纺织服装行业周报：10月社零总额同比增长7.6%，昂跑再次上调2023年收入指引

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业周报 2023年11月19日 10月社零总额同比增长7.6%，昂跑再次上调2023年收入指引 同步大市-A(维持) 行业周报（20231112-20231118） 纺织服装 纺织服装行业近一年市场表现 来源：最闻，山西证券研究所 相关报告： 【山证纺织服装】阿迪达斯23Q3大中华区营收同增6%，期末库存同降23%-【山证轻纺】行业周报2023.11.12 【山证纺织服装】Deckers再度上调FY2024业绩指引，Puma维持2023年业绩指引-【山证轻纺】纺服家居行业周报2023.11.5 分析师：王冯 执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com 孙萌 执业登记编码：S0760523050001邮箱：sunmeng@sxzq.com 投资要点 本周专题：裕元集团公布2023年前三季度财报 2023年前三季度，公司实现营收59.87亿美元，同比下降14.1%，公司实现归母净利润 1.38亿美元，同比下降49.0%。 分业务板块看，2023年前三季度，制造业务收入为37.93亿美元（含鞋履、鞋底、配件及其他业务），同比下降20.9%，占集团收入比重为63.4%。宝胜零售业务实现营收21.94亿美元，同比增长0.7%，占集团收入比重为36.6%，第三季度零售业务受到中国大陆多地店铺客流量波动影响，且去年同期基数较高，销售趋势按季转弱。 制造业务拆分量价：2023年前三季度，公司制造业务营收同比下降20.9%，呈现量降价增状态。受制于全球需求疲软和高基数效应，2023年前三季度公司鞋履出货量1.61亿双，同比下降24.5%；鞋履平均售价21.71美元，同比增长5.3%，受益于高端鞋履需求相对稳健。 制造业务分区域营收：2023年前三季度，制造业务中，美国收入占比28.4%，营收同比下降34.3%；欧洲收入占比25.7%，营收同比下降23.8%；中国收入占比16.9%，营收同比下降3.3%；其他地区收入占比29.0%，营收同比下降9.2%。 制造业务产能布局：2023年前三季度，公司综合产能利用率76%，同比下滑13pct，其中23Q3产能利用率环比提升1pct至79%。2023年前三季度，越南、印尼、中国大陆及其他地区（孟加拉、柬埔寨、缅甸等地）鞋履制造产能占比分别为35%、48%、12%、5%。 制造业务盈利能力：2023年前三季度，制造业务毛利率仅微幅下降0.2pct至18.0%，其中23Q1、23Q2、23Q3单季度毛利率分别为16.8%、17.9%、19.3%。虽然去库存周期接近尾声，全球鞋履行业曙光将至，但公司制造业务的短期表现仍受保守订货及淡季影响，尽管如此，公司本年至今推行的各项降本增效举措有助于抵消部分营运反杠杆效应，第三季度制造业务盈利能力继续环比提升。 行业动态： 1)11月14日，瑞士运动品牌On（昂跑）公布了截至9月30日的2023财年第三季度财务数据：该季度净销售额同比增长46.5%至4.8亿瑞士法郎（以固定汇率计增长58%），净利润同比大涨185%至5870万瑞士法郎。展望未来，On将截至2023年 12月31日的年度净销售额预期上调了3000万瑞士法郎，目前预计年度净销售额将达到17.9亿瑞士法郎，这意味着2023财年全年销售额增长率超过46%，第四季度的增长率预计为21%（按固定汇率计算超过30%）。同时，公司表示，较高的DTC份额，加上On的高端定位和持续的高全价份额，将进一步支持On在未来更高毛利率的实现。On预计，2023年全年毛利率将达到至少59.0%，同时公司还维持了此前对调整后EBITDA利润率15.0%的预期。 