渠道供应链改革及新车周期有望于2024年集中释放

该研报主要关注一家汽车公司的渠道供应链改革和新车周期对公司未来业绩的影响，并维持对该公司的“增持”评级。以下是总结的关键要点：

营收预测调整与修正

• 2023年：营收预测从328亿元下调至315亿元，主要考虑了市场竞争加剧下可能的促销策略。
• 2024-2025年：随着新款G9车型销量超预期，营收预测分别上调至703亿元和1139亿元，增长率分别为17%、123%、62%。

毛利率与非GAAP净利润预测调整

• 2023-2025年：非GAAP净利润预测从-97亿元至17亿元下调至-110亿元至4亿元，EPS相应调整为-6.3元至0.2元，主要因毛利率改善进展未如预期。

股价分析与催化剂

• 当前股价65.15港币对应2023-2025年的市销率分别为3.3、1.5、0.9倍。
• 短期内，X9的销售爬坡可能成为股价的正向催化因素。
• 预计2024年上半年渠道改革和无图XGNP的引入将推动老车型销量稳定增长。
• 预计2024年下半年，Mona及基于扶摇架构的多款车型的交付，加上供应链成本的降低，将驱动销量快速增长和亏损显著减少。

主要风险

• 产品推出风险：新产品市场接受度不确定性。
• 产能与供应链风险：生产效率和供应链稳定性面临挑战。
• 行业竞争加剧：面临来自其他汽车制造商的竞争压力。

结论

该报告认为，尽管面临短期挑战，但公司的渠道供应链改革和即将到来的新车周期将在2024年集中释放效益，支撑其长期增长潜力。因此，维持对公司的“增持”评级。