|报告要点|
11月13日，华润置地以41.70港元/股配售4950万股华润万象生活股份，占总股本2.17%，配售后持股比例由72.29%降至70.12%。本次配售有助于优化上市公司股权结构、吸引机构投资者并提升股票流动性。华润置地预计将获得约20.61亿港元资金，用于土地收购、开发成本及一般营运。2025年1–10月，华润置地销售额保持行业前三，拿地积极，土储优质，有望持续为公司带来优质项目。公司购物中心稳步扩张，低线扩张表现亮眼。我们预计公司2025–2027年归母净利润为40.73/45.54/51.05亿元，维持“买入”评级。
|事件|
11月13日，公司控股股东华润置地同意通过配售代理以41.70港元/股的价格配售合计4950万股公司股份。
➢配售丰富股东结构，提升股份流动性
截至11月13日，公司控股股东华润置地持有本公司16.5亿股股份，占总股本的72.29%，本次配售股份共4950万股，占总股本的2.17%，配售价格为41.70港元/股。配售完成后，华润置地的持股比例减少至70.12%。华润置地表示，出售公司股份可以提升股东结构的多元性，吸引机构投资者，同时可以增加公司股份的流动性。
➢控股股东投销稳健，优质土储反哺长期增长
华润置地通过本次配售预计补充资金约20.61亿港元，将用于土地收购、开发成本及一般营运。根据克而瑞数据，2025年1-10月，华润置地商品房累计销售金额为1696亿元，同比-16.6%，与百强房企降幅基本一致，排名稳居行业前三。根据中指院数据，2025年1-10月，华润置地权益拿地金额为334亿元，同比+37.6%，拿地均位于核心一二线城市，拿地楼面均价为28376元/平方米。控股股东销售保持头部，拿地聚焦核心，有望持续为公司输入优质项目。
➢购物中心稳中有进，下沉市场仍具优势
截至2025H1，公司在营购物中心共125个，三季度新开业购物中心6个，除了在深圳、杭州等一二线城市稳步扩张外，也逐步下沉到呼和浩特、淮安等三四线城市。公司运营能力与品牌影响力较强，在低线扩张中仍保持优势，呼和浩特万象城7月4日开业，为原鄂尔多斯广场更新项目，开业率达100%，开业单日客流突破20万人。
|相关报告|
我们预计公司2025-2027年收入分别184.97/201.93/221.53亿元，同比分别+8.5%/+9.2%/+9.7%； 归 母 净 利 润 分 别40.73/45.54/51.05亿 元 ， 同 比 分 别+12.2%/+11.8%/+12.1%。考虑到公司在商管赛道持续巩固龙头地位，物管赛道保持高质量增长，维持“买入”评级。
|风险提示|
1.关联方销售不及预期；市场外拓增速不及预期；收购整合风险。
|财务预测摘要|
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