贵金属日报：CPI数据再超预期 美元大幅走高

期货研究报告|贵金属日报2022-09-14 CPI数据再超预期美元大幅走高 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 目前市场对于加息的定价受到经济数据以及美联储官员的讲话影响相对较大。因此在正式加息落地前，行情或多有反复。单边操作暂时建议以观望为主。投资组合配置角度而言，则可适当逢低买入。 核心观点 ■贵金属市场分析 宏观面 昨日晚间20:30公布的美国CPI数据显示，美国8月未季调CPI年率录得8.3%，超�市场预期的8.1%，不过低于前值的8.5%。但更为重要的是，美国8月未季调核心CPI年率录得6.3%，为2022年3月以来新高。在此之后，美联储掉期交易完全定价美联储9 月加息75个基点。美联储掉期交易显示2023年初终端利率高于4.15%。美国利率掉期 下跌反映�对美联储更大幅度加息的押注上升，预计明年联邦基金利率将达到4%- 4.25%的范围。美元短时内拉涨超过120个基点。而黄金以及其他风险资产均受到重大冲击，Comex期金一度回落至1,700美元/盎司一线。目前市场对于加息的定价受到经济数据以及美联储官员的讲话影响相对较大。因此在正式加息落地前，行情或多有反复。单边操作暂时建议以观望为主。投资组合配置角度而言，则可适当逢低买入。 基本面 上个交易日（9月13日）上金所黄金成交量为7,174千克，较前一交易日下降 20.13%。白银成交量为863,440千克，较前一交易日上涨13.07%。 最新公布的黄金SPDRETF持仓为968.15吨，较前一交易日下降2.9吨。而白银SLVETF持仓为14,542.67吨，较前一交易日上涨4.3吨。而从已知贵金属ETF总持仓上来看，则仍然处于相对较高位置。 昨日（9月13日），沪深300指数较前一交易日上涨0.42%，电子元件板块则是较前一交易日上涨0.46%。光伏板块则是与前一日下降0.34%。 ■策略黄金：中性白银：中性套利：暂缓 金银比价：暂缓期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高 目录 策略摘要1 核心观点1 宏观面5 重要宏观数据及事件概述5 近期机构观点5 美债收益率与利差监控06 上期所金银持仓与成交量变化情况6 贵金属ETF持仓跟踪7 贵金属套利跟踪7 基本面9 上海黄金交易所T+d市场监控9 金银库存情况监测10 相关下游行业市场表现概述10 今日重要数据展望11 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%6 图2:10-2年期利差丨单位：%6 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手7 图4:上期所白银成交量丨单位：千手7 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨7 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨7 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克8 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克8 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍8 图10:白银内外盘比价丨单位：倍8 图11:内盘金银比价丨单位：倍9 图12:外盘金银比价丨单位：倍9 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克9 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克9 图15:上期所黄金库存丨单位：千克10 图16:上期所白银库存丨单位：千克10 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点11 图18:申万光伏行业指数丨单位：点11 表1:隔夜主要货币兑及全球市场隔夜表现汇总5 表2:递延费交收方向10 表3:日内重要经济数据11 宏观面 重要宏观数据及事件概述 昨日晚间20:30公布的美国CPI数据显示，美国8月未季调CPI年率录得8.3%，超�市场预期的8.1%，不过低于前值的8.5%。但更为重要的是，美国8月未季调核心CPI年率录得6.3%，为2022年3月以来新高。在此之后，美联储掉期交易完全定价美联储9 月加息75个基点。美联储掉期交易显示2023年初终端利率高于4.15%。美国利率掉期 下跌反映�对美联储更大幅度加息的押注上升，预计明年联邦基金利率将达到4%- 4.25%的范围。美元短时内拉涨超过120个基点。而黄金以及其他风险资产均受到重大冲击，Comex期金一度回落至1,700美元/盎司一线。目前市场对于加息的定价受到经济数据以及美联储官员的讲话影响相对较大。因此在正式加息落地前，行情或多有反复。单边操作暂时建议以观望为主。投资组合配置角度而言，则可适当逢低买入。 品种 表 1: 隔夜主要货币兑及全球市场隔夜表现汇总 昨收 涨跌 美元指数 109.93 +1.15% 欧元/美元 1.0187 -1.52% 英镑/美元 1.1495 -1.63% 美元/日元 144.55 +1.21% 纳斯达克 11633.57 -5.16% 标普500 3932.69 -4.32% 道琼斯 31104.97 -3.94% 原油 87.64 -0.16% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 近期机构观点 SIAWealthManagemen：由于通胀尚未消失仍然看好黄金 SIAWealthManagement的首席市场策略师ColinCieszynski表示，由于通胀尚未消失，他仍然看好黄金，“而且黄金在最近的突破点上方盘整。 牛津经济研究院：欧元区明年恢复低通胀的可能性很大 欧元区明年恢复低通胀的可能性很大。