国信期货贵金属周报：超预期CPI叠加足够充分的加息预期，黄金白银大幅反弹
超预期CPI叠加足够充分的加息预期黄金白银大幅反弹——国信期货贵金属周报2021年11月14日研究咨询部 1行情回顾2库存及持仓3高频数据更新4基本面分析目录CONTENTS研究咨询部5后市展望 行情回顾Part1第一部分研究咨询部 1.1 行情回顾——市场概述11月8 日- 11月12日，贵金属在美联储Taper落地“利空出尽”、加息预期打得过满但持续忧虑通胀的的环境中开启反弹。近期市场预期明年6月taper结束时即首次加息的概率高达70%，加息预期打得过满。美国10月CPI同比超预期上行，创近30年来最高，在通胀由商品类扩散到更广泛的服务类的情况下，市场认为通胀将持续性更强，10年期通胀预期已再度向上突破升至2.70%创2006年来新高，实际利率震荡走低，黄金白银双双大幅反弹。近期黄金面临市场计入过多加息预期利空驱动不足，而通胀预期居高不下的局面，后续关注通胀预期能否持续向上突破和下一任美联储人选落地情况。若通胀预期持续上行，实际利率反弹或持续受阻，黄金白银短期内在通胀忧虑下将维持震荡偏强走势，关注拜登更多后续政策表态。另外下一任美联储主席仍有较高不确定性预计结果将在月内公布。若鲍威尔未能连任，由现美联储理事Brainard接替，短期内市场将对美联储立场有更鸽派的预期利多黄金。技术面上关注黄金下方1810美元(SHFE黄金375元/克) 处支撑和上方1880美元(SHFE黄金390元/ 克)处压力，白银关注26美元(SHFE白银5400元/千克) 处压力和24美元(SHFE白银5000元/千克) 处支撑。操作上建议：金银多单继续持有，金银比暂时观望。研究咨询部4免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 1.2 内外盘黄金价格走势11月8日-11月12日，内外盘金价大幅上涨：沪金主力2112 合约最低点在370 .70元，最高点触及386 .00元，收于385.16元，上涨3 .87%。COMEX黄金最低点下探至1813.8美元，最高点触及1871 .4美元，收于1867.7美元 ，上涨2.80%。研究咨询部5免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。数据来源：文华财经国信期货 1.3 内外盘白银价格走势11月8日-11月12日，内外盘银价先跌后涨：沪银主力2112 合约最低点在4869 元，最高点触及5234元，收于5217 元，上涨6 .73 %；COMEX白银最低点下探至24.040美元，最高点触及25. 470 美元，收于25.410美元，上涨5.19% 。研究咨询部6免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。数据来源：文华财经国信期货 基本面分析Part2第二部分研究咨询部 2.1 通胀数据再度超预期上行黄金获通胀忧虑支撑研究咨询部8免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。美国10月CPI公布同比增6.2% ，创近30年来最高，高于预期的增5.9%；环比上涨0.9%，在7 -9月略有降温后再度大幅上行，且高于市场预期的0.6% 。在通胀由商品类扩散到更广泛的服务类的情况下，市场认为通胀将持续性更强，这驱动10年期通胀预期本周进一步突破上行至2.7% 以上，黄金白银受此驱动本周连续大幅上涨。通胀能否延续仍需观察能源价格处在高位的持续性。本周拜登已表示扭转通胀趋势是首要任务，关注拜登后续政策表态和落地情况。0.01.02.03.04.05.06.07.02018-012018-082019-032019-102020-052020-122021-07美国:CPI:季调:当月同比%美国:核心CPI:季调:当月同比%数据来源：WIND 国信期货0.00.51.01.52.02.53.02020-012020-052020-092021-012021-052021-0910年期通胀预期逆序 2.1 通胀数据再度超预期上行黄金获通胀忧虑支撑研究咨询部9免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。CPI 环比分项来看，其中受到原油等能源价格上涨影响，能源分项环比升4.8% 。其他商品环比升幅达0.6%反映出商品类普遍上涨。供应链影响仍然持续，新车和二手车价格均有明显上涨。在美国疫情回落，服务业活动反弹的情况下服务业价格升势重启，占据影响服务业大头的住宅分项环比升0.5% ，其他类服务业价格环比也出现显著走高。结合非农报告来看，工资增长势头仍延续，10月非农员工平均时薪环比增0.4%较前月有所放缓但仍处高位，同比进一步升至4.9%。在通胀由商品类扩散到更广泛的服务类的情况下，市场认为通胀将持续性更强。-2-10123456能源分项环比食品分项环比食品与饮料住宅分项环比服装分项环比交通运输分项环比医疗保健分项环比娱乐分项环比教育与通信分项环比其他商品与服务分项环比信息技术硬件和服务分项环比个人计算机及其周边设备环比2021-092021-10数据来源：WIND 国信期货-202462019-012019-072020-012020-072021-012021-07美国: 私人非农企业全部员工:平均时薪:总计: 季调: 环比 % 2.2 加息预期打得过满关注美联储主席人选落地情况研究咨询部10免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。芝商所FED Watch显示，市场目前预期明年6月美联储加息的概率在过去一周由53%上升至71%。若美联储在未来半年多里维持当前的taper速度，这意味着明年6月才将正式结束资产购买计划。参考上一轮Taper周期，美联储在2014年10月底结束资产购买，在2015年底开始第一次加息。