港股公司信息更新报告：品牌势能仍足，待汽车产能释放及新车周期启动

中期品牌势能仍足、有待汽车产能释放及2026年新车产品周期驱动

• 将2025-2027年归母净利润预测由471/674/731亿元下调至415/555/686亿元，对应同比增长52%/34%/24%。
• 当前股价52.55港币对应2025-2027年分别为30.1/22.6/18.2倍PE。
• 短期业绩平淡，中期品牌势能仍足，有待汽车产能释放及2026年新车产品周期驱动，维持“买入”评级。

2025Q2小米净利润基本符合预期

• 2025Q2 non-gaap净利润108亿，同比增长75%，基本符合预期。
• 核心业务利润111亿，汽车及新业务亏损3亿，相比2025Q1的5亿有所收窄。
• 手机业务收入455亿，ASP同环比分别下滑3%/11%，主要由于非洲市场出货量占比提升及海外市场价格战激烈。
• IoT收入387亿，同环比分别增长45%/20%，超出预期，增长主要来自大家电。
• 互联网收入91亿，环比持平，毛利率75.4%。
• 汽车及新业务收入213亿，出货量8.1万台，ASP 25.4万元环比提升，主要由于su7 ultra出货拉动。
• 汽车及新业务毛利率环比提升3.2pct至26.4%，超出预期，主要由于su7 ultra出货、平台标准化、选配率提升。

汽车及新业务有望在2025H2某个阶段实现盈利

• 预计2025Q3主业净利润环比下滑，主要考虑到：
  • 手机业务：存储涨价且没有新品上市，预期毛利率环比下滑至11%。
  • IoT业务：预期收入季节性环比下滑至300亿左右，毛利率有望环比改善。
  • 预期2025Q3汽车及新业务亏损有望继续收窄，公司目标在2025H2的某个月或某个季度实现盈利。

风险提示

• 上游供应链涨价超预期、IoT出海不及预期、汽车出货不及预期。