棉花周报：郑棉窄幅震荡，需求恢复不及预期

期货研究报告|商品研究 郑棉窄幅震荡，需求恢复不及预期 —棉花周报 （2023年11月06日-2023年11月12日） •招商农业-王真军 •wangzhenjun@cmschina.com.cn •联系电话：0755-83519212 •执业资格号：Z0010289 •招商农业-马幼元 •mayouyuan@cmschina.com.cn •联系电话：0755-88377240 •执业资格号：Z0018356 2023年11月12日 周观点：郑棉窄幅震荡，需求恢复不及预期 1 价格方面：国际方面，截止11月10日，本周ICE美棉主力合约收盘价为77.46美分/磅，较上周环比下降2.75%。国内方面，本周郑棉主力合约窄幅震荡。截止11月10日，郑棉主力合约收盘价15710元/吨，较上周环比下降0.95%。 2 供给方面: 国际方面，USDA在11月报告上调全球棉花产量18万吨，当前预计总产量2470万吨，较2022/23年11月报告同比下降70万吨。美国农业部11月报告上调美国棉花产量6万吨，当前预计产量为285万吨，较2022/23年11月报告同比下降30万吨。得州产量持续下调，但其他州有不同程度的产量上调，抵消了得州产量的减少。 国内方面，预计2023/24年度棉花种植面积为4350万亩，USDA在11月报告中2023/24年度棉花产量未作调整，保持在588万吨；上调棉花进口量11万吨。 3 4 需求方面：USDA在11月报告中下调消费量11万吨，当前预计消费量为2510万吨，较2022/23年11月报告同比上升95万吨。USDA下调美棉国内需求2万吨，出口需求未做调整；本周美国陆地棉出口签约量8.97万吨，环比下降14%，但明显高于前4周平均水平。国内方面预计2023/24年度棉花消费量816万吨，较上月未作调整，当前新棉销售迟缓，下游纱线订单不足、库存累积。 总结和策略：美棉方面，USDA本月调高美棉产量，供给宽松，USDA报告发布对美棉走势有利空作用。本周美棉出口签约量下降，陆地棉装运量降至本年度新低，美棉出口承压。国内方面，北疆棉花收购已进入尾声，个别棉农陆续交售，但因郑棉下跌，导致棉花收购价格和新棉销售价格走低，部分棉农因籽棉收购价格下跌，交售积极性不强。下游纺织企业信心不足，原料补库和生产均处于收缩状态，开机率持续下跌，对于后市预期较弱。基本面整体偏弱，预计棉价偏弱运行。 5 风险提示：下游销售、需求压力。 01棉花市场行情 美国陆地棉现货价:31*3*35:七大市场平均中国:平均现货价:棉花 160 140 120 100 80 60 40 110,000 100,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20192020202120222023 现货价:棉花:Shankar-6:印度 20192020202120222023 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 190 170 150 130 110 90 70 50 20192020202120222023 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 巴西棉花:中等级 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 02国际棉花市场 全球棉花供需平衡表（11月） 2022/23 2022/23 2022/23 2023/24 2023/24 2023/24 2023/24 （10月）（11月）（11月调整）（10月）（11月）（11月调整）同比 期初库存 1666 1663 -3 1804 1808 4 145 产量 2531 2540 9 2452 2470 18 -70 进口量 809 811 2 941 943 2 132 消费量 2414 2415 1 2521 2510 -11 95 出口量 806 806 0 941 943 2 137 损耗 -16 -16 0 -6 -7 -1 9 期末库存 1804 1808 4 1740 1774 34 -34 库销比74.73%74.87% 0.13% 69.02% 70.68% 1.66% -4.19% 全球棉花期末库存（万吨） 同比变动 3000 25% 20% 2500 15% 2000 10% 5% 1500 0% 1000 -5% -10% 500 -15% 0 -20% 全球棉花库存（万吨） USDA在11月报告中下调2023/24年度全球消费量，但产量和库存增加。印度棉花生产和消费委员会调增2022/23年印度产量6万吨，因 此全球期初库存增加4万吨。全球消费量下调11万吨，主要原因为美国、越南、土耳其消费量下降。 11月期末库存增加34万吨，其中中国增加11万吨，为进口增加量，美国增加9万吨主要来源为产量调增。 