电子行业2024年度投资策略：行业景气度迎向上拐点，AI 大模型和半导体国产化加速

东方证券 行业研究策略报告 ORIENTSECURITIES电子行业 行业景气度迎向上拐点，AI大模型和半导看好（维持）体国产化加速国家地区中国行业电子行业 报告发布日期2023年11月19日 电子行业2024年度投资策略 核心观点 15%- 10%- 深300 展望2024年，我们认为行业整体量气度复苏、AI大模型算力升级和半导体回产化带5% 来的投资机会值得关注，行业震气度复苏方面看好手机和PC产业链捐关公司，AI算 力升级方面石好数据中心产业链和下游智慧物联、汽车等应用领域投资机会，半导 体国产化方面关注半导体设备/存储的国产替代机遇。 行业景气度迎来向上拐点。安卓厂商停止降规，摄像操组出货量有望提升，后置主 摄升级趋势显现。产业和技术升级正当时，折叠机正成为市场焦点，5.5G商业化进 程开启，卫星通信产业加速发展。终端需求平稳，全球智能手机23Q3出货量同比 0%- -5%- -.0% 创 转正，中国智能手机出货量23Q2以来连续两手度环比增长，全球PC和笔记本出证券分析师货量连续两个季度同比降幅收窄和环比增长，24年行业景气度有望逐步提升。AI大模型日新月异，带动智算产业与应用壮大。为满足庭大算力需求，智算中心注 设如火如蒂地展开，给以AI服务器为核心的智算中心产业链带来利好。在预训练模 型和多模态技术加持下，AIGC取得突破性进展，早期单一的NLP（自然语言处理） kuaijan@oientsec.com.cn 报业证书编号：S0860514050005 青港证会聘盟：BPT856 现CV（通用视觉）模型，已发展到语言文字、图形图像、音视频等多模态、跨模态 模型，并催生下游现分析的进步和自动驾独的升级。终端产品中，软硬件协同驱 动PC端AI发展，AIPC将带来颠置式的交互体验，预计PC端AI智能化进程将进入快车道。 半导体底部将过，产业链国产化趋势显现，期待NAND招标进展。全球半导体销售 李庭旭 韩满锐 litingxu@orientsec.com.cn 热业证书编号：S0660522090002 hanxisonui@orientsec.com.cn 执业证书编号：S860523080004 额月度环比八连增，同比降幅自2023年5月起呈逐步收窄趋势，行业正迎来回暖，联系人 根据WSTS预计，2024年全球半导体销售额将增长12%，达到5760亿美元。中国 大陆半导体设备市场的规模快速增长，目前中国半导体行业对设备进口依赖程度较杨宇轩yangyuxuan@orientsec.com.cn 大，国产化率提升空间较大。此外，随着供应链安全重要性日益增加，存储国产菩陈宏伟xuehongwei@orientsec.com.cn 代进程加速，2023年NAND保持供需双端增长，考忠到下游智能手机和PC需求有 望复苏，暨加车规高端存储需求增长，未来NAND市场空间较为广阅，国产NAND相关报告 招标进需值得期待。 AI有望重望PC，PC市场复苏途资量现2023-10-25 手机湿像模组降爆得配检始迅来提点 手机产业链领城，避议关注：1）摄像模组：舜宇光学科技、欧菲光、丘钛科技、高 伟电子等：2）零组件：韦尔股份、水晶光电、蓝特光学、聚辰股份等；3）生物识别：汇顶科技。 ●AI算力产业链领域，建议关注：1）AI服务器整机：工业富联：2）PCB：沪电股 份、深南电路、生盈电子；3）光芯片、光模块：源杰科技、华工科技、长光华 芯、华西股份、福晶科技；4）AI规频分析：海速减视、大华股份， PC产业链领域，建议关注：1）品牌商：联想焦团；2）CPU相关公司：海光信息、龙芯中科；3）触控显示相关公司：莱宝高科、京东方A、长信科技；4）电 池：珠海冠宇、德赛电池、欣旺达；5）结构件、散热等：领益智造、长盈精密、 光大同创、英力股份、中石科技、飞荣达；6）FPC：腾鼎控股、东山精密；7）制造代工：华彻技术、闻泰科技等。 