股指期货周报：政策预期延后，国内市场震荡整理

宏观股指研究组 股指研究员：刘影 从业资格证号：F3064904邮箱：liuying@mfc.com.cn 更多研报，扫码关注 品种研究报告 2023年11月20日股指期货周报产业研究中心 政策预期延后，国内市场震荡整理 市场回顾：随着中美会晤结束、经济数据发布完毕，国内外宏观事件逐步落地，在国内基本面偏弱、资金面偏紧的状态下，市场依旧偏向 存量市场，指数再度陷入震荡。截至11月17日当周，沪深30跌0.51%、上证50跌0.66%、中证500涨1.05%，中证1000涨1.82%；IF跌0.47%、IH跌0.57%、IC涨0.55%，IM涨1.44%。Shibor隔夜利率上行18个基点，DR007上行17个基点，银行间市场短端利率边际上行。沪深两市资金净流出1074.37亿，主板净流出801.36亿，创业板净流出 276.03亿，两融余额增加约165.98亿。外资方面，北上资金净流出约49.75亿元。 宏观基本面：10月金融、价格、投资数据均显示出当前国内需求偏弱的现状，在特别国债发行的支撑下制造业投资保持一定的韧性，其余 行业仍未走出库存周期底部，先行指标和滞后指标均显示出国内基本面偏弱的现状，预计经济周期走出磨底仍然需要一段时间。但逆周期政策调节预期仍存，以及中美关系缓和预期，对市场底部或形成支撑。 观点策略：国内方面，10月经济数据显示出当前投资需求偏弱的状态，消费回归、房地产底部反复，库存周期的演绎仍然持续等待验证，同 时在中美会晤的影响下，国内市场先扬后抑、区间震荡。资金方面，央行超额平价续作MLF，流动性压力有缓解，降准降息向后推移，短期增量资金扩容受阻；风格方面，在基本面偏弱的情况下，科技成长阶段性偏优，中长期随着美联储货币周期转向、增量资金的入场，有望切换至蓝筹。总的来说，海外宏观环境改善、国内基本面和资金面待好转，预计短期在多空交织下，国内市场延续区间震荡的概率较大。 风险提示：美联储延续鹰派操作；国内经济政策不及预期 一、市场表现 1、行情回顾 市场回顾：随着中美会晤结束、经济数据发布完毕，国内外宏观事件逐步落地，在国内基本面偏弱、资金面偏紧的状态下，市场依旧偏向存量市场，指数再度陷入震荡，板块涨多跌少，计算机、汽车、通信等板块涨幅居前，食品饮料、电力设备、建筑材料等板块跌幅居前。截至11月17日当周，沪深30跌0.51%、上证50跌0.66%、中证500涨1.05%，中证1000涨1.82%；IF跌0.47%、IH跌0.57%、IC涨0.55%，IM涨1.44%。 持仓：截至11月17日当周，机构前20会员持有IF、IH、IM净空单分别由63110手、32723手、21754手减少至60577手、30059手、17916手，IC净空单由28115手增加至28517手，IF、IH、IM指数期货的净空单均有所减少。 2、流动性和资金面 银行间流动性：截至11月17日当周，Shibor隔夜利率上行18个基点，DR007 上行17个基点，银行间市场短端利率边际上行。 股市资金面：截至11月17日当周，沪深两市资金净流出1074.37亿，主板 净流出801.36亿，创业板净流出276.03亿，两融余额增加约165.98亿。外资 方面，北上资金净流出约49.75亿元。 图1：指数、期货周度涨跌图2：申万一级行业板块周度涨跌 指数/合约 2023/11/10 2023/11/17 涨跌幅度 上证综指 3038.97 3054.37 0.51% 深证成指 9978.54 9979.69 0.01% 创业板指数 2005.24 1986.53 -0.93% 中小板指 6360.42 6349.81 -0.17% 科创50指数 889.75 891.38 0.18% 香港恒生指数 17203.26 17454.19 1.46% 沪深300 3586.49 3568.07 -0.51% 上证50 2414.02 2398.20 -0.66% 中证500 5573.10 5631.42 1.05% 中证1000 6088.56 6199.23 1.82% IM 6066.00 6153.20 1.44% IF 3587.80 3571.00 -0.47% IH 2416.60 2402.80 -0.57% IC 5561.20 5591.60 0.55% 数据来源：WIND正信期货 图3：机构前20会员持仓与成交量变化 数据来源：WIND正信期货 数据来源：WIND正信期货 数据来源：WIND正信期货 二、宏观基本面 10月经济数据落地，国内基本面偏弱。截至到11月17日，10月经济数据发布完毕。从金融指标来看，10月社融不及市场预期，M1、M2剪刀差继续扩大，显示货币流动性和活性化趋势不足，同时实体融资需求偏弱，结构上来看，企业中长期贷款同比小幅改善，居民短贷和中长期贷款同比均有回落，需求仍待修复。从总体指标来看，10月PMI指数回落，通胀不及预期下行，扣除食品和能源价格的核心CPI下行，进一步印证国内需求偏弱的现实状况。从总体指标来看，工 业增加值小幅改善，制造业和采矿业保持坚挺，在万亿国债发行的带动下，传统 制造业需求小幅回暖，高技术产业、电力等生产和供应业回落，制造业分化明显。 从需求指标来看，消费保持韧性、投资疲弱、进出口环比改善，消费方面除了金银珠宝类、家用电器和音像器材类、文化办公、通讯器材、汽车类10月同比增长明显扩大外，其余必要的日常消费涨幅有不同程度收窄，投资方面基建投资延续缓慢回落、制造业投资持平、房地产投资继续下探是拖累投资的主要项，进出口方面在欧美库存周期小幅回补的状态下出口压力略有缓解。 总的来说，10月金融、价格、投资数据均显示出当前国内需求偏弱的现状，在特别国债发行的支撑下制造业投资保持一定的韧性，但其余行业仍未走出库存周期底部，先行指标和滞后指标均显示出国内基本面偏弱的现状，预计经济周期走出磨底仍然需要一段时间，但逆周期政策调节预期仍存，以及中美关系缓和预期，对市场底部或形成支撑。 