贵金属日报：CPI持续回落 美联储持续加息预期减弱

期货研究报告|贵金属日报2023-07-13 CPI持续回落美联储持续加息预期减弱 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 昨日公布的美国6月CPI数据均超预期回落，美国6月未季调CPI年率录得3%，为2021年3月以来最小增幅。虽然此前美联储官员释放的鹰派态度相对较为强硬，但是通胀降温的迹象增强了人们对美联储可能比之前预期更早结束加息周期的希望，这使得美元在短时内�现大幅回落，黄金价格则是受益而走高超过20美元。目前市场对于美联储加息路径的预期受到各类经济数据的影响而变化较快，因此贵金属价格波动或许也会有所增大，不过毕竟未来利率水平见顶乃是大概率事件，因此就操作而言，仍然建议持续逢低配置贵金属资产。 基本面 上个交易日（7月12日）上金所黄金成交量为12,180千克，较前一交易日下降21.48%。白银成交量为364,466千克，较前一交易日下降35.64%。上期所黄金库存为2,715千克， 较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降16,931千克至1,389,268千克。 最新公布的黄金SPDRETF持仓为914.66吨，较前一交易日下降0.29吨。白银SLVETF 持仓为14,399.09吨，较前一交易日持平。 上个交易日（7月12日），沪深300指数较前一交易日下降0.67%，电子元件板块较前一交易日下降1.83%。光伏板块较前一交易日上涨1.40%。 ■策略 黄金：短期中性中长期谨慎偏多白银：短期中性中长期谨慎偏多套利：多内盘空外盘 金银比价：逢低做多金银比价期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高加息尾端流动性风险飙升 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 宏观面3 重要宏观数据及事件概述3 美债收益率与利差监控3 上期所金银持仓与成交量变化情况4 贵金属ETF持仓跟踪4 贵金属套利跟踪5 基本面6 上海黄金交易所T+d市场监控6 金银库存情况监测7 相关下游行业市场表现概述8 今日重要数据展望8 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%4 图2:10-2年期利差丨单位：%4 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手4 图4:上期所白银成交量丨单位：千手4 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨5 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨5 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克5 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克5 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍6 图10:白银内外盘比价丨单位：倍6 图11:内盘金银比价丨单位：倍6 图12:外盘金银比价丨单位：倍6 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图15:上期所黄金库存丨单位：千克7 图16:上期所白银库存丨单位：千克7 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点8 图18:申万光伏行业指数丨单位：点8 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总3 表2:递延费交收方向7 表3:日内重要经济数据8 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明2/9 宏观面 重要宏观数据及事件概述 昨日公布的美国6月CPI数据均超预期回落，美国6月未季调CPI年率录得3%，为2021年3月以来最小增幅。虽然此前美联储官员释放的鹰派态度相对较为强硬，但是通胀降温的迹象增强了人们对美联储可能比之前预期更早结束加息周期的希望，这使得美元在短时内�现大幅回落，黄金价格则是受益而走高超过20美元。目前市场对于美联储加息路径的预期受到各类经济数据的影响而变化较快，因此贵金属价格波动或许也会有所增大，不过毕竟未来利率水平见顶乃是大概率事件，因此就操作而言，仍然建议持续逢低配置贵金属资产。 品种 表 1: 隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总 昨收 涨跌 美元指数 100.58 -1.06% 欧元/美元 1.1132 +1.12% 英镑/美元 1.2989 +0.44% 美元/日元 138.52 -1.31% 纳斯达克 4472.16 +0.74% 标普500 13918.96 +1.15% 道琼斯 34347.43 +0.25% 原油 75.86 +1.38% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 美债收益率与利差监控 昨日10年期美债收益率下降13个基点至3.86%，10年与2年期美债利差上涨3个基点至-0.86%。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 美国:国债收益率:10年 5 2美国:10年国债-2年期国债 41 3 2 1 0 2019/07/122021/07/122023/07/12 0 -1 -2 2019/07/122021/07/122023/07/12 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（7月12日）Au2310合约上，多头较前一日增持5,498手，空头则是增持2,629 手。沪金上个交易日成交量为229,208手，较前一交易日下降13.54%。 在沪银方面，在Ag2310合约上，多头增持157手，空头减持835手。白银上个交易日成交量为501,774手，较前一交易日下降30.24%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手图4:上期所白银成交量丨单位：千手 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 期货成交量:黄金 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 期货成交量:白银 2019/07/122021/07/122023/07/122019/07/122021/07/122023/07/12 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 最新公布的黄金SPDRETF持仓为914.66吨，较前一交易日下降0.29吨。白银SLVETF 持仓为14,399.09吨，较前一交易日持平。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 2100 1900 1700 1500 1300 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1300 25 1100 20 900 15 700 10 24000 20000 16000 12000 8000 1100 500 2019/07/112021/07/112023/07/11 2019/07/112021/07/112023/07/11 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：2023年7月12日Au2308合约与Au（T+d）价差目前为1.30元/克，较此前一交易日下降0.79元/克，Ag2308与Ag（T+d）价差15元/千克，与此前一交易日下降6元/千克。 内外比价：上期所黄金与Comex期金活跃合约内外盘比价为6.45，较前一交易日下降1.32%。白银活跃合约内外盘比价为6.39，较前一交易日下降4.62%。 金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为81.40，较前一交易日上涨0.45%。外盘为80.67，较前一交易日下降2.91%。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 500 450 400 350 300 250 黄金期现价差（右）上期所黄金活跃合约（左）上金所黄金T+d收盘价（左） 20 15 10 5 0 -5 7000 6000 5000 4000 3000 2000 白银期现价差（右）上期所白银收盘价（左）上期所白银T+d（左） 300 200 100 0 -100 2019/07/122021/07/122023/07/12 2019/07/122021/07/122023/07/12 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 黄金内外盘比价 7 内外盘白银比价 8 7 6 6 5 2019/07/122021/07/122023/07/12 5 2019/07/122021/07/122023/07/12 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 120 100 80 60 内盘金银比价 130 120 110 100 90 80 70 60 外盘金银比价 2019/07/122021/07/122023/07/122019/07/112021/07/112023/07/11 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（7月12日）上金所黄金成交量为12,180千克，较前一交易日下降21.48%。白银成交量为364,466千克，较前一交易日下降35.64%。黄金交收量为5,458千克，白 银交收量为30,300千克。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 250000 150000 50000 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 60000000 40000000 20000000 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 1500000 1000000 500000 -50000 000 2019/07/122021/07/122023/07/12 2019/07/122021/07/122023/07/12 数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院 表2:递延费交收方向 品种 指标2023年7月14当周 2023年7月 黄金T+d 递延费空付多交易日占比1/3 1/8 白银T+d 递延费空付多交易日占比2/3 7/8 资料来源：上海黄金交易所华泰期货研究所 金银库存情况监测 昨日（7月12日）上期所黄金库存为2,715千克，较前一交易日持平。白银库存则是 较前一交易日下降16,931千克至1,389,268千克。 图15:上期所黄金库存丨单位：千克图16:上期所白银库存丨单位：千克 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 上期所黄金库存（左）上期所黄金收盘价（右） 450 400 350 300 250 3400000 2800000 2200000 1600000 1000000 上期所白银库存（左）上期所白银收盘价（右） 7500 6500 5500 4500 3500 2500 2019/07/122021/07/122023/07/12 2019/07/122021/07/122023/07/12 数据来源：上期所Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：上期所wind同花顺华泰期货研究院 相关下游行业市场表现概述 上个交易日（7