贵金属日报：CPI数据继续走低强化美联储放缓加息之预期

期货研究报告|贵金属日报2022-12-14 CPI数据继续走低强化美联储放缓加息之预期 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 昨日美国CPI数据继续走低，目前通胀拐点基本已经显现，而加息幅度放缓也同样是大势所趋，因此在这样的背景下，贵金属仍建议以逢低买入为主。 核心观点 ■贵金属市场分析 宏观面 昨日，美国11月未季调CPI年率超预期回落至7.1%，录得2021年12月以来最小增幅。美国11月核心CPI月率录得0.2%，为2021年8月以来新低。而这样的数据结果再度强化了美联储在为期两天的会议结束后将放缓加息步伐的预期。这使得美元昨日继续回落，而贵金属价格则是在此过程中维再度受益，Comex黄金上攻至1,820美元/盎司一线。目前美国通胀拐点基本已经显现，而加息幅度放缓也同样是大势所趋，因此在这样的背景下，贵金属仍建议以逢低买入为主。 基本面 上个交易日（12月13日）上金所黄金成交量为10,864千克，较前一交易日下降 3.77%。白银成交量为652,606千克，较前一交易日下降27.46%。上期所黄金库存为 4,059千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨13,906千克至 1,798,681千克。 最新公布的黄金SPDRETF持仓为910.40吨，较前一交易日持平。而白银SLVETF持仓为14,712.85吨，较前一交易日下降17.18吨。 昨日（12月13日），沪深300指数较前一交易日下降0.20%，电子元件板块则是较前一交易日下降1.79%。光伏板块则是较前一日下降2.59%。 ■策略 黄金：谨慎看多白银：谨慎看多套利：暂缓 金银比价：暂缓期权：暂缓 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 ■风险 美元以及美债收益率持续走高 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 宏观面5 重要宏观数据及事件概述5 近期机构观点5 美债收益率与利差监控6 上期所金银持仓与成交量变化情况6 贵金属ETF持仓跟踪7 贵金属套利跟踪7 基本面9 上海黄金交易所T+d市场监控9 金银库存情况监测9 相关下游行业市场表现概述10 今日重要数据展望10 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%6 图2:10-2年期利差丨单位：%6 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手7 图4:上期所白银成交量丨单位：千手7 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨7 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨7 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克8 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克8 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍8 图10:白银内外盘比价丨单位：倍8 图11:内盘金银比价丨单位：倍8 图12:外盘金银比价丨单位：倍8 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克9 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克9 图15:上期所黄金库存丨单位：千克10 图16:上期所白银库存丨单位：千克10 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点10 图18:申万光伏行业指数丨单位：点10 表1:隔夜主要货币兑及全球市场隔夜表现汇总5 表2:递延费交收方向9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/11 表3:日内重要经济数据10 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明4/11 宏观面 重要宏观数据及事件概述 昨日，美国11月未季调CPI年率超预期回落至7.1%，录得2021年12月以来最小增幅。美国11月核心CPI月率录得0.2%，为2021年8月以来新低。而这样的数据结果再度强化了美联储在为期两天的会议结束后将放缓加息步伐的预期。这使得美元昨日继续回落，而贵金属价格则是在此过程中维再度受益，Comex黄金上攻至1,820美元/盎司一线。目前美国通胀拐点基本已经显现，而加息幅度放缓也同样是大势所趋，因此在这样的背景下，贵金属仍建议以逢低买入为主。 品种 表 1: 隔夜主要货币兑及全球市场隔夜表现汇总 昨收 涨跌 美元指数 104.01 -0.95% 欧元/美元 1.0633 +0.89% 英镑/美元 1.2365 +0.81% 美元/日元 135.59 -1.51% 纳斯达克 11256.81 +1.01% 标普500 4019.65 +0.73% 道琼斯 34108.64 +0.30% 原油 75.25 +2.84% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 近期机构观点 摩根士丹利：美元强势或导致危机，标普500还会跌13% 摩根士丹利首席策略师MichaelWilson表示，美元近期的上涨正在为包括股票在内的风险资产制造一种“站不住脚的局面”，并且美元的这种强势曾在过去导致某种金融或经济危机。虽然很难预测这样的事件，但发生这种事件的条件已经具备。他指的是2008年全球金融危机、2012年欧美主权债务危机和2000年科技股泡沫破裂。数据显示，今年以来，美元指数上涨了19%，而标普500指数下跌了近23%。标普500指数的“最终低点”将在今年晚些时候或明年初到达3000-3400点水平，按这一水平的中值计算意味着标普500指数仍有13%的下跌空间。 