2024年 半年报点评：资源化投产&恢复，24H2有望集中释放迎拐点

2024H1公司实现营业收入75.45亿元，同增68.85%；归母净利润4.16亿元，同降15.84%。资源化项目投产&恢复，24H2有望集中释放迎拐点。固废危废资源化利用板块实现营收56.76亿元，同增129.03%，主要系江西鑫科24Q2起全面投产，对应24H1贡献约28亿元营业收入；毛利率8.76%，同降2.90%，主要系江西鑫科深度资源化加工拉低板块整体盈利水平。分项目看，江西鑫科贡献净利0.77亿元，同增80%；高能鹏富贡献利润0.49亿元，同增76%；靖远高能贡献利润0.80亿元，同降21%；重庆耀辉、金昌高能6月起投产。环保运服稳健夯实业绩，工程质控趋严工程毛利率下降。环保运营服务实现营收8.83亿元，同增9.12%，毛利率47.12%，同增+5.61pct；项目运营稳定，在运生活垃圾焚烧项目13个，固废危废无害化项目7个。环保工程营收9.87亿元，同减16.81%，毛利率16.61%，同减13.49 pct。H1现金流同比大幅改善，经营活动现金流净额1.1亿元，同增108.11%；存货52.76亿元，较年初增100%。盈利预测与投资评级：维持2024-2026年归母净利润9.3/11.0/12.9亿元，同增84%/19%/16%，2024-2026年PE7.6/6.4/5.5倍。公司技改项目已进入收获期，维持“买入”评级。风险提示：原材料价格波动，产能利用率不及预期，竞争加剧。