股指期货周报：金融数据不及预期，国内市场震荡磨底

宏观股指研究组 股指研究员：刘影 从业资格证号：F3064904邮箱：liuying@mfc.com.cn 更多研报，扫码关注 品种研究报告 2024年1月15日股指期货周报产业研究中心 金融数据不及预期，国内市场震荡磨底 市场回顾：市场情绪和基本面偏弱运行，叠加流动性偏紧，尽管有政策预期和降息传闻的支持，但反弹力度仍显不足，市场延续弱势震荡 运行，板块跌多涨少，除了电力设备、商贸零售、建筑材料等板块小幅上涨外，其余板块均下跌，其中电子、计算机、通信、传媒等板块跌幅居前。截至1月12日当周，沪深300跌1.35%、上证50跌1.38%、中证500跌1.43%，中证1000跌1.79%；IF跌1.43%、IH跌1.37%、 IC跌1.77%，IM跌2.01%。截至1月12日当周，Shibor隔夜利率上行9个基点，DR007上行5.82个基点，银行间市场利率平稳运行。截 至1月12日当周，沪深两市资金净流出1058.39亿，主板净流出793.78 亿，创业板净流出214.37亿，两融余额减少约101.64亿。外资方面， 北上资金净流出约24.39亿元。 观点策略：国内方面，受降息传闻和房地产政策预期刺激的影响，国内市场先抑后扬、震荡磨底。宏观方面，12月CPI和PPI虽然略超出 预期但仍然位于通缩区间运行，内需相对偏弱，出口虽然好于预期，但海外经济下行背景下仍然承压。12月社融规模增量、M2不及市场预期下行，显示宏观流动性及实体融资需求不足，基本面驱动偏弱。虽然目前政策预期仍存，但四季度以来央行货币政策操作整体偏向中性，海外鸽派扰动下国内政策受到影响，叠加当前流动性偏紧，市场情绪偏弱，综合来看节前市场维持弱震荡的概率较大。 风险提示：国内经济政策不及预期；美联储降息政策不及预期 一、市场表现 1、行情回顾 市场回顾：市场情绪和基本面偏弱运行，叠加流动性偏紧，尽管有政策预期和降息传闻的支持，但反弹力度仍显不足，市场延续弱势震荡运行，板块跌多涨少，除了电力设备、商贸零售、建筑材料等板块小幅上涨外，其余板块均下跌，其中电子、计算机、通信、传媒等板块跌幅居前。截至1月12日当周，沪深300跌1.35%、上证50跌1.38%、中证500跌1.43%，中证1000跌1.79%；IF跌1.43%、IH跌1.37%、IC跌1.77%，IM跌2.01%。 持仓：截至1月12日当周，机构前20会员持有IF、IM净空单分别由56312手、21382手减少至55580手、20856手，IH、IC净空单分别由32534手、16582手增加至33051手、17635手，IH、IC净空单增加，IF、IM净空单减少。 2、流动性和资金面 银行间流动性：截至1月12日当周，Shibor隔夜利率上行9个基点，DR007 上行5.82个基点，银行间市场利率平稳运行。 股市资金面：截至1月12日当周，沪深两市资金净流出1058.39亿，主板 净流出793.78亿，创业板净流出214.37亿，两融余额减少约101.64亿。外资 方面，北上资金净流出约24.39亿元。 图1：指数、期货月度涨跌图2：申万一级行业板块月度涨跌 指数/合约 2024/1/5 2024/1/12 涨跌幅度 上证综指 2929.18 2881.98 -1.61% 深证成指 9116.44 8996.26 -1.32% 创业板指数 1775.58 1761.16 -0.81% 中小板指 5738.43 5646.90 -1.60% 科创50指数 807.73 778.36 -3.64% 香港恒生指数 16535.33 16244.58 -1.76% 沪深300 3329.11 3284.17 -1.35% 上证50 2268.54 2237.21 -1.38% 中证500 5281.87 5206.18 -1.43% 中证1000 5675.81 5574.49 -1.79% IM 5664.80 5551.00 -2.01% IF 3334.20 3286.40 -1.43% IH 2270.40 2239.20 -1.37% IC 5282.20 5188.60 -1.77% 数据来源：WIND正信期货 图3：机构前20会员持仓与成交量变化 数据来源：WIND正信期货 数据来源：WIND正信期货 数据来源：WIND正信期货 二、宏观基本面 12月金融数据不及预期，基本面继续磨底。12月社融规模增量为1.94万亿 元，预期2.06万亿元，前值2.45万亿元。12月新增人民币贷款1.17万亿元，预期1.19万亿元，前值1.09万亿元。12月M2同比增长9.7%，预期增10.1%，前值增10%。12月社融和M2不及市场预期。 从12月社融分项数据来看，12月新增人民币贷款同比下滑超3000亿元，直接融资中债券融资和股票融资同比均下行，地方专项政府债券延续发力，新增人民币贷款和直接融资下滑显示当前实体企业融资需求仍然不足，M2和M1同比延续下行、宏观流动性整体偏紧。分部门数据来看，金融机构中长期贷款同比下 行近4000亿元、短期贷款环比下滑超2000亿元，企业部门投资需求延续下滑； 居民部门中长期贷款同比下滑403亿元、环比下行超800亿元，短期贷款同比和环比小幅改善，居民消费具备一定韧性但中长期投资意愿偏弱，无论是企业还是居民部门当前投资意愿和信心仍然延续底部运行，社融存量增速延续改善、经济具备环比修复的基础，中期来看走出底部仍然需要政策支持。 图6：中国12月金融数据 数据来源：WIND正信期货 三、观点和风险 海外方面，上周五公布数据显示美国12月PPI同比增长1%，增速低于预期，环比意外下降0.1%，连续三个月未增长。PPI的回落可能证明12月CPI上升不具备持续性，降息预期再度升温，芝商所的FedWatch工具显示，市场认为美联储第一季度降息可能性约为79.5%，前值为73.2%。十年期美债收益率承压回落， 但需要注意的是红海局势的升级可能加重通胀压力，海外通胀走势仍存在较大的 不确定性。 国内方面，受降息传闻和房地产政策预期刺激的影响，国内市场先抑后扬、震荡磨底。宏观方面，12月CPI和PPI虽然略超出预期但仍然位于通缩区间运行，内需相对偏弱，出口虽然好于预期，但海外经济下行背景下仍然承压。12月社融规模增量、M2不及市场预期下行，显示宏观流动性及实体融资需求不足，基本面驱动偏弱。虽然目前政策预期仍存，但四季度以来央行货币政策操作整体偏向中性，海外鸽派扰动下国内政策受到影响，叠加当前流动性偏紧，市场情绪偏弱，综合来看节前市场维持弱震荡的概率较大。 投资策略：短期区间震荡思路应对，中长期轻仓持有股指多单参与春节后一 季度估值修复行情。 风险提示：国内经济政策不及预期；美联储降息政策不及预期 免责条款 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。