贵金属日报：CPI数据回落，加息75个基点预期骤降

CPI数据回落加息75个基点预期骤降 大宗商品研究所 贵金属研发报告 贵金属日报 2022年8月11日 研究员：万一菁 期货从业证号：F3032357 投资咨询从业证号：Z0014329 :021-65789337 :wanyijing_qh@chinastock.com.cn 近期逻辑 美联储7月加息落地，符合预期加息75个基点。但本次美联储议息会议态度有所松动，未来需要关注美国经济数据以及市场对衰退的预期。 市场关注 1.疫情与疫苗 2.美联储政策预期 重要事件 20:30美国7月PPI月率 20:30美国至8月6日当周初请失业金人数 第一部分行情回顾与分析 昨日，受通胀数据小幅回落影响，贵金属短线拉升，但随后回落。美元指数则大幅下行，一度跌破105关口，后向上修复，最终收跌，但站回105上方。由于市场下调对美联储的加息预期，也给美债、尤其是对货币政策更敏感的短端美债收益率带来压力。10年期美债收益率最多下跌超过12个基点，跌至2.67%的一周低位。30年期美债收益率一度下跌6个基点至2.94%，两年期美债收益率一度跌21个基点失守3.08%。美国2/10年国债收益率曲线倒挂幅度一度超过58个基点。ETF持仓方面，SPDR黄金ETF持仓减少了额1.74吨至997.42吨，SLV白银ETF持仓保持15090.15吨不变。 数据方面，美国7月CPI数据低于预期，通胀降温缓解了美联储继续激进加息的压力，市场预计加息75个基点概率下行。此前美联储曾表示，在减缓实施其激进的货币政策之前，需要看到CPI有数月的下降。受到数据影响，高盛下调对现货金银价格预期，预计现货黄金未来3/6/12个月的价格是1850/1950/1950美元/盎司，对现货白银预测由30/30/30美元/盎司下调至21/23/25/美元/盎司。 美联储方面，芝加哥联储主席埃文斯表示，美国通胀高得“令人无法接受”。埃文斯预计，到2023年底，联邦基金利率在3.75％-4％的范围内。埃文斯称，如果需要，美联储可以转向更为鹰派的立场。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，7月CPI不会改变他的看法，他希望美联储在今年年底前将基准利率提高到3.9%，2023年底前提高到4.4%。卡什卡利表示，美联储更有可能把联邦基金利率提高到某个水平后停下来观察，直到确信通胀率已经回到2%才会考虑降息。 第二部分今日观点 通胀数据的下行虽然会令市场加息预期回落，但同样通胀下行速度较快也会令 实际利率回升，反而对贵金属有一定抑制作用。从技术面上看，目前贵金属依然受到上方压力的抑制。据CME“美联储观察”，美联储到9月份加息50个基点的概率 为57.5%，加息75个基点的概率为42.5%；到11月份累计加息75个基点的概率为16.4%，累计加息100个基点的概率为53.2%，累计加息125个基点的概率为30.4%。所以9月加息50个基点还是75个基点依然存在变数。 1.内外盘期货与美元走势 第三部分数据参考 460 440 420 400 380 1157000 1106500 1056000 1005500 5000 95 115 110 105 100 95 90 85 80 SHFE白银 美元指数 图1:黄金与美元走势图2:白银与美元走势 360 4500 340 90 4000 320 85 3500 300 80 3000 SHFE黄金美元指数 资料来源:WIND资讯银河期货 1.内外盘期货走势 图3:内外盘黄金走势图4:内外盘白银走势 410 2000 54002826 400 1900 490024 390 1800 22 440020 380370 1700 390018 16 360 1600 34001412 350 2022-04-20 2022-05-20 2022-06-20 2022-07-20 1500 290010 2022-04-202022-05-202022-06-202022-07-20 SHFE黄金 COMEX黄金 SHFE白银COMEX白银 资料来源:WIND资讯银河期货 2.期现走势 SGE黄金T+D SHFE黄金 价差 (5) 260 0 310 5 360 10 410 15 460 SGE白银T+D SHFE白银 价差 400 300 200 100 0 -100 -200 7300 6800 6300 5800 5300 4800 4300 3800 3300 2800 图5:黄金期现走势图6:白银期现走势 资料来源:WIND资讯银河期货 3.