130 125 120 115 110 105 100 95 90 全球棉花产量（百万包） 20102011201220132014201520162017201820192020202120222023 38000 36000 34000 32000 30000 28000 26000 24000 22000 20000 全球棉花收获面积（千公顷） 20102011201220132014201520162017201820192020202120222023 850 全球棉花单产（公斤/公顷） 全球棉花进口（百万包） 60 80050 40 750 30 700 20 65010 600 20102011201220132014201520162017201820192020202120222023 0 20102011201220132014201520162017201820192020202120222023 全球棉花国内消费总计（百万包）全球棉花出口（百万包） 12548 46 120 44 115 42 11040 10538 36 100 34 95 32 90 20102011201220132014201520162017201820192020202120222023 30 20102011201220132014201520162017201820192020202120222023 美国棉花供需平衡表（11月） 2022/23 2022/23 2022/23 2023/24 2023/24 2023/24 2023/24 （10月）（11月）（11月调整）（10月）（11月）（11月调整） 同比 期初库存 88 88 0 93 93 0 5 产量 315 315 0 279 285 6 -30 进口量 0 0 0 0 0 0 0 消费量 45 45 0 47 45 -2 0 出口量 278 278 0 266 266 0 -12 损耗 -12 -12 0 -2 -2 0 10 期末库存 93 93 0 61 70 9 -23 美国棉花期末库存（万吨） 同比变动 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 美国棉花库存（万吨） 美国农业部11月报告预测美棉供给放宽，上调美国棉花产量6万吨，当前预计产量为285万吨，较2022/23年11月报告同比下降30万吨。得州产量持续下调，但其他州有不同程度的产量上调，抵消了得州产量的减少。 11月USDA未调整美棉出口量，下调国内消费量2万吨。基于产量的上调，USDA上调期末库存9万吨，期末库存增加至70万吨。 USDA11月报告中美棉种植面积为1023万英亩，预计收获面积为802万英亩，整体弃耕率为21.6%，相较去年大幅下降，主要原因为本年度土壤干旱程度相较去年降低，对棉花的生长更有利。 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 种植面积（千英亩） 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 收获面积（千英亩） 50.00% 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 弃耕率 得克萨斯州为美棉最大的主产州，全美棉花单产走势基本与得州单产走势趋于一致。受气温及干旱影响，得州单产持续下调，11月USDA再次下调德州单产，当前已降至489磅/英亩。本年度全美单产预计降至783磅/英亩。 1000 950 900 850 800 全美单产（磅/英亩） 1300 1200 1100 1000 900 800 美棉主产州单产（磅/英亩） 得克萨斯州乔治亚洲密西西比州阿肯色州 750 700 700 600 500 2011201220132014201520162017201820192020202120222023 截止11月5日，美棉已基本完成吐絮。本年度前期美棉吐絮进度相较上年度较慢，目前整体低于2018-2022五年平均值2%。 本周美棉吐絮率已达到95%，较上周上升2%，较去年同期相比低4%。 吐絮率 2022/11/5 2023/10/29 2023/11/5 周环比 同比 Alabama 99% 97% 99% 2% 0% Arizona 100% 100% 100% 0% 0% Arkansas 100% 100% 100% 0% 0% California 93% 90% 95% 5% 2% Georgia 98% 95% 98% 3% 0% Kansas 95% 100% 100% 0% 5% Louisiana 100% 100% 100% 0% 0% Mississippi 100% 100% 100% 0% 0% Missouri 100% 99% 100% 1% 0% NorthCarolina 100% 99% 100% 1% 0% Oklahoma 98% 97% 99% 2% 1% SouthCarolina 100% 96% 98% 2% -2% Tennessee 100% 98% 99% 1% -1% Texas 99% 89% 92% 3% -7% Virginia 100% 99% 100% 1% 0% 15States 99% 93% 95% 2% -4% 吐絮率（%） 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 截止11月5日，美棉超50%进入收获期。本年度美棉收获进度相较上年度较慢，但整体高于2018-2022五年平均值2%。本周 美棉采收率已达到57%，较上周上升8%，较去年同期相比低4%。 周环比 10% 14% 7% 2% -10% -21% 2% 5% 17% -5% 0% 18% 3% 4%-4% 8 -4% 8% 57% 49% 61% 15States -21% % 52% 44% 73% Virginia 47% 43% 51% Texas 14% 76% 62% 73% Tennessee % -15 42% 24% 57% SouthCarolina 10% 43% 33% 43% Oklahoma % -16 53% 36% 69% NorthCarolina 84% 79% 89% Missouri 1% 8% 92% 84% 91% Miss