美国通胀报告：通胀超预期改善，降息预期升温

专业研究·创造价值 2023年11月15日美国通胀报告 美国通胀报告 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632投资咨询证号：Z0014648电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 通胀超预期改善，降息预期升温 摘要 11月14日美国劳工部公布11月通胀数据。通胀超预期改善，CPI环比录得0.0%，预期0.1%，前值0.4%；同比录得3.2%，预期3.3%,前值3.4%；核心CPI环比录得0.2%，预期0.3%，前值0.3%；同比录得4.0%，预期4.1%，前值4.1%。美国劳工部的数据报告指🎧，住房分项的上涨对冲了汽油分项的下跌，所以CPI环比持平。能源分下环比下跌2.5%，其中汽油分项下跌5.0%对冲了其他能源分项的上涨。 通胀公布后，市场对美联储降息预期升温，美元及美债收益率大 幅跳水，风险资产普涨。 美国10月经济数据突然转弱，市场开始对先前美国经济强劲的计价进行反向修正，美元承压；而美国经济走弱有利于通胀持续改善，随着通胀下行，市场开始炒作降息同样利空美元和美债收益率。四季度末炒作美国降息也符合我们此前的预期。所以我们认为，美元指数及美债收益率或中长期下行。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 美国通胀|月报 w 1/7请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 通胀超预期改善 11月14日美国劳工部公布11月通胀数据。通胀超预期改善，CPI环比录得0.0%，预期0.1%，前值0.4%；同比录得3.2%，预期3.3%,前值3.4%；核心CPI环比录得0.2%，预期0.3%，前值0.3%；同比录得4.0%，预期4.1%，前值4.1%。 美国劳工部的数据报告指出，住房分项的上涨对冲了汽油分项的下跌，所以CPI环比持平。能源分下环比下跌2.5%，其中汽油分项下跌5.0%对冲了其他能源分项的上涨。 图1美国CPI同比 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 CPI:当月同比核心CPI食品CPI住所CPI能源CPI(右) 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图2美国CPI环比 1.30 1.10 0.90 0.70 0.50 0.30 0.10 -0.10 -0.30 -0.50 CPI环比核心CPI食品饮料住所能源（右轴） 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图3CPI分项 数据来源：美国劳工部、宝城期货金融研究所 食品分项 10月食品分项环比上涨0.3%，其中家用食品分项环比上涨0.3%，外出食品分项环比上涨0.4%。由于去年同期高基数，食品CPI同比自去年9月份以来持续下滑，已改善至3.3%，9月同比为3.7%。 其中6大类主要杂货食品中有4类均呈现环比上涨，其中谷物烘焙类上涨 0.2%，肉蛋类上涨0.7%，奶制品和其他家用食品上涨0.3%；非酒精饮料下跌 0.1%，果蔬类环比持平。 能源分项 10月能源分项环比下跌2.5%，9月环比上涨1.5%。10月能源分项大幅下跌主要是汽油环比下跌5.0%。此外，燃料油环比下跌0.8%，天然气环比上涨1.2%，电费环比上涨0.3%。 10月能源分项同比下跌4.5%，其中，汽油下跌5.3%，天然气下跌15.8%，燃料油下跌21.4%。相反，电费上涨2.4%。 核心CPI 10月核心CPI环比增长0.2%，同比增长4.0%。预期环比增长0.3%，同比增长4.1%，改善幅度超市场预期。住房分项主导着核心CPI环比走势，住房分项环比上涨0.3%，前值0.6%，其中长租环比上涨0.5%，短租环比下跌2.5%。整体住房分项环比在今年明显改善，中枢由0.8%下降至0.3%，同比也由顶点8.2%下降至6.7%。住房分项是核心CPI上涨的主要因素，除此之外，医疗保健商品环比上涨0.4%，交通运输服务环比上涨0.8%，医疗服务环比上涨0.3%。 最值得关注的仍是住房方面，我们在2022年3月份的CPI报告中开始强调，住房分项将拖累核心CPI以及综合CPI有效回落。上半年住房分项环比中枢下行，同比见顶回落，这意味着核心CPI预期向好，向下改善空间将被打开，但回落速度取决于住房分项回落的速度。 从历史角度，住房CPI涉及的房租价格往往粘性较强，滞后于房价1至2 年。据目前的数据来看，美国8月20个城市房价同比上涨2.15%，自2022年 4月的顶点回落已有18个月。随着美国加息缩表，去年10月底美国30年抵押贷款利率一度飙升至7%以上，今年8月再度回升至7.0%以上。我们认为在高利率的打压下四季度住房分项将持续改善，进而带动通胀改善。 图4房价与住房CPI的关系 25 20 15 10 5 2002-06 2003-01 2003-08 2004-03 2004-10 2005-05 2005-12 2006-07 2007-02 2007-09 2008-04 2008-11 2009-06 2010-01 2010-08 2011-03 2011-10 2012-05 2012-12 2013-07 2014-02 2014-09 2015-04 2015-11 2016-06 2017-01 2017-08 2018-03 2018-10 2019-05 2019-12 2020-07 2021-02 2021-09 2022-04 2022-11 2023-06 0 -5 -10 -15 -20 -25 美国:标准普尔/CS房价指数:20个大中城市:当月同比美国:CPI:房屋:住所:当月同比 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 市场反应 通胀公布后，市场对美联储降息预期升温，美元及美债收益率大幅跳水，风险资产普涨。 图5CPI公布当日涨跌幅 11月13日 11月14日 日变化 美元指数 105.67 104.08 -1.51% 2年期美债收益率 4.99% 5.06% 7bps 10年期美债收益率 4.58% 4.70% 12bps 标普500 4,411.55 4,495.70 1.91% COMEX黄金 1950.2 1966.9 0.86% COMEX白银 22.365 23.15 3.51% LME铜 8187 8212.5 0.31% LME铝 2230 2224 -0.27% LME锌 2550 2607 2.24% LME镍 17355 17425 0.40% 美原油连 78.51 78.21 -0.38% 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图6掉期市场加息概率（北京时间11月14日23:00） 数据来源：CMEGroup、宝城期货金融研究所 观点总结 11月14日美国劳工部公布11月通胀数据。通胀超预期改善，CPI环比录得0.0%，预期0.1%，前值0.4%；同比录得3.2%，预期3.3%,前值3.4%；核心CPI环比录得0.2%，预期0.3%，前值0.3%；同比录得4.0%，预期4.1%，前值4.1%。美国劳工部的数据报告指出，住房分项的上涨对冲了汽油分项的下跌，所以CPI环比持平。能源分下环比下跌2.5%，其中汽油分项下跌5.0%对冲了其他能源分项的上涨。 通胀公布后，市场对美联储降息预期升温，美元及美债收益率大幅跳水，风险资产普涨。 美国10月经济数据突然转弱，市场开始对先前美国经济强劲的计价进行反向修正，美元承压；而美国经济走弱有利于通胀持续改善，随着通胀下行，市场开始炒作降息同样利空美元和美债收益率。四季度末炒作美国降息也符合我们此前的预期。所以我们认为，美元指数及美债收益率或中长期下行。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 获取每日期货策略推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。