牛津经济研究院首席德国经济学家OliverRakau表示，近期天然气和电力价格飙升的延迟传递将使欧元区通胀率在2022年上半年保持在2%以上。预计在那之后，欧元区通胀将迅速放缓，2022年第四季度将朝着1%迈 进，2022年平均为2.0%，2023年仅为1.2%。Rakau表示，我们仍然认为，除非经济增长更强劲或大宗商品价格高于预期，否则未来几年潜在通胀将得到遏制。。 美债收益率与利差监控 昨日10年期美债收益率3.420%，较上一交易日上涨5bps，10年期与2年期美债收益率差为-0.3300%，较上一交易日下降12bps。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 美国:国债收益率:10年 4 美国:10年国债-2年期国债 2 31 2 0 1 0 2018/09/132020/09/132022/09/13 -1 2018/09/132020/09/132022/09/13 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（9月13日）Au2212合约上，多头减持94手，空头则是增持1,591手。上个交易日沪金成交量为48,012手，较前一交易日下降60.84%。 在沪方面，在Ag2212合约上，多头减持4,428手，空头减持5,087手。白银上个交易日成交量为396,605手，较前一交易日下降47.74%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手图4:上期所白银成交量丨单位：千手 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 期货成交量:黄金 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 期货成交量:白银 2018/09/082020/09/082022/09/082018/09/082020/09/082022/09/08 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 最新公布的黄金SPDRETF持仓为968.15吨，较前一交易日下降2.9吨。而白银SLVETF持仓为14,542.67吨，较前一交易日上涨4.3吨。而从已知贵金属ETF总持仓上来看，则仍然处于相对较高位置。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 2100 1900 1700 1500 1300 1100 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 1300 1100 900 700 500 白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 30 25 20 15 10 24000 20000 16000 12000 8000 2018/09/062020/09/062022/09/06 2018/09/062020/09/062022/09/06 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：昨日Au2212合约与Au（T+d）价差目前为0.36元/克，较此前一交易日上涨0.74元/克，Ag2212与Ag（T+d）价差7元/千克，此前一交易日持平。 内外比价：上期所黄金与Comex期金活跃合约内外盘比价为6.37，与前一交易日上涨0.94%，白银活跃合约内外盘比价为6.48，较此前一日上涨0.48%。 金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为87.25，较前一交易日下降3.10%。外盘为88.72，较前一交易日上涨1.07%。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 450 400 350 300 250 黄金期现价差（右）上期所黄金活跃合约（左）上金所黄金T+d收盘价（左） 15 10 5 0 -5 7000 6000 5000 4000 3000 2000 白银期现价差（右）上期所白银收盘价（左）上期所白银T+d（左） 300 200 100 0 -100 2018/09/132020/09/132022/09/13 2018/09/132020/09/132022/09/13 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 黄金内外盘比价 7 内外盘白银比价 8 7 6 6 5 2018/09/132020/09/132022/09/13 5 2018/09/132020/09/132022/09/13 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 120 100 80 60 内盘金银比价 130 120 110 100 90 80 70 60 外盘金银比价 2018/09/132020/09/132022/09/132018/09/122020/09/122022/09/12 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（9月13日）上金所黄金成交量为7,174千克，较前一交易日下降 20.13%。白银成交量为863,440千克，较前一交易日上涨13.07%。黄金交收6,808千 克，白银交收量为3,570千克。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 0 60000000 40000000 20000000 0 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 1500000 1000000 500000 0 2018/09/132020/09/132022/09/13 2018/09/132