股指期货周报：流动性压力缓解、政策预期支撑，国内市场反弹

宏观股指研究组 股指研究员：刘影 从业资格证号：F3064904邮箱：liuying@mfc.com.cn 更多研报，扫码关注 品种研究报告 2024年2月26日股指期货周报产业研究中心 流动性压力缓解、政策预期支撑，国内市场反弹 市场回顾：随着2月以来救市资金入场，以及暂停融券、量化资金监管政策落地，叠加LPR超预期下调，市场流动性压力缓解、政策预期 加强，市场风险偏好修复，指数震荡反弹，节后首周板块普遍上涨，其中计算机、传媒、轻工制造、综合等板块涨幅居前。截至2月23日当周，沪深300涨2.52%、上证50涨2.61%、中证500涨1.09%，中证1000涨3.90%；IF涨3.38%、IH涨3.63%、IC涨2.02%，IM涨 5.30%。沪深两市资金净流入4.91亿，主板净流入182.61亿，创业板 净流出113.34亿，两融余额增加约205.58亿。外资方面，北上资金 净流入约106.96亿元。 宏观基本面：1月社融虽然超出市场预期，但国内需求仍然偏弱，叠加通缩压力明显，且1月PMI仍然处于萎缩区间、制造业下游需求依 旧偏弱，国内经济延续底部运行，政策存在时滞叠加当前市场信心待恢复、更加积极的政策等待落地，在此之前企业的观望情绪浓厚，但随着风险出清，经济仍周期有望逐渐企稳、走出库存周期底部。 观点策略：国内方面，从市场层面来看，基差贴水修复的过程中伴随着期货持仓量的先减后增，说明前期空单逐步离场。另外救市过程中 暂停融券、监管量化资金等政策落地，流动性风险压力缓解，并且节后盘面对外围市场美联储鹰派预期升温、十年期美债收益率上行的利空影响反应趋弱，表明目前底部暂且稳住、大跌风险概率下降。但由于库存周期仍然磨底、通胀低位徘徊、实际利率水平依旧偏高，1月以来房地产成交量持续低迷，基本面驱动偏弱。叠加上方存在套牢盘，增量资金扩容待观察，上方压力位恐仍面临检验。 风险提示：国内经济政策不及预期；地缘政治扰动；美联储政策扰动 一、市场表现 1、行情回顾 市场回顾：随着2月以来救市资金入场，以及暂停融券、量化资金监管政策落地，叠加LPR超预期下调，市场流动性压力缓解、政策预期加强，市场风险偏好修复，指数震荡反弹，节后首周板块普遍上涨，其中计算机、传媒、轻工制造、综合等板块涨幅居前。截至2月23日当周，沪深300涨2.52%、上证50涨2.61%、中证500涨1.09%，中证1000涨3.90%；IF涨3.38%、IH涨3.63%、IC涨2.02%，IM涨5.30%。 持仓：截至2月23日当周，机构前20会员持有IF、IM净空单分别由55253手、24771手增加至56759手、25495手，IH、IC净空单由31705手、12231手减少至29837手、7992手，IF、IM净空单增加，IH、IC净空单减少。 2、流动性和资金面 银行间流动性截至2月23日当周，Shibor隔夜利率上行14个基点，DR007 上行5.7个基点，银行间市场利率边际上行。 股市资金面：截至2月23日当周，沪深两市资金净流入4.91亿，主板净流 入182.61亿，创业板净流出113.34亿，两融余额增加约205.58亿。外资方面， 北上资金净流入约106.96亿元。 图1：指数、期货周度涨跌图2：申万一级行业板块周度涨跌 指数/合约 2024/2/19 2024/2/23 涨跌幅度 上证综指 2910.54 3004.88 3.24% 深证成指 8902.33 9069.42 1.88% 创业板指数 1746.42 1758.19 0.67% 中小板指 5486.64 5593.85 1.95% 科创50指数 763.32 764.48 0.15% 香港恒生指数 16155.61 16725.86 3.53% 沪深300 3403.81 3489.74 2.52% 上证50 2371.55 2433.41 2.61% 中证500 5141.60 5197.71 1.09% 中证1000 5029.59 5225.67 3.90% IM 4954.60 5217.00 5.30% IF 3373.00 3487.00 3.38% IH 2347.40 2432.60 3.63% IC 5083.40 5186.00 2.02% 数据来源：WIND正信期货 图3：机构前20会员持仓与成交量变化 数据来源：WIND正信期货 数据来源：WIND正信期货 数据来源：WIND正信期货 二、宏观基本面 经济周期继续磨底，基本面驱动偏弱。春节期间公布了1月社融和1月通胀数据，1月社融超出市场预期，PPI跌幅收窄、CPI延续弱势，基本面数据略微改善但仍然疲弱。从1月社融分项数据来看，1月社融超预期主要由直接融资和非标融资带动，1月人民币新增贷款同比下滑，利率下行背景下债券融资成本下行带动直接融资增加，1月银行票据需求回落、票据贴现利率处于相对高位、企业贴现意愿不强引发表内票据融资下降、从而导致表外票据体量增加，同时1月 外币贷款增加、进口出现边际改善，但表内+表外票据加总来看仍然同比下滑，显示国内需求延续底部运行。从1月CPI数据来看，非食品和食品同比延续下行， 食品CPI下滑幅度较大拖累通胀表现，食品中鲜菜、鲜果和猪肉价格同比大幅下 滑，非食品中交通和通信同比跌幅扩大，教育文化和娱乐同比增幅缩窄，通缩压力仍存。 总的来说，1月社融虽然超出市场预期，但国内需求仍然偏弱，叠加通缩压力明显，且1月PMI仍然处于萎缩区间、制造业下游需求依旧偏弱，国内经济延续底部运行，政策存在时滞叠加当前市场信心待恢复、更加积极的政策等待落地，在此之前企业的观望情绪浓厚，但随着风险出清，经济仍周期有望逐渐企稳、走出库存周期底部。 图6：中国1月PMI数据 数据来源：WIND正信期货 三、观点和风险 海外方面，节后强劲的通胀、就业数据和美联储官员的鹰派发言带动了市场 的鹰派预期，美联储5月降息概率降温，十年期美债承压调整，美债收益率反弹。在英伟达财报超预期的带动下，美股延续强势运行，美国权益市场和债市表现分化。中短期来看，3月底的美联储利率决议仍然将影响市场，美债收益率的走势主要受到经济数据、就业和通胀的影响；中长期来看美联储开启宽松的货币政策周期仍然具有确定性。 国内方面，从市场层面来看，基差贴水修复的过程中伴随着期货持仓量的先减后增，说明前期空单逐步离场。另外救市过程中暂停融券、监管量化资金等政策落地，流动性风险压力缓解，并且节后盘面对外围市场美联储鹰派预期升温、十年期美债收益率上行的利空影响反应趋弱，表明目前底部暂且稳住、大跌风险概率下降。但由于库存周期仍然磨底、通胀低位徘徊、实际利率水平依旧偏高，1月以来房地产成交量持续低迷，基本面驱动偏弱。叠加上方存在套牢盘，增量资金扩容待观察，上方压力位恐仍面临检验。 投资策略：两会之前区间震荡向上、回调短多思路应对。 风险提示：国内经济政策不及预期；地缘政治扰动；美联储政策扰动 免责条款 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。