贵金属日报：CPI数据超预期回落 加息预期大幅降低

期货研究报告|贵金属日报2023-11-15 CPI数据超预期回落加息预期大幅降低 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 期货行情： 11月14日，沪金主力合约开于468.86元/克，收于471.52元/克，较前一交易日收盘 上涨0.52%。当日成交量为127,375手，持仓量为187,768手。 昨日夜盘沪金主力合约开于471.26元/克，收于472.68元/克，较昨日午后收盘上涨 0.57%。 11月14日，沪银主力合约开于5,686元/千克，收于5,733元/千克，较前一交易日收 盘上涨0.30%。当日成交量为711,418手，持仓量为452,314手。 昨日夜盘沪银主力合约开于5,738元/千克，收于5,831元/千克，较昨日午后收盘上涨 2.32%。 隔夜咨询： 据金十讯，昨日公布的通胀相关数据显示，美国整体CPI与核心CPI均低于预期，10月未季调CPI年率录得3.2%，核心CPI月率录得0.2%。利率期货定价美联储本轮加息周期已彻底终结，同时预期到明年底将累计降息100个基点，最早于5月进行首轮降息。而在这样的预期的作用下，美元走弱，贵金属呈现强势回升。并且持续的升息也使得美国负债能力减弱，因此加息逐步接近顶点仍为大概率事件。因此当下对于贵金属而言，在留意流动性风险的前提下，可以持续逢低轻仓买入。 基本面 上个交易日（11月14）上金所黄金成交量为9,366千克，较前一交易日下降33.46%。白银成交量为536,674千克，较前一交易日下降52.18%。上期所黄金库存为2,829千克， 较前一交易日上涨9千克。白银库存则是较前一交易日下降27,831千克至1,076,989千克。 最新公布的黄金SPDRETF持仓为870.45吨，较前一交易日持平。白银SLVETF持仓为 13,733.67吨，较前一交易日持平。 上个交易日（11月14日），沪深300指数较前一交易日上涨0.07%，电子元件板块较前一交易日上涨0.77%。光伏板块较前一交易日下降0.29%。 ■策略 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多 套利：多外盘空内盘 金银比价：逢低做多金银比价期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高加息尾端流动性风险飙升 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 宏观面4 重要宏观数据及事件概述4 美债收益率与利差监控4 上期所金银持仓与成交量变化情况5 贵金属ETF持仓跟踪5 贵金属套利跟踪6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 今日重要数据展望9 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%5 图2:10-2年期利差丨单位：%5 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手5 图4:上期所白银成交量丨单位：千手5 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨6 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨6 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克6 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克6 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍7 图10:白银内外盘比价丨单位：倍7 图11:内盘金银比价丨单位：倍7 图12:外盘金银比价丨单位：倍7 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图15:上期所黄金库存丨单位：千克8 图16:上期所白银库存丨单位：千克8 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总4 表2:递延费交收方向8 表3:日内重要经济数据9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/10 宏观面 重要宏观数据及事件概述 据金十讯，昨日公布的通胀相关数据显示，美国整体CPI与核心CPI均低于预期，10月未季调CPI年率录得3.2%，核心CPI月率录得0.2%。利率期货定价美联储本轮加息周期已彻底终结，同时预期到明年底将累计降息100个基点，最早于5月进行首轮降息。而在这样的预期的作用下，美元走弱，贵金属呈现强势回升。并且持续的升息也使得美国负债能力减弱，因此加息逐步接近顶点仍为大概率事件。因此当下对于贵金属而言，在留意流动性风险的前提下，可以持续逢低轻仓买入。 品种 表 1: 隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总 昨收 涨跌 美元指数 104.07 -1.50% 欧元/美元 1.0879 +1.68% 英镑/美元 1.2499 +1.80% 美元/日元 150.39 -0.88% 纳斯达克 4495.70 +1.91% 标普500 14094.38 +2.37% 道琼斯 34827.70 +1.43% 原油 78.21 -0.06% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 美债收益率与利差监控 昨日10年期美债收益率为4.440%，较前一交易日下降19个基点，10年与2年期美债利差为0.36%，较前一交易日上涨3个基点。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 美国:国债收益率:10年 5 2美国:10年国债-2年期国债 41 3 2 1 0 2019/11/142021/11/142023/11/14 0 -1 -2 2019/11/142021/11/142023/11/14 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（11月14日）Au2402合约上，多头较前一日增持290手，空头则是增持2,643 手。沪金合约上个交易日总成交量为184,662手，较前一交易日下降13.09%。 在沪银方面，在Ag2402合约上，多头增持471手，空头减持4,228手。白银合约上个交易日总成交量为932,329手，较前一交易日下降29.28%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手图4:上期所白银成交量丨单位：千手 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 期货成交量:黄金 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 期货成交量:白银 2019/11/142021/11/142023/11/142019/11/142021/11/142023/11/14 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 最新公布的黄金SPDRETF持仓为870.45吨，较前一交易日持平。白银SLVETF持仓为 13,733.67吨，较前一交易日持平。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 2100 1900 1700 1500 1300 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1300 25 1100 20 900 15 700 10 24000 20000 16000 12000 8000 1100 500 2019/11/142021/11/142023/11/14 2019/11/142021/11/142023/11/14 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：2023年11月14日Au2312合约与Au（T+d）价差目前为1.36元/克，较此前一交易日下降0.24元/克，Ag2312与Ag（T+d）价差21元/千克，与此前一交易日上涨15元/千克。 内外比价：上期所黄金与Comex期金活跃合约内外盘比价为6.71，较前一交易日下降0.54%。白银活跃合约内外盘比价为6.93，较前一交易日下降2.63%。 金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为82.25，较前一交易日下降0.46%。外盘为84.97，较前一交易日下降2.55%。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 500 450 400 350 300 250 黄金期现价差（右）上期所黄金活跃合约（左）上金所黄金T+d收盘价（左） 20 15 10 5 0 -5 7000 6000 5000 4000 3000 2000 白银期现价差（右）上期所白银收盘价（左）上期所白银T+d（左） 300 200 100 0 -100 2019/11/142021/11/142023/11/14 2019/11/142021/11/142023/11/14 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 黄金内外盘比价 7 内外盘白银比价 8 7 6 6 5 2019/11/142021/11/142023/11/14 5 2019/11/142021/11/142023/11/14 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 120 100 80 60 内盘金银比价 130 120 110 100 90 80 70 60 外盘金银比价 2019/11/142021/11/142023/11/142019/11/132021/11/132023/11/13 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（11月14）上金所黄金成交量为9,366千克，较前一交易日下降33.46%。白银成交量为536,674千克，较前一交易日下降52.18%。黄金交收量为6,250千克，白 银交收量为114,210千克。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 250000 150000 50000 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 60000000 40000000 20000000 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 1500000 1000000 500000 -50000 000 2019/11/142021/11/142023/11/14 2019/11/142021/11/142023/11/14 数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院 表2:递延费交收方向 品种 指标2023年11月17当周 2023年11月 黄金T+d 递延费空付多交易日占比2/2 6/10 白银T+d 递延费空付多交易日占比2/2 9/10 资料来源：上海黄金交易所华泰期货研究所 金银库存情况监测 昨日（11月14日）上期所黄金库存为2,829千克，较前一交易日上涨9千克。白银库 存则是较前一交易日下降27,831千克至1,076,989千克。 图15:上期所黄金库存丨单位：千克图16:上期所白银库存丨单位：千克 6000 5000 4000 3000