2)美国东部时间11月8日收盘后，美国旧金山创新鞋履品牌Allbirds公布了截至9月30日的2023财年第三季度关键财务数据：受累于因促销活动导致的平均售价下降、销量下滑，净收入同比下跌21.2%至5720万美元，较2021年同期下跌8.7%，但符合此前预期（5600万~6100万美元）；调整后EBITDA为亏损1900万美元，好于此前预期的亏损2000万至2300万美元。由于韩国和加拿大市场2023年9月从直销模式转为分销商合作模式，第三季度净收入因此受到约80万美元的负面影响。9月19日，Allbirds与与加拿大和韩国的经销商合作伙伴敲定协议，In-SportFashionsInc.已被指定为Allbirds的加拿大独家经销商，EFGCorporation已被指定为Allbirds在韩国的独家经销商。 3)据森马官网发布消息，截止到11月11日24时00分，森马股份全域双11达33.6亿元的业绩，再创新纪录。今年相较2022年“双十一”，同比增长25%。其中，旗下童装品牌巴拉巴拉登顶天猫童装店铺的双11首日TOP1。巴拉巴拉羽绒最高单款销量17万件，同比去年爆品销量增幅38%；4个千万爆品达成9300万+，最高单品销额达成3930万+，并同比销额增幅148%，实现品牌全域爆发。 行情回顾（2023.11.13-2023.11.17） 本周纺织服饰板块跑赢大盘、家居用品板块跑赢大盘：本周，SW纺织服饰板块上涨2%，SW轻工制造板块上涨0.64%，沪深300下跌0.51%，纺织服饰板块纺服跑赢大盘2.51pct，轻工制造板块轻工跑赢大盘1.16pct。各子板块中，SW纺织制造上涨1.4%，SW服装家纺上涨2.17%，SW饰品上涨2.56%，SW家居用品下跌0.46%。截至11月17日，SW纺织制造的PE（TTM剔除负值，下同）为19.48倍，为近三年的60.26%分位；SW服装家纺的PE为17.57倍，为近三年的43.05%分位；SW饰品的PE为17.57倍，为近三年的43.05%分位；SW家居用品的PE为20.04倍，为近三年的0.66%分位。 投资建议： 纺织服装：纺织制造板块，丰泰企业，23Q1-Q3美元口径下季度营收同比下降20.3%、19.5%、14.5%，10月营收同比降幅7.0%，环比继续收窄。裕元集团（制造业务）23Q1-Q3鞋履销量同比下降24.0%、23.6%、25.8%，Q3产能利用率环比改善1pct。本周，华利集团新兴客户昂跑再次上调2023年收入预期，预计2023年营收实现17.9亿瑞士法郎，同比增长46%。考虑我国和越南月度出口数据改善，品牌库存去化进入尾声，多数国际运动品牌后续收入展望稳中向好，建议积极关注华利集团和申洲国际。品牌服饰板块，从21-23 年两年复合增速角度看，10月社零两年复合增速为3.5%，环比有所放缓，其中体育娱乐用品品类表现领先，两年复合增速环比显著提升，需求展现韧性。考虑消费整体处于弱复苏态势、消费向平价和高端两侧分化持续演绎，结合零售流水表现和公司的库存情况，建议积极关注平价运动服饰361度、羽绒服龙头波司登，考虑运动服饰中长期成长性、国产品牌市占率提升，以及运动服饰龙头估值处于历史低位，建议关注安踏体育、特步国际、李宁。 黄金珠宝：10月黄金珠宝社零同比增长10.40%，考虑AU9999金价10月同比增长18.5%，预计黄金珠宝消费继续呈现价升量跌趋势，短期金价上涨对终端黄金珠宝消费需求有所抑制。我们预计近期金价持续稳定上涨有望强化黄金首饰产品保值增值属性，同时伴随行业逐步进入年末消费旺季，继续看好黄金珠宝行业在可选消费中的相对景气及市场份额持续向头部企业集中。中长期角度，我们依旧看好黄金工艺进步持续激发年轻消费群体悦己需求。建议积极关注周大生、老凤祥、潮宏基。 家居用品：2023年至今（截至11月18日），30大中城市商品房成交1067182套、成交 面积12019.66万平方米，同比下降8.9%、7.1%。根据国家统计局发布的10月地产数据，住宅新开工、销售数据同比延续下滑趋势，住宅竣工数据增幅有所回落，2023年1-10月住宅竣工面积累计同比增长19.3%，住宅新开工、销售面积累计同比下降23.6%、6.8%。