金银比 COMEX金银比 100 95 90 85 80 75 70 65 上期所金银比 95 90 85 80 75 70 65 60 图7:上期所金银比图8comex金银比 2020-12-17 2021-01-17 2021-02-17 2021-03-17 2021-04-17 2021-05-17 2021-06-17 2021-07-17 2021-08-17 2021-09-17 2021-10-17 2021-11-17 2021-12-17 2022-01-17 2022-02-17 2022-03-17 2022-04-17 2022-05-17 2022-06-17 2022-07-17 2020-12-17 2021-01-17 2021-02-17 2021-03-17 2021-04-17 2021-05-17 2021-06-17 2021-07-17 2021-08-17 2021-09-17 2021-10-17 2021-11-17 2021-12-17 2022-01-17 2022-02-17 2022-03-17 2022-04-17 2022-05-17 2022-06-17 2022-07-17 资料来源:WIND资讯银河期货 4.ETF持仓 2400 1500 2000 1300 1600 1100 1200 900 800 400 700 0 35 30 25 20 15 10 5 5000 22500 20500 18500 16500 14500 12500 10500 8500 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 伦敦金 SLV:白银ETF:持仓量(吨) 伦敦银 图9:SPDR黄金ETF持仓图10:SLV白银ETF持仓 资料来源:WIND资讯银河期货 5.期货持仓量 图9:黄金期货持仓量图10:白银期货持仓量 720000 500 600000050000004000000300000020000001000000 0 2019-10-082020-10-08 期货成交量:白银 2021-10-08 期货收盘价(活跃合约):白银 7300680063005800530048004300380033002800 620000 450 520000 400 420000 350 320000220000 300 120000 250 20000 200 2019-10-082020-10-08 2021-10-08 期货持仓量:黄金 期货收盘价(活跃合约):黄金 资料来源:WIND资讯银河期货 6.期货库存 6000 5000 4000 430 420 410 400 2600000 2400000 2200000 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 库存期货:黄金 期货收盘价(活跃合约):黄金 库存期货:白银 期货收盘价(活跃合约):白银 图11:沪金库存图12:沪银库存 390 2000000 3000 380 1800000 20001000 370360350340 160000014000001200000 0 22 22 22 22 22 22 2222 22 22 22 22 22 330 1000000 2021-06-22 2021-07- 2021-08- 2021-09- 2021-10- 2021-11- 2021-12- 2022-01- 2022-02- 2022-03- 2022-04- 2022-05- 2022-06- 2022-07- 2021-08-24 2021-09-24 2021-10-24 2021-11-24 2021-12-24 2022-01-24 2022-02-24 2022-03-24 2022-04-24 2022-05-24 2022-06-24 2022-07-24 资料来源:WIND资讯银河期货 7.成交量 期货收盘价(活跃合约):白银 期货成交量:白银 7300 6800 6300 5800 5300 4800 4300 3800 3300 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 期货收盘价(活跃合约):黄金 期货成交量:黄金 500 450 400 350 300 250 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 图13:沪金成交量图14:沪银成交量 0 200 0 2800 2019-10-08 2020-10-08 2021-10-08 2019-10-08 2020-10-08 2021-10-08 8.TD数据 图15:黄金td递延费图16:白银td递延费 1.5000 1.5000 1.0000 1.0000 0.5000 0.5000 0.0000 0.0000 -0.5000 -0.5000 -1.0000 -1.0000 -1.5000 -1.5000 多付空 空付多 多付空 空付多 资料来源:WIND资讯银河期货 25000 600000 20000 500000 400000 15000 300000 10000 200000 5000 100000 0 0 黄金TD交收量 白银TD交收量 图17:黄金td交收量图18:白银td交收量 资料来源:WIND资讯银河期货 9.国债收益率与盈亏平衡通胀率 图19:美国国债收益率图20:盈亏平衡通胀率 4.001.0 3.2 0.93.500.8 3.0 0.7 2.8 3.000.60.5 2.6 2.500.40.3 2.4 2.000.2 2.2 0.11.500.0 2.0 2022-03-242022-04-242022-05-242022-06-242022-07-24 美国:国债收益率10年期美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年 盈亏平衡通胀率 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于