2023年三季报点评：Q3盈利能力显著提升，汽车研发持续加速

事件：11月20日，小米集团发布三季报，公司3Q23实现营收711.43亿元，同比+0.67%，QOQ +5.57%；营业利润达52.90亿元，同比+308.58%，环比+31.64%；调整后净利润达59.90亿元，同比+182.9%。 营收稳中有进，盈利能力显著提升。3Q23小米整体发展势头稳定，实现了6个季度以来首次季度收入同比增长，在保持行业领先的同时继续降本增效，毛利率创历史新高。细分业务层面，3Q23智能手机业务收入为416亿元，全球智能手机出货量为41.8百万台，YOY+4.0%，QOQ+27.0%，毛利率为16.6%，YOY+7.7pct。2Q23小米智能手机全球出货量排名稳居第三，全球市占率14.1%，YOY+0.5pct；IoT与生活消费产品收入为207亿元，YOY+8.5%，毛利率为17.8%，YOY+4.3pct，再创历史新高；互联网服务收入78亿元，YOY+9.7%，毛利率达74.4%，YOY+2.3pct。截至2023年9月30日，MIUI月活用户达6.23亿，同比增长10.5%；AIoT平台连接IoT设备数6.99亿，同比增长25.2%。盈利能力方面，由于零部件价格下降及公司高端化战略下的产品结构优化影响 ， 公司利润水平持续提高，3Q23整体毛利率为22.7%，YOY+6.1pct，其中智能手机业务毛利率为16.6%，YOY+7.7pct；IoT与生活消费产品业务毛利率达17.8%，YOY+4.3pct，，再创历史新高；互联网服务收入毛利率达74.4%，YOY+2.3pct。 智能手机高端化战略不改，人车家全生态路径清晰。3Q23小米集团贯彻“打造人车家全生态”核心战略，旗舰配置迎跨越式升级。小米14系列作为跨越式升级的主力军，开售5分钟销量达小米13系列首销总量6倍，实现跨越式增长。 同时助力小米“双十一”全渠道支付金额破224亿元，创历年大促新记录。汽车业务方面，11.15日工信部发布小米汽车申报信息，定位C级轿车，命名为SU7，分PRO和MAX两个版本。小米首款汽车预计2024H1发售，公司自研澎湃OS，将现有的软硬件场景与汽车互联，打造人车家全生态。 技术研发持续深入，致力全球硬核科技引領者。3Q23公司研发投入达50亿元，同比增长22.0%。其中AI底层逻辑是技术布局的重要核心，2023年4月，小米正式组建AI实验室大模型团队，深化自研大模型开发，聚焦轻量化、本地部署。10月，发布全新操作系统小米澎湃OS，强调“软硬深度融合，AI全面赋能”的科技战略升级。公司不断深化前沿AI技术，持续赋能长期成长。 投资建议：伴随着智能手机行业库存去化及宏观经济复苏，我们预计公司23-25年将实现营收人民币2826.04/2991.39/3335.02亿元，归母净利润人民币156.08/146.06/171.18亿元，对应现价PE分别为23/24/21倍。我们看好公司“人车家全生态”的发展战略及持续的AI布局，维持“推荐”评级。 风险提示：市场竞争加剧；海内外政策波动；造车等新业务进展不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万人民币)营业收入 现金流量表(百万人民币)经营活动现金流