2023年三季报点评：Q3业绩高增，盈利能力持续提升

事件：公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司营收及净利润持续增长，实现营业总收入74.47亿元，同比增长21.51%；实现归母净利润5.52亿元，同比增长209.78%；实现扣非净利润5.48亿元，同比增长227.08%。 公司23Q3实现收入26.22亿元，同比增长24.17%；实现归母净利润2.19亿元，同比增长256.82%，环比增长49.53%；实现扣非净利润2.16亿元，同比增长298.93%。业绩增长主要系电网建设持续提速，公司市场开拓成果显著，且可执行项目陆续履约交付。 盈利能力持续提升，精益管理提质增效。 盈利能力方面，公司精益管理持续深入，提质增效成果显著，23Q3毛利率为21.41%，同比增长3.37Pcts，净利率为9.13%，同比增加4.78Pcts，随着公司成本管理体系的持续优化，后续盈利能力有望持续提升。费用管控方面，2023年前三季度期间费用率为9.51%，同比下降3.47Pcts。 招标份额保持稳健，推动后续业绩持续增长。 2023年国家电网输变电设备集招加速，特高压交直流输电通道建设推进，电网建设需求持续旺盛，公司在国网多轮采购中标。9月16日，公司公告中标国网2023年第六十三批采购，中标金额合计约为8.44亿元，占2022年营业收入的9.10%；10月10日，公司公告中标国网2023年第六十八/六十四/八十四批采购，中标金额合计约为6.50亿元，占2022年营业收入的7.01%。 国际化供应能力不断提升，海外业务带来新增量。 “一带一路”倡议推动下，公司积极拓展国际业务，已成功将产品推广至全球60多个国家和地区，并构建了完善的海外营销网络。通过参与意大利ENEL、西班牙等国际项目的实施，公司进一步掌握了高端市场对于开关设备供应链管理的标准和经验，拥有欧盟认证的焊工资质，国际化供应能力不断提升。2023年公司稳步推进国际业务拓展，签订南非工商业储能一体机供货项目，中标意大利国家电力公司高压开关设备供货项目，再次挺进欧洲高端市场；签订印尼南苏电气一体化工程总包项目，实现海外业务新发展。 投资建议：特高压建设进度加速有望贡献公司业绩弹性，同时国际业务迎来复苏，我们预计公司23-25年营收分别为113.5、136.53、160.85亿元，增速分别为22.4%、20.3%、17.8%；归母净利润分别为7.02、9.53、12.28亿元，增速分别为230.8%、35.8%、28.9%，以10月20日收盘价为基准，公司23-25年PE分别为21X、15X、12X，维持“推荐”评级。 风险提示：电网投资建设不及预期的风险；海外市场开拓不及预期的风险等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）