2023年10月中国宏观数据：进出口稳中有进，“双节”推动社零总额升7.6%

港股市场策略报告 艾德金融·一站式综合性金融集团 请参阅正文后面的免责声明及重要披露 第1页 证券研究报告 月度策略报告 港股市场策略报告 证券研究报告/月度策略报告 作者： 艾德证券期货研究部联络电话：(00852)38966300 电邮：research@eddid.com.hk恒生指数近一年走势 数据来源：Wind 市场数据(截止11月14日) 收盘价：17396.86点52周波幅： 16833.68点-22700.85点 市盈率（TTM）：8.39倍市净率：0.86倍 5日涨幅：-1.55% 20日涨幅：-1.38% 120日涨幅：-10.56% 今年以来涨幅：-12.05% 数据来源：Wind 进出口稳中有进，“双节”推动社零总额升7.6% ——2023年10月中国宏观数据 核心观点： 2023年1-7月，纳斯达克指数涨37.07%，标普500指数涨19.52%，日经225指数涨27.12%，沪指涨6.53%、深指涨1.52%，恒生指数涨1.50%，恒生科技指数涨10.20%。7月份之前市场大涨，主要在于彼时美国通胀稳步降低，当时市场乐观预计美联储货币政策将在今年年末或明年一季度转向，但是美股、欧股等市场大涨，但港股和A股表现不及欧美日股大市。 8月份以来，截至11月13日，纳斯达克指数跌4.03%、标普500指数跌3.87%、恒指跌13.21%、恒生科技指数跌12.50%。在此期间，美联储货币政策转向不及预期，鹰派鸽派反复，但港股市场与美股市场走势仍大不一样。 因此我们认为，海外利率走势对港股主要是中短期带来影响，中长期看仍主要取决于中国宏观经济。 核心逻辑： 1）10月，中国制造业PMI为49.5%，比上月下降0.7个百分点，降至收缩区间。非制造业PMI为50.6%，比上月下降1.1个百分点，非制造业总体保持扩张。 2）2023年10月份，CPI同比下降0.2%，8月、9月分别为上涨0.1%、持平。主要受食品价格下降影响。10月份，PPI同比下降2.6%，环比持平 3）2023年10月，中国进出口3.54万亿元，增长 0.9%。其中，出口1.97万亿元，下降3.1%；进口1.57万亿元，增长6.4%。 4）10月末，广义货币（M2）余额288.23万亿元，同比增长10.3%，增速与上月末持平，比上年同期低1.5个百分点。10月份，人民币贷款增加7384亿，同比多增1058亿，社会融资规模增量为1.85万亿，比上年同期多 9108亿。 5）10月社会消费品零售总额43333亿，同比增长 7.6%，消费复苏加速。 6）1-10月，全国固定资产投资累计同比增长2.9%，全国房地产开发投资同比下降9.3%，降幅较1-9月扩大。 艾德金融·一站式综合性金融集团 请参阅正文后面的免责声明及重要披露 10月份制造业PMI回落至49.5% 10月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比上月下降0.7个百分点，降至收缩区间。主要受“十一”节日休假和节前部分需求提前释放等因素影响。 图1中国：制造业：PMI 数据来源：Wind 从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数和供应商配送时间指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。 生产指数为50.9%，比上月下降1.8个百分点，仍高于临界点，表明制造业生产仍在扩张，但步伐有所放缓。供应商配送时间指数为50.2%，比上月下降0.6个百分点，仍高于临界点，表明制造业原材料供应商交货时间继续加快。 图2制造业PMI：生产（左）与供应商配送时间（右） 数据来源：Wind 新订单指数为49.5%，比上月下降1.0个百分点，制造业市场需求有所下降;原材料库存指数为48.2%，比上月下降0.3个百分点，制造业主要原材料库存量继续减少;从业人员指数为48.0%，比上月下降0.1个百分点，制造业企业用工景气度略有回落。 