高端五轴机床需求旺盛,公司业绩保持快速增长 2023Q1-Q3公司实现营收2.93亿元,同比增长41.6%,其中高端五轴机床收入2.73亿元,同比增长56.2%,收入占比达93%。制造业复苏不及预期背景下,公司营收端快速增长,我们判断主要系下游高端五轴机床需求旺盛,公司前三季度新增订单同比增速为90%,其中航空航天领域新增订单金额同比增长100%。Q3单季度实现营收0.92亿元,同比增长39.2%,环比下降21.0%,Q3收入增速放缓主要系产能紧张&大机型交付周期长。 2023Q1-Q3公司实现归母净利润0.65亿元,同比增长94%;扣非归母净利润为0.45亿元,同比增长116%。Q3单季度实现归母净利润0.17亿元,同比增长191%,环比下降17.0%;扣非归母净利润0.14亿元,同比增长138%,环比下降26.3%。利润端收入增速高于收入端,主要系规模效应显现&收入结构优化。 收入结构优化&投资收益增加,公司盈利能力持续提升 2023Q1-Q3公司销售毛利率为45.4%,同比+3.7pct,其中Q3单季度销售毛利率为45.3%,同比+6.4pct,环比+0.2pct。销售毛利率稳定增长,我们判断主要系:(1)公司收入结构持续优化,高利润率的大型机以及海外订单占比提升;(2)规模效应显现,且成本管控较好。 2023Q1-Q3公司销售净利率为22.1%,同比+6pct,其中Q3单季度销售净利率18.7%,同比+9.7pct,主要系毛利率提升&本期投资收益1093万元,同比增加1062万元,简单测算下拉动净利率提升3.6pct。 2023 Q1-Q3公司期间费用率23.7%,同比-0.7pct。其中销售/管理/研发/财务费用分别为11.4%/6.7%/6.3%/-0.7%,同比分别+1.6/-0.9/-1.5/+0.1pct,公司整体费用控制良好。 定增扩产&新品技术不断推出,看好公司成长性 2月公司发布定增预案,拟募资不超过6亿元扩产。项目达产后,预计大连地区年产能规模将达到1000台,沈阳地区五轴卧加、五轴卧式翻版铣等年产能规模达到60台,银川地区电主轴年产能达到1300台套,德创卧式铣车复合加工中心年产能达到100台套,将缓解公司产能压力。 研发和新品方面:高研发投入下公司不断推出对标国际先进水平的新品,公司新产品五轴高速桥式龙门加工中心GMC3060攻克了高速、高精桥式关键技术,为飞机零件整体化及大型复杂化制造提供了解决方案。在研新产品六轴五联动叶盘加工中心、五轴铣磨复合加工中心及高效紧凑型专用卧式五轴加工中心(小翻板铣)为公司全面布局市场、持续保持市场竞争力奠定基础。 盈利预测与投资评级:考虑到公司产能紧张,我们下调公司2023-2025年归母净利润预测至1.05(原值1.22)/1.70(原值1.79)/2.46(原值2.47)亿元,当前股价对应动态PE分别为63/39/27倍,维持“增持”评级。 风险提示:下游复苏不及预期风险、原材料价格波动风险。