电子行业2023年度投资策略：信创产业和半导体国产化加速推进，汽车电子和AR、VR未来已来

行业研究|策略报告 看好（维持） 信创产业和半导体国产化加速推进，汽车电子和AR/VR未来已来 电子行业2023年度投资策略 电子行业 国家/地区中国 行业电子行业 报告发布日期2022年11月22日 核心观点 展望2023年，我们认为自主可控与产业创新带来的投资机会值得关注，自主可控方面持续看好信创政策加持下的打印机与CPU机遇、半导体设备/材料/零部件的国产替代机遇，产业创新方面建议关注IC设计领域的技术迭代、新能源汽车以及VR/AR带来的投资机会。 二十大报告强调安全，信创产业强势崛起。二十大报告强调安全的重要性，信创产业与安全紧密相关。信创政策主要强调坚持关键技术自主可控原则，在关键平台、关键组件以及关键信息基础设施上形成自主研发能力，降低外部依赖、避免单一依赖，目前信创产业由党政向其他行业渗透。在国家推动信创产业发展的背景下，国产打印机和CPU迎来发展新机遇：据我们测算，激光打印机拥有千万级市场存量，政府系统需求尤其旺盛；政府及国有企事业单位已成CPU领域的千亿级市场。 半导体国产替代加速推进，设备/材料/零部件等领域迎来机遇。根据ICinsights数据，2021年国内IC需求规模1870亿美元，但自给率仅17%，国产替代空间广阔。近年来本土IC设计厂商持续崛起，国内晶圆厂加速扩产，国产设备、材料及零部件加速导入，国内半导体厂商迎来国产化的黄金发展期。具体来看：1）IC设计领域，服务器和特种IC景气度高企，DDR5等技术的迭代升级为相关芯片设计厂商带来新机遇；2）半导体设备领域，行业成长属性无虞，细分龙头厂商已实现初步导入，技术水平/工艺覆盖度有望快速提升；3）半导体材料领域，目前技术、产品覆盖等层面纷纷突破，国产大硅片、CMP材料、靶材等迎来快速放量机遇；4）半导体设备零部件领域，全球市场空间超过500亿美金，国内晶圆厂叠加设备厂商零部件国产化的持续推进，有望驱动国产设备零部件厂商迎来高增长。 新能源汽车加速渗透，电动化、智能化趋势为汽车电子带来高速成长动能。22年1-10月，我国新能源乘用车销量达436万辆，同比增长82%，渗透率从21年末的15%攀升至26%，行业景气度高企。在电动化、智能化的长期趋势下，我国汽车电子产业链将迎来确定性成长机遇：1）电动化方面，单车功率半导体用量显著抬升，进而带动高压连接器等配套元器件价值量提升；2）智能化方面，高阶自动驾驶呼之欲出，多传感器融合大势所趋，车载摄像头迎来量价齐升，激光雷达规模化装车前夜已至，高功率半导体激光器相关厂商有望受益。 VR/AR生态加速成熟，国内企业深入布局。根据IDC数据，全球VR/AR出货量有望在23年达到1600万部，24年突破2000万部，行业将迎来新一轮全面发展阶段。1）新应用方面，在国际巨头引领以及国内政策催化双重因素下，国内企业已在零组件、整机代工、终端品牌以及内容应用方面占据一席之地，产业链公司有望获得比智能手机时期更好的卡位优势；2）新技术方面，当前国内厂商高端电子材料的部分产品性能、规格已达到或接近国际先进的技术水平，未来技术突破、政策催化和成本及配套优势将进一步推动国内领先电子功能及封装材料企业的发展。 投资建议与投资标的 信创及半导体领域，建议关注：纳思达、龙芯中科、海光信息、澜起科技、复旦微电、紫光国微、华虹半导体、长电科技、芯源微、拓荆科技、精测电子、北方华创、万业企业、富创精密、江丰电子、鼎龙股份、安集科技、德邦科技； 汽车电子领域，建议关注：闻泰科技、三安光电、华润微、舜宇光学科技、联创电子、海康威视、永新光学、蓝特光学； AR/VR领域，建议关注：歌尔股份、斯迪克、三利谱、长信科技、韦尔股份、中石科技。 风险提示 半导体景气度不及预期；信创采购不及预期；半导体国产化进度不及预期；自动驾驶渗透不及预期；电动汽车出货量不及预期；VR出货量不及预期；假设条件变化影响测算结果。 