图3制造业PMI：新订单（左）与原材料库存（右） 数据来源：Wind 10月中国非制造业PMI为50.6%，总体保持扩张 10月份，非制造业商务活动指数为50.6%，比上月下降1.1个百分点，仍高于临界点，非制造业总体保持扩张。 图4中国非制造业PMI 数据来源：Wind 分行业看，建筑业商务活动指数为53.5%，比上月下降2.7个百分点；服务业商务活动指数为50.1%，比上月下降0.8个百分点。总体仍处于扩张区间，但景气度较上月有所回落，考虑到2022年11月较低的基数，预计11月将扩张加速。 图5中国非制造业PMI：建筑业（左）与服务业（右） 数据来源：Wind 新订单指数为46.7%，比上月下降1.1个百分点，非制造业市场需求有所回落。分行业看，建筑业新订单指数为49.2%，比上月下降0.8个百分点；服务业新订单指数为46.2%，比上月下降1.2个百分点。 图6中国非制造业PMI：建筑业新订单（左）与服务业新订单（右） 数据来源：Wind 业务活动预期指数为58.1%，比上月下降0.6个百分点，仍位于较高景气区间。分行业看，建筑业业务活动预期指数为61.4%，比上月下降0.4个百分点；服务业业务活动预期指数为57.5%，比上月下降0.6个百分点。总体看，表明非制造业企业对近期市场恢复发展保持乐观。 图7中国非制造业PMI业务活动预期：建筑业（左）与服务业（右） 数据来源：Wind 进出口：10月月度、累计均转正 根据海关总署公布的数据，2023年10月，中国进出口3.54万亿元，增长0.9%。其中，出口1.97万亿元，下降3.1%；进口1.57万亿元，增长6.4%；贸易顺差4054.7亿元，收窄27.9%。 2023年前10月，中国进出口总值34.32万亿元人民币，同比(下同)增长0.03%。其中，出 口19.55万亿元，增长0.4%；进口14.77万亿元，下降0.5%；贸易顺差4.78万亿元，扩大3.2%。 图8中国进口、出口增长率（以人民币计） 数据来源：中国海关总署 按美元计，2023年10月，中国进出口4931.3亿美元，下降2.5%。其中，出口2748.3亿美元，下降6.4%；进口2183亿美元，增长3%；贸易顺差565.3亿美元，收窄30.8%。 今年前10个月，中国进出口总值4.9万亿美元，下降6%。其中，出口2.79万亿美元，下 降5.6%；进口2.11万亿美元，下降6.5%；贸易顺差6840.4亿美元，收窄2.7%。 图9中国进口、出口增长率（以美元计） 数据来源：中国海关总署10月CPI：略有下降 2023年10月份，全国居民消费价格同比下降0.2%，8月、9月分别为上涨0.1%、持平。其中，城市下降0.1%，农村下降0.5%；食品价格下降4.0%，非食品价格上涨0.7%；消费品价格下降1.1%，服务价格上涨1.2%。1—10月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.4%。 图10中国CPI：当月同比（左）与中国CPI：食品：当月同比（右） 数据来源：Wind 10月份，全国居民消费价格环比下降0.1%。其中，城市下降0.1%，农村下降0.1%；食品价格下降0.8%，非食品价格持平；消费品价格下降0.1%，服务价格下降0.1%。 图11中国CPI：环比（左）与中国CPI：食品：环比（右） 数据来源：Wind 10月PPI：同比下降2.6%，环比持平 2023年10月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.6%，环比持平，1-10月份平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降3.1%。 其中，生产资料价格下降3.0%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约2.35个百分点，其中，采掘工业价格下降6.2%，原材料工业价格下降2.3%，加工工业价格下降3.0%；生活资料价格下降0.9%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.24个百分点，其中，食品价格下降1.2%，衣着和一般日用品价格均上涨0.4%，耐用消费品价格下降2.0%。