2023年三季报点评：Q3淡季不淡，盈利能力同比环比持续提升

事件：公司23Q1-3实现营业收入17.74亿元/yoy+42.07%，归母净利润5.36亿元/yoy+110.99%，扣非归母净利润5.26亿元/yoy+114.14%，经营活动现金流量净额6.15亿元/yoy+260.38%，主要系本期销售商品、提供劳务收到的现金增加。3Q23实现营收5.84亿元/yoy+36.28%，归母净利润1.86亿元/yoy+73.06%，扣非归母净利润1.82亿元/yoy+72.46%。 盈利能力持续提升，23Q3毛利率同比提升10.93pct，环比提升0.43pct。 毛利率方面，23Q1-3毛利率49.60%/同比+16.37pct，3Q23毛利率50.10%/同比+10.93pct，环比提升0.43pct。随着公司市场地位的稳步提升和防晒产品市场需求的继续增长，以及公司整体产能利用率的提升和以新型防晒剂为代表的新产品产能的快速释放，助力公司主营业务收入和毛利率水平的提升。费用率方面，23Q1-3销售/管理/研发费用率分别为1.39%/7.44%/4.66%，分别同比变化+0.46/+1.41/+0.36pct；3Q23销售/管理/研发费用率分别为0.90%/7.30%/3.84%，分别同比变化-0.13/+1.14/-0.56pct。净利率方面，23Q1-3净利率30.22%/同比+9.87pct，3Q23净利31.79%/同比+6.76pct，环比提升0.20pct。 参加多个顶级化妆品原料展会，带领中国原料走出国门。23年以来，公司参加多次化妆品原料展会 ，包括3月参加全球顶级化妆品原料展会“in-cosmeticsglobal”，5月参加美国纽约化妆品原料展览会（NYSCC），7月参加韩国个人护理品原料展会“in-cosmeticsKorea”，展示中国个人护理品原料供应商的科技力和创新力。 成长性逐渐凸显，市占率不断提升和下游客户合作持续增强。凭借完整的产品线和严格的品质管理，公司已成为国际防晒剂市场的有力竞争者，市场占有率和行业地位较高；公司从事合成香料的研发、生产和销售已有20余年，相关产品在国际市场上也具有较强的竞争力。防晒剂等化妆品活性成分主要客户包括帝斯曼、拜尔斯道夫、宝洁、欧莱雅、默克、强生等大型跨国化妆品公司和专用化学品公司；合成香料主要客户包括奇华顿、芬美意、IFF、德之馨、高砂、曼氏、高露洁等全球知名香料香精公司和口腔护理品公司。未来随着新产品的逐渐放量以及大客户订单的进一步拓展，公司的成长属性将更加凸显。 投资建议：公司市场地位稳步提升，防晒需求持续增长，公司在21Q4提价以来，从2022年开始，连续7个季度毛利率和归母净利率环比提升，盈利能力持续改善。氨基酸表活以及PO进入收尾阶段，看好23年新型防晒剂P-S、氨基酸表活以及PO贡献收入，以及未来2-3年的新项目不断放量，预计23-25年净利润为7.33/9.24/11.22亿元，同比增长89.0%/26.0%/21.4%，对应PE为14/11/9X，维持“推荐”评级。 风险提示：海外需求不及预期，新项目落地不及预期，出口成本大幅变化。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）