蒯剑021-63325888*8514 kuaijian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050005香港证监会牌照：BPT856 李庭旭litingxu@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522090002 杨宇轩yangyuxuan@orientsec.com.cn韩潇锐hanxiaorui@orientsec.com.cn张释文zhangshiwen@orientsec.com.cn 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 前言：行情回顾与未来展望5 1自主可控加速推进，关注半导体及信创投资机遇6 1.1信创产业崛起，打印机和CPU迎来机遇6 1.2美国芯片限制加剧，半导体设备、材料、零部件国产化加速10 1.3IC设计：关注细分高景气赛道及技术创新13 2电动化、智能化双主线，汽车电子成长确定强15 2.1汽车电动化拉动配套硬件需求15 2.2智能化升级加速，核心关注感知端投资机会20 3XR未来已来，硬件、生态、应用逐一突破24 3.1新应用：全球产业加速创新，国内政策催化发展24 3.2新技术：国产新材料加速成长，多维成长带来国际竞争力27 4投资建议30 5风险提示30 图表目录 图1：电子行业指数（申万）历史表现（截至2022年11月15日收盘）5 图2：电子行业及子行业指数（申万）与沪深300指数区间涨跌幅（截至2022年11月15日收 盘）5 图3：年初至今申万一级行业涨跌幅情况（截至2022年11月15日收盘）5 图4：电子及子板块月度平均市盈率（TTM，中值法）情况（截至2022年11月15日收盘）6 图5：中国打印机出货量（万台）7 图6：中国激光打印机下游应用（2020年）7 图7：CPU三类市场划分及特点9 图8：中国IC市场自给率及预测10 图9：芯片产能逐步向中国大陆转移（2021年预测）11 图10：中国大陆芯片市场及产值情况（十亿美元）11 图11：全球半导体设备市场格局及国内主要企业（下图市场规模为全球口径）11 图12：半导体设备零部件国产化率情况-2021Q112 图13：全球服务器市场规模及增速13 图14：各类型服务器成本构成（2020年）13 图15：历代DDR内存渗透率13 图16：DDR5升级带来芯片增量13 图17：2015-2022年中国国防军费预算（万亿元）14 图18：特种装备要求特种IC芯片安全、可靠、稳定14 图19：国内部分IC设计知名厂商15 图20：2022年1-10月新能源车企累计交付/销量TOP1016 图21：中国新能源车渗透率加速向上16 图22：新能源汽车成本结构（2019）16 图23：汽车电动化带来的配套硬件机遇16 图24：SiC是实现电驱动系统高压化的关键17 图25：新能源车800V高电压平台17 图26：2020年中国功率半导体企业产值占比18 图27：功率半导体器件国产厂商18 图28：高压连接器在新能源汽车中的应用19 图29：2020-2026E中国高压连接器市场规模19 图30：主要汽车连接器厂商19 图31：智能网联汽车技术路线图2.020 图32：2021-2022Q1中国L2级自动驾驶乘用车渗透率20 图33：ADAS推动车载摄像头全面升级21 图34：车载摄像头价格比较（元）21 图35：汽车CIS单价高，未来随像素升级继续提升22 图36：汽车CIS市场长期展望百亿美元22 图37：视觉处理芯片市场规模及预测（亿美元）22 图38：2017-2025E全球激光雷达市场规模（亿美元）23 图39：2025年激光雷达市场应用分布23 图40：各类传感器需求量逐级提升23 图41：EEL与VCSEL发光面示意图24 图42：VCSEL光束质量更高24 图43：元宇宙指向下一代互联网形态24 图44：全球VR/AR头显出货量规模预测（百万部）25 图45：VR/AR产业阶梯式发展25 