贵金属日报：CPI数据持续回落 持续加息意义减弱

期货研究报告|贵金属日报2023-06-14 CPI数据持续回落持续加息意义减弱 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 昨日晚间公布的美国5月未季调CPI年率录得4%，连续第11次下降，创2021年3月以来新低，预期值4.10%，前值4.90%。同时美国5月未季调核心CPI年率录得5.30%，符合预期，低于前值0.2个百分点。此次CPI数据公布与美联储议息会议时间较近，不过其公布结果似乎并未在太大程度上影响市场对于6月议息会议上维持利率水平不变的预期，当下从联邦基金利率期货来看，利率水平不变的预期达到87%，与前一日变化不大。而7月加息的预期则是达到57.1%。总体而言，随着通胀水平的回落，美联储持续大幅加息的意义开始下降，预计在今年3季度后，市场将会逐步开始进入到何时应当调降利率水平的争论之中，这对于贵金属而言则是相对有利。 基本面 上个交易日（6月13日）上金所黄金成交量为17,130千克，较前一交易日上涨5.49%。白银成交量为508,586千克，较前一交易日下降13.20%。上期所黄金库存为2,739千克， 较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨18,436千克至1,477,667千克。 最新公布的黄金SPDRETF持仓为931.43吨，较前一交易日持平。白银SLVETF持仓为 14,463.73吨，较前一交易日下降22.84吨。 上个交易日（6月13日），沪深300指数较前一交易日上涨0.53%，电子元件板块较前一交易日上涨1.18%。光伏板块较前一交易日下降0.46%。 ■策略 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多 套利：多内盘空外盘 金银比价：逢低做多金银比价期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高加息尾端流动性风险飙升 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 宏观面3 重要宏观数据及事件概述3 美债收益率与利差监控3 上期所金银持仓与成交量变化情况4 贵金属ETF持仓跟踪4 贵金属套利跟踪5 基本面6 上海黄金交易所T+d市场监控6 金银库存情况监测7 相关下游行业市场表现概述8 今日重要数据展望8 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%4 图2:10-2年期利差丨单位：%4 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手4 图4:上期所白银成交量丨单位：千手4 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨5 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨5 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克5 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克5 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍6 图10:白银内外盘比价丨单位：倍6 图11:内盘金银比价丨单位：倍6 图12:外盘金银比价丨单位：倍6 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图15:上期所黄金库存丨单位：千克7 图16:上期所白银库存丨单位：千克7 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点8 图18:申万光伏行业指数丨单位：点8 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总3 表2:递延费交收方向7 表3:日内重要经济数据8 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明2/9 宏观面 重要宏观数据及事件概述 昨日晚间公布的美国5月未季调CPI年率录得4%，连续第11次下降，创2021年3月以来新低，预期值4.10%，前值4.90%。同时美国5月未季调核心CPI年率录得5.30%，符合预期，低于前值0.2个百分点。此次CPI数据公布与美联储议息会议时间较近，不过其公布结果似乎并未在太大程度上影响市场对于6月议息会议上维持利率水平不变的预期，当下从联邦基金利率期货来看，利率水平不变的预期达到87%，与前一日变化不大。而7月加息的预期则是达到57.1%。总体而言，随着通胀水平的回落，美联储持续大幅加息的意义开始下降，预计在今年3季度后，市场将会逐步开始进入到何时应当调降利率水平的争论之中，这对于贵金属而言则是相对有利。 品种 表 1: 隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总 昨收 涨跌 美元指数 103.28 -0.33% 欧元/美元 1.0793 +0.33% 英镑/美元 1.2611 +0.79% 美元/日元 140.23 +0.44% 纳斯达克 13573.32 +0.83% 标普500 4369.01 +0.69% 道琼斯 34212.12 +0.43% 原油 69.28 +3.22% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 美债收益率与利差监控 昨日10年期美债收益率上涨11个基点至3.84%，10年与2年期美债利差下降1个基点至-0.83%。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 美国:国债收益率:10年 5 2美国:10年国债-2年期国债 41 3 2 1 0 2019/06/132021/06/132023/06/13 0 -1 -2 2019/06/132021/06/132023/06/13 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（6月13日）Au2308合约上，多头较前一日增持3,571手，空头则是增持2,051 手。沪金上个交易日成交量为202,687手，较前一交易日下降1.75%。 在沪银方面，在Ag2308合约上，多头减持1,761手，空头减持1,250手。白银上个交易日成交量为747,214手，较前一交易日下降17.73%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手图4:上期所白银成交量丨单位：千手 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 期货成交量:黄金 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 期货成交量:白银 2019/06/132021/06/132023/06/132019/06/132021/06/132023/06/13 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 最新公布的黄金SPDRETF持仓为931.43吨，较前一交易日持平。白银SLVETF持仓为 14,463.73吨，较前一交易日下降22.84吨。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 2100 1900 1700 1500 1300 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1300 25 1100 20 900 15 700 10 24000 20000 16000 12000 8000 1100 500 2019/06/122021/06/122023/06/12 2019/06/122021/06/122023/06/12 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：2023年6月13日Au2308合约与Au（T+d）价差目前为1.14元/克，较此前一交易日下降0.39元/克，Ag2308与Ag（T+d）价差38元/千克，与此前一交易日上涨20元/千克。 内外比价：上期所黄金与Comex期金活跃合约内外盘比价为6.49，较前一交易日上涨1.02%。白银活跃合约内外盘比价为6.71，较前一交易日上涨2.01%。 金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为79.73，较前一交易日下降0.02%。外盘为82.43，较前一交易日上涨0.96%。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 500 450 400 350 300 250 黄金期现价差（右）上期所黄金活跃合约（左）上金所黄金T+d收盘价（左） 20 15 10 5 0 -5 7000 6000 5000 4000 3000 2000 白银期现价差（右）上期所白银收盘价（左）上期所白银T+d（左） 300 200 100 0 -100 2019/06/132021/06/132023/06/13 2019/06/132021/06/132023/06/13 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 黄金内外盘比价 7 内外盘白银比价 8 7 6 6 5 2019/06/132021/06/132023/06/13 5 2019/06/132021/06/132023/06/13 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 120 100 80 60 内盘金银比价 130 120 110 100 90 80 70 60 外盘金银比价 2019/06/132021/06/132023/06/132019/06/122021/06/122023/06/12 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（6月13日）上金所黄金成交量为17,130千克，较前一交易日上涨5.49%。白银成交量为508,586千克，较前一交易日下降13.20%。黄金交5,146千克，白银交收 量为11,010千克。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 250000 150000 50000 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 60000000 40000000 20000000 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 1500000 1000000 500000 -50000 000 2019/06/132021/06/132023/06/13 2019/06/132021/06/132023/06/13 数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院 表2:递延费交收方向 品种 指标2023年6月16当周 2023年6月 黄金T+d 递延费空付多交易日占比1/2 2/9 白银T+d 递延费空付多交易日占比2/2 8/9 资料来源：上海黄金交易所华泰期货研究所 金银库存情况监测 昨日（6月13日）上期所黄金库存为2,739千克，较前一交易日持平。白银库存则是 较前一交易日上涨18,436千克至1,477,667千克。 图15:上期所黄金库存丨单位：千克图16:上期所白银库存丨单位：千克 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 上期所黄金库存（左）上期所黄金收盘价（右） 450 400 350 300 250 3400000 2800000 2200000 1600000 1000000 上期所白银库存（左）上期所白银收盘价（右） 7500 6500 5500 4500 3500 2500 2019/06/132021/06/132023/06/13 2019/06/132021/06/132023/06/13