圣马力诺共和国: 2023 年第四条协商新闻稿 ； 工作人员报告 ； 和圣马力诺共和国执行主任的声明

2023年第四条咨询-新闻稿、工作人员报告和圣马力诺共和国执行主任的声明 2023年11月 根据《国际货币基金组织协定条款》第四条，基金组织通常每年与成员国进行双边讨论。在2023年与圣马力诺共和国进行的第四条磋商中，发布了以下文件，并将其包括在此一揽子计划中： A新闻稿2023年11月17日审议工作人员报告时表达的意见，该报告结束了与圣马力诺共和国的第四条磋商。 The工作人员报告在2023年9月29日与圣马力诺共和国官员就经济发展和政策进行讨论后，由国际货币基金组织工作人员小组于2023年11月17日编写，供执行董事会审议。根据这些讨论时获得的信息，工作人员报告于2023年10月31日完成。An信息附件由IMF工作人员编写。A执行主任的发言圣马力诺共和国。 基金组织的透明度政策允许删除市场敏感信息，并在公布的工作人员报告和其他文件中过早披露当局的政策意图。 本报告的副本可从以下位置向公众提供国际货币基金组织出版服务邮政信箱92780华盛顿特区20090电话：（202）623 - 7430传真：(202) 623 -7201E - mail: publications @ imf. org Web: http: / / www. imf. org IMF执行董事会完成2023年第四条与圣马力诺共和国的磋商 立即释放 华盛顿特区- 2023年11月22日：11月17日，国际货币基金组织（IMF）执行董事会结束第四条磋商1圣马力诺共和国 尽管受到外部冲击和更高的利率，圣马力诺的增长仍然保持弹性。审慎的政策和进入国际资本市场的机会将政策缓冲提高到健康水平。直到最近，强劲的外部需求推动了制造业和旅游业。随着经济的蓬勃发展，就业人数达到了创纪录的水平。迄今为止，经济复苏对通胀上升、金融状况收紧和外部需求疲软带来的逆风具有抵御能力。然而，这些因素和全球不确定性的加剧将对预计放缓的活动造成压力。预计通货膨胀率将继续上升，但与意大利的趋势一致。 2023年5月成功的欧洲债券展期大幅降低了短期风险，改善了国内流动性，支撑了信心。下行风险与外部条件减弱和全球货币进一步紧缩有关，而国内风险集中在明年选举和金融部门仍然脆弱的政治不确定性上。制造业的潜在实力和健康的私营部门资产负债表为基线提供了一些上行风险。 执行局评估2 执行董事同意工作人员评估的主旨。他们欢迎圣马力诺对最近的外部逆风表现出非凡的韧性。然而，董事们指出，在金融状况收紧、外部需求疲软和不确定性加剧的背景下，增长预计将放缓至其潜力。注意到风险倾向于下行，董事们强调了保持宏观经济稳定、重组金融部门和提高潜在增长的重要性。 董事们对财政状况的改善表示欢迎，并强调需要进一步努力，到2028年将债务减少到GDP的60％以下。重要措施包括通过加强公共财政管理和更好地针对社会计划，扩大所得税基础，引入增值税以及提高公共支出效率。董事们建议继续谨慎的工资和养老金指数化，并强调了这一点。 需要进一步改革，以确保养老金制度的长期可持续性。他们还强调需要制定和传达中期财政和债务战略。 董事们认识到在重组和巩固银行业方面取得了相当大的进展，但强调脆弱性仍然存在，尤其是在高利率环境下。董事们注意到一些银行的不良贷款（NPLs）增加，高运营成本和资本薄弱，强调需要提高银行的盈利能力和资本，同时避免忍耐和限制财政风险。董事们欢迎当局通过资产管理公司（AMC）和日历准备金减少不良贷款的战略的实施进展。他们强调需要有可靠的资本化计划，以迅速解决因实施战略而出现的任何资本不足的问题。董事们还强调了AMC强大的治理结构对降低实施风险的重要性。他们鼓励努力改进银行决议框架并使之符合欧洲标准。 董事们建议加强中央银行的财务状况，以维护其独立性并支持金融部门的稳定。他们还鼓励采取措施加强反洗钱/ CFT框架。 董事们强调，结构改革对于支持长期增长至关重要。