图6：中国10月经济数据 分类 经济指标 单月增速 前值10月 累计增速 前值1-10月 金融指标 社融 4.13 1.85 — — M1 — — 2.1 1.9 M2 — — 10.3 10.3 总体指标 GDP — — 6.3 4.9 CPI 0 -0.2 0.40 0.40 PPI -2.5 -2.6 -3.1 -3.1 制造业PMI 50.2 49.5 — — 非制造业PMI 51.7 50.6 — — 供给指标 工业增加值 4.50 4.60 4.00 4.10 需求指标 社会消费品零售额 5.50 7.6 6.80 6.9 固定资产投资总额 — — 3.1 2.9 房地产投资 — — -9.1 -9.3 制造业投资 — — 6.2 6.2 基建投资 — — 8.64 8.27 进口 -0.8 6.4 -1.2 -0.5 出口 -0.5 -3.1 0.8 0.4 进出口 -0.7 0.9 -0.1 0 数据来源：WIND正信期货 三、观点和风险 海外方面，上周公布的通胀、零售数据均显示美国经济正面临下行压力，通胀下行进一步加强了美联储结束加息周期的市场预期，叠加就业市场的放缓，十 年期美债收益率开启了中长期下行的通道，美股震荡反弹。但需要注意的是2024 年何时开启降息以及降息幅度还存在较大的分歧，短期到年末美国维持高利率水平的概率仍然较大，短期中美利差依然较大、海外资本尚未扭势。 国内方面，10月经济数据显示出当前投资需求偏弱的状态，消费回归、房地产底部反复，库存周期的演绎仍然持续等待验证，同时在中美会晤的影响下，国内市场先扬后抑、区间震荡。资金方面，央行超额平价续作MLF，流动性压力有缓解，降准降息向后推移，短期增量资金扩容受阻；风格方面，在基本面偏弱的情况下，科技成长阶段性偏优，中长期随着美联储货币周期转向、增量资金的入场，有望切换至蓝筹。总的来说，海外宏观环境改善、国内基本面和资金面待好转，预计短期在多空交织下，国内市场延续区间震荡的概率较大。 投资策略：短期投资者高抛低吸的区间思路应对，中长期投资者低位轻仓持 有多单。 风险提示：美联储延续鹰派；地缘政治冲突升级；国内经济政策不及预期 正信期货市场部门 北京长虹桥营业部 北京市朝阳区朝外大街甲6号万通中心C座1006室 电话：010-84463679 广州营业部 广东省广州市越秀区广州大道307号富力新天地32楼 电话：020-83888366 武汉化工产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼（430022） 电话：027-85560597 武汉煤焦钢产业部 武汉市东湖新技术开发区珞瑜路光谷世界城1栋1505-1510 （430079） 电话：13871147712 上海陆家嘴东路营业部 上海浦东新区陆家嘴东路161号招商局大厦1204室 电话：15026938653 荆州营业部 湖北省荆州市北京西路508万达广场SOHO8楼B815 （434000） 电话：0716-8220835 襄阳营业部 湖北省襄阳市高新区长虹路9号万达广场写字楼1幢8层A-801室（441000） 电话：0710-3472966 上海源深路营业部 上海市浦东新区源深路1088号1806室（200122） 电话：021-51758100 杭州营业部 杭州市上城区长生路58号西湖国贸401室（310002） 电话：0571-89978782 武汉粮油产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022）电话：027-85770425 武汉棉纺产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022） 电话：027-85733983 武汉有色金属产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022）电话：15527468522 武汉直销中心 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022） 电话：027-85750671 黄石营业部 湖北省黄石市交通路121号名门世界7楼701-702室（435000） 电话：0714-6309781 宜昌营业部 湖北省宜昌市西陵一路18-1号0007幢1005-1007室 （443000） 电话：0717-6451518 武汉武昌营业部 武汉市武昌区中南路7号中商广场写字楼B座17层09号 （430070） 电话：027-87831886 济南营业部 山东省济南市历下区趵突泉北路1号A416室（250011）电话：0531-86085909 南昌营业部 南昌市青山湖区洪都北大道299号高能金域名都12栋1415室、1416室、1417室、1418室（330077） 电话：0791-85225616 石家庄营业部 石家庄市中山西路83号东方大厦9层0927室（050000） 电话：0311-89103825 富阳营业部 浙江省杭州市富阳区江滨西大道10号1307室 电话：13567133673 成都营业部 四川省成都高新区吉泰五路88号香年广场T2栋31层2、3号 电话：028-65785466 深圳营业部 深圳市福田区福田街道深南大道与彩田路交界西南星河世纪大厦A栋1702 电话：0755-83203580 十堰营业部 湖北省十堰市人民北路68号大都会广场写字楼21层（442000） 电话：0719-8663190 武汉汉口营业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022） 电话：027-85804810 常州营业部 常州市新北区高新科技园3-B-302室（213000）电话：0519-81290686 福州营业部 福建省福州市鼓楼区东水路55号设计大楼2层 （350001） 电话：0591-87672777 南京营业部 南京市玄武区珠江路88号新世界中心A座1515A电话：025-83199982 杭州古玉路营业部 杭州市西湖区玉古路173号中田大厦21层D座 电