美债收益率与利差监控 昨日10年期美债收益率3.510%，较上一交易日下降10bps，10年期与2年期美债收益率差为-0.7100%，较上一交易日上涨7bps。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 美国:国债收益率:10年 5 美国:10年国债-2年期国债 2 4 1 3 2 0 1 0 2018/12/132020/12/132022/12/13 -1 2018/12/132020/12/132022/12/13 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（12月13日）Au2302合约上，多头减持1,325手，空头则是减持765手。上个交易日沪金成交量为125,804手，较前一交易日下降28.25%。 在沪银方面，在Ag2302合约上，多头增持9,270手，空头增持142手。白银上个交易日成交量为1,177,891手，较前一交易日下降24.22%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手图4:上期所白银成交量丨单位：千手 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 期货成交量:黄金 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 期货成交量:白银 2018/12/132020/12/132022/12/132018/12/132020/12/132022/12/13 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 最新公布的黄金SPDRETF持仓为912.72吨，较前一交易日上涨2.32吨。而白银SLVETF持仓为14,658.46吨，较前一交易日下降54.39吨。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 2100 1900 1700 1500 1300 1100 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 1300 1100 900 700 500 白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 30 25 20 15 10 24000 20000 16000 12000 8000 2018/12/132020/12/132022/12/13 2018/12/132020/12/132022/12/13 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：昨日Au2302合约与Au（T+d）价差目前为-0.86元/克，较此前一交易日下降0.76元/克，Ag2302与Ag（T+d）价差20元/千克，此前一交易日上涨5元/千克。 内外比价：上期所黄金与Comex期金活跃合约内外盘比价为6.20，较前一交易日下降1.57%，白银活跃合约内外盘比价为6.21，较此前一日下降1.56%。 金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为75.85，较前一交易日下降0.26%。外盘为76.06，较前一交易日下降0.26%。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 450 400 350 300 250 黄金期现价差（右）上期所黄金活跃合约（左）上金所黄金T+d收盘价（左） 15 10 5 0 -5 7000 6000 5000 4000 3000 2000 白银期现价差（右）上期所白银收盘价（左）上期所白银T+d（左） 300 200 100 0 -100 2018/12/132020/12/132022/12/13 2018/12/132020/12/132022/12/13 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 黄金内外盘比价 7 内外盘白银比价 8 7 6 6 5 2018/12/132020/12/132022/12/13 5 2018/12/132020/12/132022/12/13 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 120 100 80 60 内盘金银比价 130 120 110 100 90 80 70 60 外盘金银比价 2018/12/132020/12/132022/12/132018/12/122020/12/122022/12/12 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（12月13日）上金所黄金成交量为10,864千克，较前一交易日下降 3.77%。白银成交量为652,606千克，较前一交易日下降27.46%。黄金交7,228千克， 白银交收量为44,130千克。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 0 60000000 40000000 20000000 0 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 1500000 1000000 500000 0 2018/12/132020/12/132022/12/13 2018/12/132020/12/132022/12/13 数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院 表2:递延费交收方向 品种 指标2022年12月16日当周 2022年12月 黄金T+d 递延费空付多交易日占比2/2 9/9 白银T+d 递延费空付多交易日占比2/2 8/9 资料来源：上海黄金交易所华泰期货研究所 金银库存情况监测 昨日（12月12日）上期所黄金库存为4,059千克，较前一交易日持平。白银库存则是 较前一交易