一般来说，美联储需要在Taper正式结束后观察一段时间再做加息操作。但当前市场对明年6月加息的预期概率已经过半可能已经过热，这意味着市场对货币政策收紧的利空可能已过度反映了，黄金从这个角度来说，下方存在一定支撑。此外，下一任美联储主席仍有较高不确定性预计结果将在月内公布，近期Brainard已拜登已在白宫时与拜登就美联储主席职位进行面谈。若鲍威尔未能连任，由现美联储理事Brainard接替，短期内市场将对美联储立场有更鸽派的预期利多贵金属。数据来源：CME 国信期货 库存及持仓Part3第三部分研究咨询部 3.1 COMEX黄金、白银库存研究咨询部数据来源：WIND 国信期货12免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。截止11月12日，COMEX黄金库存为33,134,787.64盎司，较上周末减少了9,056.08盎司；COMEX白银库存为352,845,454.91盎司，较上周末减少1,086,081.70盎司。5,000,00015,000,00025,000,00035,000,00045,000,0002018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-10COMEX:黄金:库存200,000,000250,000,000300,000,000350,000,000400,000,0002018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-10COMEX:银:库存 3.2 SHFE黄金、白银库存研究咨询部数据来源：WIND 国信期货13免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。截止11月12日，上海期货交易所黄金库存为3,093千克，较上周末持平；上海期货交易所白银库存为2,239,361千克，较上周末增加18,355千克。01,0002,0003,0004,0002018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-10库存期货:黄金1,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0002018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-10库存期货:白银 3.3 黄金、白银ETF持仓情况研究咨询部数据来源：WIND 国信期货14免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。截止11月12日，全球最大黄金ETF-SPDR Gold Trust的黄金持仓量为975.99吨，较上周末增加0.58 吨；全球最大白银ETF-iShares Silver Trust的白银持有量为17,051.96吨，较上周末增加122.33吨，整体来看投资者看多黄金白银意愿有所企稳。0153045607008501,0001,1501,3002018年1月2018年9月2019年5月2020年1月2020年9月2021年5月SPDR黄金ETF持有量美国黄金ETF波动率03060901208,00010,50013,00015,50018,00020,50023,0002018年1月2018年9月2019年5月2020年1月2020年9月2021年5月SLV白银ETF持仓量美国白银ETF波动率 3.4 金、银CFTC持仓情况研究咨询部数据来源：WIND 国信期货15免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的周度报告显示，截至11月2 日当周，COMEX黄金投机净多头头寸为215,129手，较前一周增加569手，多空头均减仓，机构投资者看多黄金意愿略有回升；COMEX白银投机净多头头寸为33,115手，较前一周减少4,417 手，多头减仓空头增仓，投资者看多白银意愿回落。030,00060,00090,000120,000-30,000030,00060,00090,000120,0002018-012018-092019-052020-012020-092021-05COMEX白银净多持仓COMEX白银非商业多头持仓COMEX白银非商业空头持仓-100,0000100,000200,000300,000400,000500,0002018-012018-092019-052020-012020-092021-05COMEX黄金净多持仓COMEX黄金非商业多头持仓COMEX黄金非商业空头持仓 高频数据更新Part4第四部分研究咨询部 4.1 实际利率与通胀预期研究咨询部数据来源：WIND 国信期货17免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。截止11月12日，美国国债长期平均实际利率为-0.59%再度创下新低，10年期实际利率为-1.15%，较上周末显著下行，10年期国债利率回升至1.58%，通胀预期升至2.73%大幅上行，超预期的CPI 数据进一步推升通胀预期。1,0001,2501,5001,7502,0002,250-1.0-0.50.00.51.01.52018年1月2018年9月2019年5月2020年1月2020年9月2021年5月美国国债长期平均实际利率COMEX黄金活跃合约价格-2.0-1.00.01.02.03.04.02018年1月2018年9月2019年5月2020年1月2020年9月2021年5月美国:国债长期平均实际利率10年实际利率10年通胀预期美国:国债收益率:10年 4.2 美元指数与人民币汇率截止11月12日，美元指数显著上行至95以上；美元兑离岸人民币即期汇率为6.3796 ，人民币逆势升值。研究咨询部数据来源：WIND 国信
