华润万象生活(01209.HK)是一家资源能力兼备的物业管理及商业运营服务商,拥有丰富的经验和深厚的资源。公司的两大主营业务,住宅物管和商写运管,分别贡献了公司66%和34%的营收,但利润贡献比例则相反,商写运管的利润贡献占比为60%,住宅物管的利润贡献占比为40%。公司拥有大量的优质项目储备,保持每年超10座的新开业量,为公司规模增长提供坚实保障。此外,公司的商业运营实力也十分强大,手握稀缺重奢资源,高端商业护城河较深。预计公司2023-2025年归母净利润分别为28.2/36.5/45.1亿元,对应每股收益分别为1.24/1.60/1.98元。公司当前股价为29.20港元,我们认为公司的合理股价区间为31.4-35.5港元,较当前股价有5%-18%的空间。首次覆盖给予“买入”评级。