图46：VR关键技术发展趋势26 图47：国内AR/VR出货量（千万台）及增速26 图48：中国AR/VR头显出货量行业分布26 图49：电子材料划分28 图50：全球胶粘剂市场竞争格局（2022）28 图51：全球OCA光学胶竞争梯队28 表1：2021年以来行业信创相关政策梳理7 表2：政府及重要行业激光打印机需求规模大致测算8 表3：现存主流指令集优缺点分析8 表4：PC+服务器芯片市场规模测算9 表5：国产半导体材料厂商应对国产替代环境变化对比12 表6：众多车企积极布局800V高电压平台17 表7：部分新能源车企车载摄像头情况20 表8：2018与2022虚拟现实产业政策对比27 表9：国内领先电子功能及封装材料企业介绍29 前言：行情回顾与未来展望 电子板块呈反弹趋势，逐渐走出底部行情。截至2022年11月15日收盘，电子指数较2021年末下降29.94%，低于同期沪深300指数下降21.75%的表现，排名所有一级行业末尾，主要受消费电子板块拖累，但其他电子、电子化学品等子行业跌幅小于沪深300指数。尽管年初以来跌幅较 大，但10月起电子及相关子行业指数呈现反弹趋势，未来有望在加强信创、半导体加速国产化等利好因素驱动下逐渐走出底部行情。 图1：电子行业指数（申万）历史表现（截至2022年11月15 日收盘） 图2：电子行业及子行业指数（申万）与沪深300指数区间涨跌幅（截至2022年11月15日收盘） 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2012/01/04 0 电子(申万) 10% 0% -10% -20% -30% -40% 电子沪深300半导体其他电子 元件光学光电子消费电子电子化学品 2013/01/04 2014/01/04 2015/01/04 2016/01/04 2017/01/04 2018/01/04 2019/01/04 2020/01/04 2021/01/04 2022/01/04 2021/12 2022/1 2022/1 2022/2 2022/3 2022/3 2022/3 2022/4 2022/4 2022/5 2022/5 2022/6 2022/6 2022/6 2022/7 2022/7 2022/8 2022/8 2022/9 2022/9 2022/9 2022/10 2022/10 2022/11 -50% 数据来源：Wind、东方证券研究所数据来源：Wind、东方证券研究所 图3：年初至今申万一级行业涨跌幅情况（截至2022年11月15日收盘） 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 煤炭综合 交通运输建筑装饰社会服务房地产石油石化 通信有色金属农林牧渔商贸零售美容护理 汽车机械设备基础化工公用事业 银行医药生物纺织服饰 环保电力设备国防军工轻工制造计算机家用电器 钢铁非银金融食品饮料建筑材料 传媒 电子 -40% 数据来源：Wind、东方证券研究所 从估值角度来看，目前电子板块整体估值低于历史平均（过去10年）。电子板块当前行业整体估值水平43倍，低于过去10年平均值（57倍）。其中，半导体板块估值水平较高（60倍），但仍低于过去10年平均值（88倍），消费电子板块估值水平最低，为32倍，低于过去10年平均（51 倍）；其他电子和电子化学品估值均为52倍，分别低于过去10年平均（72倍）和过去1年平均 （60倍）；光学光电子和元件板块当前估值水平为41倍、30倍，均低于过去10年平均（分别为 49倍和48倍）。 图4：电子及子板块月度平均市盈率（TTM，中值法）情况（截至2022年11月15日收盘） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 2012/10 2013/2 2013/6 2013/10 2014/2 2014/6 2014/10 2015/