10月份，全国工业生产者出厂价格环比持平。 图12中国PPI：同比（左）与环比（右） 数据来源：Wind 2023年10月份，工业生产者购进价格同比下降3.7%，环比上涨0.2%，1—10月平均，工业生产者购进价格下降3.6%。 建筑材料及非金属类价格下降7.3%，燃料动力类价格下降6.7%，化工原料类价格下降6.3%，农副产品类价格下降6.2%，黑色金属材料类价格下降2.1%；有色金属材料及电线类价格上涨3.7%。 图13中国PPIRM：同比（左）与环比（右） 数据来源：Wind 10月M2同比增长10.3%，M2余额288.23万亿 10月末，广义货币（M2）余额288.23万亿元，同比增长10.3%，增速与上月末持平，比上 年同期低1.5个百分点。狭义货币（M1）余额67.47万亿元,同比增长1.9%，增速分别比 上月末和上年同期低0.2个和3.9个百分点。 图14中国M2同比增速 数据来源：Wind 央行数据显示，10月份人民币贷款增加7384亿，同比多增1058亿。分部门看，10月，住户贷款减少346亿，其中，短期贷款减少1053亿，中长期贷款增加707亿；企（事）业单 位贷款增加5163亿，其中，短期贷款减少1770亿，中长期贷款增加3828亿，票据融资增 加3176亿；非银行业金融机构贷款增加2088亿。 图15金融机构新增人民币贷款及居民户、企事业单位、非银金融机构新增人民币贷款 数据来源：Wind 央行数据显示，8月，社会融资规模增量为1.85万亿，比上年同期多9108亿，超市场预 期。其中，对实体经济发放的人民币贷款新增4837万亿，同比多增232亿；企业债券净融 资1144亿，同比少增1269亿；政府债券净融资1.56万亿，同比多1.28万亿。 图16社会融资规模及新增人民币贷款、政府债券、企业债券融资分项（当月）趋势 数据来源：Wind “双节”推动10月社零增长加速上升 社零总额及增长率方面，根据国家统计局数据，2023年10月，国内社零总额43333亿， 同比增长7.6%，较9月扩大2.1个百分点，消费复苏形式进一步向好。其中，除汽车以外的消费品零售额39198亿，增长7.2%。 图17社会消费品零售总额（当月同比） 数据来源：Wind 按消费类型分，10月份，商品零售38533亿，同比增长6.5%；餐饮收入4800亿，增长17.1%。1—10月份，商品零售343535亿，同比增长5.6%；餐饮收入41905亿，增长 18.5%。 图18社会消费品零售总额（当月同比）：商品零售（左）&餐饮收入（右） 数据来源：Wind 10月固定资产投资增速偏紧，房地产投资增速下滑增加 1-10月，全国固定资产投资（不含农户）419409亿，同比增长2.9%，其中，民间固定资产投资215863亿，同比下降0.5%。从环比看，10月份固定资产投资（不含农户）增长0.10%。 分产业看，第一产业投资8882亿，同比下降1.3%；第二产业投资132454亿，增长9.0%；第三产业投资278074亿，增长0.4%。第二产业中，工业投资同比增长8.9%。其中，采矿业投资增长1.4%，制造业投资增长6.2%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长25.0%。第三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长 5.9%。其中，铁路运输业投资增长24.8%，水利管理业投资增长5.7%，道路运输业投资与去年同期持平，公共设施管理业投资下降2.2%。 图19中国固定资产投资完成额：累计同比（左）与季调环比（右） 数据来源：Wind 1—10月份，全国房地产开发投资95922亿元，同比下降9.3%（按可比口径计算）；其中，住宅投资72799亿元，下降8.8%。 图20房地产开发完成额：累计同比&住宅：累计同比 数据来源：Wind 结论： 2023年1-7月，纳斯达克指数涨37.07%，标普500指数涨19.52%，日