股指期货周报：降低春季躁动预期，国内市场延续偏弱震荡

宏观股指研究组 股指研究员：刘影 从业资格证号：F3064904邮箱：liuying@mfc.com.cn 更多研报，扫码关注 品种研究报告 2024年1月9日股指期货周报产业研究中心 降低春季躁动预期，国内市场延续偏弱震荡 市场回顾：截至1月8日当周，沪深300跌4.23%、上证50跌3.54%、中证500跌4.82%，中证1000跌5.84%；IF跌4.65%、IH跌3.69%、 IC跌5.55%，IM跌7.03%。Shibor隔夜利率下行16个基点，DR007下行11.6个基点，银行间市场利率边际下行。沪深两市资金净流出 2401.42亿，主板净流出1584.71亿，创业板净流出641.86亿，两融 余额减少约28.83亿。外资方面，北上资金净流出约98.71亿元。 宏观基本面：从目前已经公布的PMI数据来看，当前国内需求和信心仍然偏弱，海外经济面临下行压力，外需继续承压，12月经济数据延续偏弱运行的概率较大，库存周期继续磨底。目前政策预期仍然存在， 但在美联储上半年维持高利率水平的背景下，国内市场偏向结构性的概率较大，基本面驱动偏弱。 观点策略：国内方面，国际地缘政治形势发酵，12月经济数据大概率 延续弱势运行，年底流动性偏紧，叠加基本面驱动偏弱，整体偏向存量市场，市场托反弹持续性不足。春节前来看，基本面驱动偏弱的概率较大，海外资本持续流入的可能性较低，尽管有政策预期的支撑，但整体仍偏向存量市场，市场情绪待提振，建议降低春节躁动预期，预计节前市场托而不举、底部震荡的概率较大。 风险提示：国内经济政策不及预期；美联储降息政策不及预期 一、市场表现 1、行情回顾 市场回顾：随着海外鸽派预期修正，十年期美债收益率反弹，北上资金流放缓，国内虽然PSL政策落地，但是流动性偏紧、基本面驱动不足，市场仍偏向存量市场，反弹力度不足、延续弱势运行，板块跌多涨少，除了银行板块小幅上涨外，其余板块均下跌，其中国防军工、电子、计算机、通信等板块跌幅居前。截至1月8日当周，沪深300跌4.23%、上证50跌3.54%、中证500跌4.82%，中证1000跌5.84%；IF跌4.65%、IH跌3.69%、IC跌5.55%，IM跌7.03%。 持仓：截至1月8日当周，机构前20会员持有IF净空单由55907手增加至 56312手，IH、IC、IM净空单分别由33874手、22437手、22281手减少至32534手、16582手、21382手，IH、IC、IM净空单减少，IF净空单增加。 2、流动性和资金面 银行间流动性：截至1月8日当周，Shibor隔夜利率下行16个基点，DR007 下行11.6个基点，银行间市场利率边际下行。 股市资金面：截至1月8日当周，沪深两市资金净流出2401.42亿，主板净 流出1584.71亿，创业板净流出641.86亿，两融余额减少约28.83亿。外资方 面，北上资金净流出约98.71亿元。 图1：指数、期货月度涨跌图2：申万一级行业板块月度涨跌 指数/合约 2023/12/29 2024/1/8 涨跌幅度 上证综指 2974.93 2887.54 -2.94% 深证成指 9524.69 8947.72 -6.06% 创业板指数 1891.37 1744.41 -7.77% 中小板指 6020.41 5618.65 -6.67% 科创50指数 852.00 784.43 -7.93% 香港恒生指数 17047.39 16224.45 -4.83% 沪深300 3431.11 3286.06 -4.23% 上证50 2326.17 2243.84 -3.54% 中证500 5429.23 5167.70 -4.82% 中证1000 5887.24 5543.57 -5.84% IM 5894.80 5480.20 -7.03% IF 3439.40 3279.60 -4.65% IH 2326.60 2240.80 -3.69% IC 5431.80 5130.60 -5.55% 数据来源：WIND正信期货 图3：机构前20会员持仓与成交量变化 数据来源：WIND正信期货 数据来源：WIND正信期货 数据来源：WIND正信期货 二、宏观基本面 12月PMI不及预期继续下探，需求依旧偏弱、经济周期持续磨底。12月31日公布数据显示中国12月官方制造业PMI录得49，预期49.5，前值49.4；中国12月非制造业PMI录得50.4，前值50.2，预期50.5，中国12月制造业PMI延续下行、非制造业PMI自然回落，经济周期持续磨底。从制造业PMI指数分项水平来看，生产指数保持在扩张区间但生产动能环比下降，新订单指数延续下行态势、持续收缩，显示制造业下游需求依旧偏弱，新出口订单指数创今年以来新 低、进出口在海外经济下行的背景下继续承压；主要原材料购进价格指数环比上行或与12月原油价格反弹相关、出厂价格指数回落，制造业企业利润仍待修复， 反应经济动能的新订单-产成品库存指数环比回落、经济动能下降。从非制造业 PMI指数来看，服务业萎缩带动非制造业PMI回落，除了季节性因素外，就业、收入、信心问题一定程度上制约了服务业的消费；建筑业PMI延续扩张，房地产政策刺激支撑相关需求保持韧性。从大中小企业PMI指数来看，中小企业持续低迷，大型企业虽处扩张区间但景气度回落，企业投资依旧偏弱。 从目前已经公布的PMI数据来看，当前国内需求和信心仍然偏弱，海外经济面临下行压力，外需继续承压，12月经济数据延续偏弱运行的概率较大，库存周期继续磨底。目前政策预期仍然存在，但在美联储上半年维持高利率水平的背 景下，国内市场偏向结构性的概率较大，基本面驱动偏弱。 图6：中国12月PMI数据 数据来源：WIND正信期货 股指期货周报 三、观点和风险 海外方面，美国12月非农就业数据超出市场预期，时薪同比回升，服务业就业仍保持较强的韧性，失业率低于市场预期与前值持平；12月ISM非制造业PMI延续回落但位于扩张区间，虽然服务业和就业数据显示出放缓迹象，但是当前就业市场和通胀数据韧性较强，距离降息有一定距离，叠加美联储货币政策会议纪要偏向鹰派，十年期美债承压下挫、修正市场过度鸽派的降息预期，短期十年期美债收益率回升不利于北上资金持续回流。 国内方面，国际地缘政治形势发酵，12月经济数据大概率延续弱势运行，年底流动性偏紧，叠加基本面驱动偏弱，整体偏向存量市场，市场托反弹持续性不足。春节前来看，基本面驱动偏弱的概率较大，海外资本持续流入的可能性较低，尽管有政策预期的支撑，但整体仍偏向存量市场，市场情绪待提振，建议降低春节躁动预期，预计节前市场托而不举、底部震荡的概率较大。 投资策略：短期区间震荡思路应对，中长期轻仓持有股指多单参与春节后一 季度估值修复行情。 风险提示：国内经济政策不及预期；美联储降息政策不及预期 免责条款 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。