半导体产业链领域，建议关注：1）半导体设备：中微公司、精测电子、中科飞测、 芯源微、拓荆科技、北方华创、华海清科、盛美上海、万业企业等；2）存储：同有科技、朗科科技、德明利、江凌龙、深科技、东芯股份、北京君正、普冉股份、兆易创新等， 风险提示 半导体景气度不及预期；行业复苏不及预期：AI大模型落地进展不及预期；半导体国产化进度不及预期；NAND招标进展不及预期：假设件变化影响测算结果， 2023-10-17 经售提于瓷建2023-10-15 有关分新师的甲明，见享最告前后的分。其重重要信虑退就见分新师申明之后部分，或请与配的投资代表系，并诱阅读享证券讯究报告融后一医的免重申期。 东方证券 电子行业策略报告行业景气度迎向上拐点，A大模型和半导件国产化加递 目录 前言：行情回顾与未来展望6 1.行业景气度迎来向上拐点 1.1安卓厂商停止降规 1.2新技本新产业持续升级 1.3终端销售超于稳健14 2AI大模型日新月异，带动智算产业与应用壮大16 2.1AI大模型浪潮利好智算中心产业链17 2.2AI大模型日趋成熟，催生视频分析、自动驾驶升级.26 2.3AI有望重塑PC，PC市场复苏趋势凸显30 3.半导体底部将过，国产化趋势渐明33 3.1半导体周期庆部将要过去33 3.2产业链国产化趋势显现34 3.3期待NAND进展38 4.投资建议44 5.风险提示44 有关分析额的中期，见本报告最后绍分，其佳重要信息技需见分析承中期之后的分，或请与意的投资代表联系。并请期读本证券研究报告最后一页的免责中期， 2 东方证券 电子行业策略报告行业景气度迎向上拐点，A大模型和半导停国产化加递 图表目录 图1：电子行业指数（申万）历史表现（载至23年11月6日收盘）.6 图2：电子行业及子行业指数（申万）与沪深300指数区间涨跌幅（截至23年11月6日收盘） 6 图3：年初至今申万一级行业涨跌幅情况（截至23年11月6日收盘）.6 图4：电子及子板块月度平均市盈率（TTM，中值法）情况（截至23年11月6日收盘） 圆5：全球手机后置摄像头数量占比...8 图6：舜宇光学料技23M1-M9手机摄像模组出货量 ..8 图7：大立光23M1-M9月度营收（亿元）..8 图8：玉晶光23M1-M9月度营收（亿元） 图9：国内主要智能手机厂商前置主摄像素机型数量占比.9 图10：国内主要智能手机厂商后置主摄像索机型数量占比6' 图11：2020-2023年全球折誉屏手机出货量.10 图12:5.5G时代将带来新能力11 图13：5.5G标准化进程预期时间表及各版本主要窄强11 图14：华为联合产业伙伴集中发布RedCap商用阶段性成果.12 图15：苹果在iphone14系列推出卫星紧急求援功能13 图16：天通一号卫星系统发展历程.13 图17：全球智能手机出货量/百万部.15 图18：中国大陆智能手机出货量/百万部.15 图19:全球PC出货量/百万部15 图20：全球笔记本出货量/百万部16 图21：部分AI大模型参数量和训练数据规模16 图22：2012-2018年训练AI需要的算力.16 图23：AI算力从云端向边练和终端拓展，17 图24：中国智能计算设备算力规模（精度：FP32，单位：EFLOPS）.17 图25：中国智能计算中心主要分布（截至2023年2月）19 圆26：2022年CSP厂商AI服务器采购量占比.20 图27：漫设式液冷系统原理图.21 图28：冷板服务器方案系统原理图.21 图29：工业高联布局AI服务器全产业链.21 图30：联想为韩国国家气象局提供高性能计算机.22 图31：服务器中的PCB应用.22 图32：服务器PCB主要性能指标22 图33：全球服务器/数据存储PC8产值（亿美元）.23 有关分析额的中期，见本报告最后绍分，其佳重要信息技需见分析承中期之后的分，或请与意的投责代表联系，并请期读本证券研究报告最后一页的免责中期。 