行0只利率债，实际发行总额0亿元；总偿还量2839.03亿元，较其上周减少了3545.26亿元；净融资额-2839.03亿元，较其上周减少1539.57亿元。上上周（01.20-01.26）一级市场发行504只利率债，实际发行总额5084.83亿元；总偿还量6384.28亿元；净融资额-1299.46亿元。  本周宏观经济跟踪：01.19-02.02商品房成交面积有所回落，截至1月18日国内乘用车市场零售同比增速有所回升。本周主要钢材价格有所回落，Myspic指数有所回落。本周6大发电集团日均耗煤量较上周有所回落；6大发电集团日均耗煤量上周较上上周有所回落；6大发电集团日均耗煤量上上周较1.13-1.19有所回落。截至2月6日，有色金属各品种价格涨跌互现。  本周通胀观察：蔬菜价格涨跌互现。截至2月6日，农业部菜篮子批发价格指数收于139.21，较上上周上升1.44%；年前一周农业部菜篮子批发价格指数收于137.24，较其上周上升3.44%；本周山东蔬菜批发价格指数收于161.67，较上周下升4.57%。上周山东蔬菜批发价格指数收于169.42，较其上周上升16.42%。年前一周山东蔬菜批发价格指数收于145.52，较其上周下降1.54%。RJ/CRB商品价格指数有所回落，南华工业品价格指数有所回落，原油价格有所回落。  风险提示：疫情的发展变化，物价超预期高企。 证券分析师 李勇 执业证号：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 研究助理 付昊 010-66573671 fuh@dwzq.com.cn [Table_Report] 相关研究 1、《固收周报20200209：风险信息周报（2019.01.20 -2020.02.09）》2020-02-08 2、《固收月报20200208：观望情绪浓厚，四大风险因素“忧大于喜”》2020-02-08 3、《固收月报20200207：库存指标有所转差，疫情袭来压力加大》2020-02-07 4、《固收月报20200206：12月数据回顾月报：经济表现整体回暖, 经济下行压力依旧》2020-02-06 5、《固收月报20200206：1月经济数据前瞻月报：通胀预计仍为高位，疫情影响将在2月》2020-02-06 [Table_Author] 2020年02月09日 2 / 27 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收周报 内容目录 1. 本周债市点评及债市策略 .............................................................................................................. 4 2. 流动性跟踪 ...................................................................................................................................... 7 2.1. 公开市场操作 ........................................................................................................................ 8 2.2. 货币市场利率 ........................................................................................................................ 9 3. 利率债一级市场 ............................................................................................................................ 10 3.1. 利率债发行 .......................................................................................................................... 10 3.2. 利率债中标情况 .................................................................................................................. 12 4. 利率债二级市场 ............................................................................................................................ 13 4.1. 到期收益率 .......................................................................................................................... 13 4.2. 期限利差 .............................................................................................................................. 14 4.3. 国债期货 .............................................................................................................................. 16 5. 国内宏观数据跟踪 ........................................................................................................................ 17 5.1. 中观行业高频数据 .............................................................................................................. 17 5.1.1. 房地产 ........................................................................................................................ 17 5.1.2. 汽车 ............................................................................................................................ 17 5.1.3. 钢铁 ............................................................................................................................ 18 5.1.4. 煤炭 ............................................................................................................................ 19 5.1.5. 有色金属 .................................................................................................................... 19 5.2. 其他利率跟踪 ...................................................................................................................... 20 5.3. 通胀观察 .............................................................................................................................. 21 6. 国际债券市场跟踪 ................