他们强调，与欧盟的《结盟协定》将加强经济一体化并吸引外国投资。董事们还强调，需要进一步努力增加劳动力市场的灵活性，保持国有公用事业公司的财务稳健性，并改善破产框架。注意到数据提供仍然足以进行监测，主任们鼓励进一步努力提高数据的质量和频率。 活动和价格 圣马力诺共和国 2023年第四条磋商会工作人员报告 2023年10月31日 关键问题 上下文。全球金融危机和解决优惠税制的国际努力暴露了圣马力诺庞大的金融部门为非居民提供服务的脆弱性。尽管银行体系在2008年陷入了严重的危机并继续挣扎，但非金融部门在成本竞争力和强大的公司资产负债表的支撑下经历了复苏。最近，审慎的财政政策、进入国际资本市场和有利的外部条件改善了公共财政，增强了信心。因此，在整个大流行和俄罗斯入侵乌克兰的整个过程中，经济一直非常有弹性。尽管财务状况不稳定，但政府还是能够将明年到期的欧洲债券展期。然而，圣马力诺是一个微观州，波动性非常大，金融部门仍然存在脆弱性，这表明需要比平时更大的财政缓冲。 前景和风险。高通胀和更高的利率正在侵蚀实际收入，并给企业健康的盈利水平带来压力。这一点，加上全球需求疲软将影响经济活动，尽管经济活动仍然是积极的，但在2023年正在减速。劳动力市场将保持偏紧，外部状况预计将保持强劲。由于高通胀带来的意外收入以及谨慎的工资和养老金指数化，财政状况将继续从covid之前的弱势起始位置改善。 下行风险主要与欧洲经济放缓和战争有关，但与2024年选举有关的国内政治风险。 政策讨论。鉴于圣马力诺最近进入国际资本市场和相关市场纪律，主要优先事项是以可靠的方式推进不良贷款证券化，避免忍耐并最大限度地减少财政风险。这个过程和日历拨备可以揭示一些银行的资本需求，需要及时解决。可行的银行系统还需要加强成本效益，提高资本的数量和质量。为了继续将财政状况加强到符合圣马力诺特点的水平，需要进一步的财政整顿。更广泛地说，财政政策需要具有中期观点，其中应包括制定债务管理战略。最后，进一步开放劳动力市场的结构性改革以及推进欧盟结盟协议的努力对于增加经济的灵活性，保持宏观经济稳定和增加圣马力诺的增长潜力至关重要。 讨论于2023年9月16日至29日在圣马力诺举行。该小组由格拉西亚先生(负责人)、卡贝松先生和Qu先生(全部欧元)组成。加里多先生和田中女士(专家组)几乎加入了。先生 批准人Helge Berger（EUR）和Geremia Palomba（SPR） Spadafora（OED）参加了讨论。该小组会见了国家元首，财政和预算，外交，劳工，工业，卫生和社会保障，旅游，中央银行行长，其他政府和中央银行官员，私营部门代表和社会伙伴。Ms.费希尔和先生Velazqez - Romero（全部欧元）从总部协助了任务。 CONTENTS 上下文：生产中的恢复和审慎政策提供的弹性4最近的发展：强大的经济动力6前景和风险12 政策讨论：加强框架以应对冲击 A.财政改革进一步强化财政状况15B.改革以最终完成银行体制改革17C.实施结构性改革以支持私营部门主导的增长21 员工考核22 BOX 1. 2021年实际GDP强劲增长背后的因素6 Figures1. 上下文：圣马力诺复原力52.宏观经济发展253.高频指标264.财政发展275.货币和银行发展286.人口统计和迁移趋势29 TABLES 1. 2019 - 28年部分经济和社会指标302a. 2019 - 28年预算中央政府业务表（百万欧元）31 2b. 2019 - 28年预算中央政府业务表（占国内生产总值的百分比）323.国际收支平衡表，2019 - 28334.2016 - 22年财务稳健性指标34 2016 - 22年存款性公司调查35 附件 I.风险评估矩阵36II.当局对过去IMF建议的回应37III.外部部门评估38IV.主权风险与债务可持续性评估41V.圣马力诺银行业危机及其对实体经济的影响56VI.资产管理公司(AMC)61VII.移民和人口挑战63VIII.