家居用品企业在2023年3季度，营收端增速环比普遍有所回落，符合市场预期，但业绩端受益于原材料价格回落、降本增效措施推进、费用精准投放，增速明显好于营收端。定制家居企业建议积极关注索菲亚，欧派家居、金牌厨柜、志邦家居。软体家居方面，建议关注慕思股份、喜临门、顾家家居。同时，继续看好我国智能家居渗透率的持续提升，关注好太太。 风险提示： 国内消费信心恢复不及预期；地产销售不达预期；品牌库存去化不及预期；原材料价格波动；汇率大幅波动。 目录 1.本周专题：裕元集团公布2023年前三季度财报7 2.本周行情回顾8 2.1板块行情8 2.2板块估值9 2.3公司行情10 3.行业数据跟踪11 3.1原材料价格11 3.2出口数据13 3.3社零数据14 3.4房地产数据16 4.行业新闻18 4.1On昂跑录得史上最强劲财季，上季度净利润大涨185%18 4.2Allbirds三季度净收入同比跌21.2%，持续推进国际市场直销向第三方分销过渡19 4.3森马双十一全网GMV达33.6亿19 5.风险提示20 图表目录 图1：裕元集团鞋履出货量及销售均价7 图2：裕元集团制造业务各地产能分布7 图3：裕元制造业务——分区域8 图4：裕元集团制造业务毛利率8 图5：本周SW一级板块与沪深300涨跌幅比较9 图6：本周SW纺织服饰各子板块涨跌幅9 图7：本周SW轻工制各子板块涨跌幅9 图8：本周SW纺织服装各子板块估值10 图9：本周SW轻工制各子板块估值10 图10：棉花价格（元/吨）12 图11：中纤板、刨花板价格走势12 图12：五金价格走势12 图13：皮革价格走势12 图14：海绵原材料价格走势（单位：元/吨）13 图15：金价走势（单位：元/克）13 图16：美元兑人民币汇率走势13 图17：中国出口集装箱运价指数13 图18：纺织纱线、织物及制品累计值（亿美元）及累计同比14 图19：服装及衣着附件累计值（亿美元）及累计同比14 图20：家具及其零件当月值（亿美元）及当月同比14 图21：家具及其零件累计值（亿美元）及累计同比14 图22：社零及限额以上当月15 图23：国内实物商品线上线下增速估计15 图24：偏向可选消费品的典型限额以上品类增速15 图25：地产相关典型限额以上品类增速15 图26：30大中城市商品房成交套数16 图27：30大中城市商品房成交面积（单位：万平方米）16 图28：商品房销售面积累计值（万平方米）及累计同比16 图29：商品房销售面积当月值（万平方米）及当月同比16 图30：商品房新开工面积累计值（万平方米）及累计同比17 图31：商品房新开工面积当月值（万平方米）及当月同比17 图32：商品房竣工面积累计值（万平方米）及累计同比17 图33：商品房竣工面积当月值（万平方米）及当月同比17 表1：本周纺织服饰板块涨幅前5的公司10 表2：本周纺织服饰板块跌幅前5的公司10 表3：本周家居用品板块涨幅前5的公司11 表4：本周家居用品板块跌幅前5的公司11 1.本周专题：裕元集团公布2023年前三季度财报 11月13日，裕元集团公布2023年前三季度财报。2023年前三季度，公司实现营收59.87亿美元，同比下降14.1%，公司实现归母净利润1.38亿美元，同比下降49.0%。 分业务板块看，2023年前三季度，制造业务收入为37.93亿美元（含鞋履、鞋底、配件及其他业务），同比下降20.9%，占集团收入比重为63.4%，制造业务归母净利润同比下降57.8%至1.10亿美元。宝胜零售业务实现营收21.94亿美元，同比增长0.7%，占集团收入比重为36.6%，第三季度零售业务受到中国大陆多地店铺客流量波动影响，且去年同期基数较高，销售趋势按季转弱。 制造业务拆分量价：2023年前三季度，公司制造业务营收同比下降20.9%，呈现量降价增状态。受制于全球需求疲软和高基数效应，2023年前