百济神州：当前重点推荐，多季度连续减亏，盈亏平衡节点能够看到，继续期待泽布替尼海外放量

百济神州：当前重点推荐，多季度连续减亏，盈亏平衡节点能够看到，继续期待泽布替尼海外放量！【东吴医药朱国广/周新明团队】 泽布替尼海外放量加速，整体收入保持高增速：2023Q3总收入达7.81亿美元（+102%），其中产品收入达5.95亿美元（+70%），增长强劲。 核心产品：1）泽布替尼全球销售额达3.57亿美元（同比+130%，环比+16%），其中美国达2.701亿美元（同比+150%，环比+21%），百济神州：当前重点推荐，多季度连续减亏，盈亏平衡节点能够看到，继续期待泽布替尼海外放量！【东吴医药朱国广/周新明团队】 泽布替尼海外放量加速，整体收入保持高增速：2023Q3总收入达7.81亿美元（+102%），其中产品收入达5.95亿美元（+70%），增长强劲。 核心产品：1）泽布替尼全球销售额达3.57亿美元（同比+130%，环比+16%），其中美国达2.701亿美元（同比+150%，环比+21%），泽布替尼在海外市场份额正持续提升，2023年连续三个季度维持100%以上增速；2）替雷利珠在中国的销售额为1.444亿美元亿美元（同比 +13%，环比-4%），替雷利珠市场份额持续占据TOP1且反腐影响有限。 百济连续季度亏损明显收窄，盈亏平衡节点值得期待：2023Q3净亏损转正为2.154亿美元（去年同期净亏损5.576亿美元），而经营亏损 为-1.339亿美元（同比减少3.044亿美元），连续三个季度经营亏损持续收窄（Q1为-3.71亿美元，Q2为-3.19亿美元），得益于产品收入强劲增长和费用管理的改善。 公司销售及管理费用逐步保持平稳，研发费用也保持个位数增速，在收入高增速背景下，能够看到盈亏平衡节点。 重磅炸弹雏形初现，市场占有率持续扩大：泽布替尼跻身CLL/SLL一线用药，成为CSCO/NCCN指南的双优推荐，重磅炸断潜力已经显现。替雷利珠单抗国内市占率持续提升，正在积极推进美国上市进程，在全球8个市场获得NDA受理，海外获批将拉高销售天花板。 创新管线构筑起血液及IO产品壁垒：BCL-2抑制剂BGB-11417、BTKCDACBGB-16673有望与泽布替尼协同夯实血液瘤地位，扩大市场份额；TIGIT、OX40、TIM3、HPK1等联用替雷利珠单抗，打造多机制联合IO网络，继续扩大实体瘤覆盖面和渗透率。 百济引进多款创新ADC产品，多款双抗产品也在推进中，值得期待。 ���盈利预测与投资评级：百济自2021年以来持续经营减亏，盈亏节点可以看到，当前市值仍被显著低估。目标市值2500亿人民币，看好国际化pharma的成长潜力。 风险提示：新药研发及产品审批不及预期、竞争格局加剧、全球业务风险。