自治国家公共服务机构72 上下文：生产中的恢复和审慎政策提供的弹性 1.全球金融危机（GFC）和解决税收优惠制度的国际努力引发了一场重大危机，终结了圣马力诺的银行业务模式。这是基于为非居民服务的过大的金融部门。银行危机对非金融部门产生了重大的溢出效应，在2010 - 14年期间，圣马力诺被列为具有优惠税收制度的司法管辖区。危机持续到2008年至2014年，当时金融部门损失了80％，非金融部门损失了15％的增加值。 2.虽然金融部门的增加值从未恢复，但非金融部门在劳动力成本竞争力和强劲的资产负债表（附件五）的支撑下，于2014年开始复苏。金融部门的增加值仍保持在GFC之前水平的20％。该行业经历了一个痛苦的去杠杆化过程，该过程一直持续到今天-资产已从2008年GDP的600％以上下降到目前的300％以下，其中64％的GDP代表不良资产。非金融行业在2014年触底反弹，并在2022年开始复苏，超过了全球金融危机之前的水平。劳动力成本在2014年相对于意大利开始下降，并且在一些劳动力市场自由化措施的支持下，下降趋势持续。虽然获得当地信贷的机会有限，但出口公司可以利用意大利银行促进投资并允许有序的去杠杆化。投资也由留存收益提供资金，特别是在有利可图的制造业部门。因此，圣马力诺的出口部门整合在意大利最具活力的工业区之一，在大流行来袭时处于强大的竞争地位，为其出色的抵御能力做出了贡献。 3.审慎的政策，进入国际资本市场的机会以及有利的外部条件将政策和宏观经济缓冲提高到健康水平。2021年进入国际资本市场，增强了信心，并在财政状况疲软和全系统流动性低下的情况下帮助避免了重大混乱。再加上经济早日从与大流行相关的封锁中重新开放，大流行后外部需求增加，出口竞争对手的供应中断，导致订单旺盛，充分就业和财政状况加强。俄罗斯入侵乌克兰后能源价格的飙升-圣马力诺比邻国温和-以及全球利率的上升，到目前为止，并没有使强劲的经济表现脱轨。 4.与微观国家相关的波动性增加以及仍然存在的金融部门脆弱性表明，需要比通常更大的财政缓冲。圣马力诺与意大利没有实际边界，这意味着商品和大多数服务以及劳动力的自由流动。同时，作为欧洲经济，它应对冲击的工具有限。因此，需要强大的财政状况才能发挥反周期作用。 图1.上下文：圣马力诺弹性 金融GDP损失没有逆转… …而非金融GDP恢复到全球金融危机前的水平。 劳动力市场改革支持跨境，而圣马力诺公司的生产率高于就业。周边地区。 外国贷款缓解了国内信贷紧缩外部信贷促进了银行比预期更有序的去杠杆化。 最近的发展：强大的经济动力 5.到目前为止，大流行后的强劲复苏对能源价格和利率的上涨具有韧性。在强劲的外部需求的支持下，强劲的复苏始于2021年，实际GDP增长了14.2％（方框1）。 意大利经济的强劲复苏，加上供应链中断和贸易伙伴的努力，促进了制造业出口。此外，限制较少的封锁和提前取消covid限制解锁了旅游业和国内消费。能源价格的上涨和相关的负面贸易条件冲击没有欧洲其他地方那么严重。此外，强劲的资产负债表和健康的盈利能力使出口企业能够应对利率上升并继续雇用工人。 由于在2020Q3早些时候取消的大流行期间限制较少的流动性限制，增长超过了艾米利亚-罗马涅和马尔凯地区（7 - 7.5％）。这些因素反映在自2020Q3以来偏离的两国PMI中。 这种不稳定的增长虽然对圣马力诺来说是特殊的，但与欧洲其他微观经济在2021年录得类似的高增长是一致的。 6.主要是进口的通货膨胀飙升，它仍然很高，正在侵蚀实际收入，但第二轮影响是温和的。整体通胀率在2022年底加速至7％，到2023年6月适度减速至5.8％。通货膨胀主要是由意大利-特别是食品价格-和公用事业关税上涨推动的。2022年，家庭天然气和电力价格分别上涨了44%和46%，远低于欧洲的涨幅。结果，实际家庭的收入受到影响，并控制了保持正的国内消费增长。在进口因素的推动下，核心通胀表现出更大的持久性。相比之下，第二轮效应的国内驱动因