3 东方证券 电子行业策略报告行业景气度迎向上拐点，A大模型和半导停国产化加递 回34：服务器PCB单机价值量（美元）.23 ..25 图36：2017-2023E中国数据存市场规模及增速 .25 圆37：光模块与光器件成本组成 .25 图38：全球数据规模（ZB） 26 图39：Top5云厂商以太网光模块市场规模（百万美元） ..26 图40：光芯片种类不断升级送代 .26 图41：智慧安防规模应用的儿大限制性因系 -27 图42：AI大模型在自动驾驶系统中的应用 27 图43：不同自动驾驶系统架构 .27 图44:AI大模型在智能汽车的应用 .28 图45：部分AI大模型应用于汽车自动驾驶和座舱语音助手 ..28 图46：大模型财能的商绝影智能车舶 .29 图47：特斯拉Auto-labeling自动标注系统 图48：多模态传感深度融合架构 .30 图49：多模态端到端感知模型图50：个人电脑智能化发质进程 31 图51：苹果新一代M2UItra芯片示意图 .31 图S2：各PC厂商对AIPC的展望 32 图53：全球PC出货量（百万台）及增速 .32 图54:AIPC市场发展趋势 ..33 图55：Windows操作系统市场份额 图56：全球半导体销售数/十亿美元... .34 图57：中国半导体销售额/十亿美元.. .34 图35：2017-2022我国存储容量增量（EB） 图58：中国大陆丰导体设备市场全球占比持续提升 ..35 图59：中国半导体设备进出口额（亿美元）.35 图60：全球检测与量测市场格局-2020.35 图61：精测电子半导体营收和在手订单明显增长/亿元.36 图62：中科飞测合同负债近两年快速增长/亿元..36 ..36 图64：主要前道设备全球市场规模及国产化情况-2021 .37 图65：2021年中国企业级SSD市场竞争格局 .37 图66：2021年企业级SSD下游客户行业结构 .37 图67：2021年全球存储器市场产品占比 .39 图68：23Q2NAND存储器市场格局 ..40 图69：IC存货和品图厂产能利用率 41 图70：NAND领域长江存储与海外差距不断缩小 82 圆71：3DNAND制造工艺下FLASH芯片内部层数增加 42 图63：半导体设备国产化率有望加速提升 有关分析额的中期，见本报告最后绍分，其佳重要信息技需见分析承中期之后的分，或请与意的投责代表联系，并请期读本证券研究报告最后一页的免责中期。 4 东方证券 电子行业策略报告行业景气度迎向上拐点，A（大模型和半导件国产化加递 图72：3DNAND中刻蚀设备资本开支占比增加42 图73：中微公司目前高深宽比刻蚀技水向60:1及史高演进43 表1：5.5G发展已形成行业共识10 表2：近年中国智算行业相关政策18 表3：服务器型号对比20 表4：服务器升级要求PCB板层数及介质损耗因子标准 .23 表5：服务器PCB板主要厂商技术水平，24 表6：国产NAND较DRAM较快达到世界先进水平.39 表7：3Q23-4Q23NANDFlash产品合约价涨跌幅预测41 有关分析预的申解，见本报告最后部分，其性重要信息技需见分析师申期之后即分，或请与您的投资代表联系，并请期读本证券研究报告最后一页的免责申期， 东方证券 电子行业策略报告行业景气度迎向上拐点，A（大模型和半导件国产化加速 前言：行情回顾与未来展望 电子板块涨幅转正，信心逐渐回归。截至2023年11月6日收盘，电子指数较2022年末上升 3%，实现张转正，高于同期沪深300指数下降4%的表现，在所有一级行业中排名第4，较 2022年排名末尾有大幅度的提升：2023年年初以来，除半导体和其他电子在个别时间段表现明显不及同期沪深300，其余子行业的表现均与沪深300相近，基至大隔优于沪深300。 图1：电子行业指（申万）历史表现（载至23年11月6日图2：电子行业及子行业指数（申万）与沪深300指数区间涨收盘）跌幅（截至23年11月6日收盘） 电子（