铜期货周报：海外经济下滑隐忧抑制铜价上方空间

铜期货周报 海外经济下滑隐忧抑制铜价上方空间 广发期货APP 微信公众号 于培云 从业资格：F03088990 投资咨询资格：Z0019596 本本报报告告数中据所来有源观为点W仅i供nd参、考S，M请M务、必广阅发读期此货报发告展倒研数究第中二心页等的免责声明。 2023年11月12日 主要观点 本周策略 上周策略 宏观层面，美联储11月如期暂停加息，美国10月新增非农、失业率和薪资增速均不及预期，劳动力市场降温，经济预期回落，数据支持暂停加息。欧元区经济下滑明显，如期暂停加息。国内10月PMI回落至荣枯线下方，央行财政将在四季度增发一万亿国债，后续政策存在发酵空间。另外，中美关系回暖。当前经济状态、货币政策和汇率溢价多重影响杂糅，短期盘面宏观主线不清晰。 产业层面，供应放量始终考验需求成色。海外方面，多国制造业PMI走弱，利空铜需求，LME铜库存高位反复维持大贴水结构。国内方面，低库存格局维持，现货升水高位，精废价差在千元上方，但若精铜价格继续下跌，再生铜持货商捂货惜售情况或再发生。终端方面，电网端9月投资完成额回升，空调旺季效应滞后，地产端数据待恢复，风光新领域表现尚可。 总体上，海外长时间加息对经济的滞后与肥尾效应使得市场存在担忧情绪，穆迪下调美国主权信用评级，海外经济回落预期担忧抑制铜价。不过，国内政策预期又再起，中美关系回暖，现货端具备韧性，铜价陷入深跌也较为困难。短期主力参考66000-68000元/吨，高抛低吸操作；中期角度，海外经济下行因素并未消除，铜价面临回落风险 震荡思路，短期承压， 主力参考66000-68000 元/吨； 中线反弹沽空思路 震荡思路，主力参考 66000-68500元/吨 行情观点 目录 01宏观基本面 02产业基本面 03总结与展望 宏观基本面 60 55 50 45 40 35 30 25 105 103 101 99 97 95 93 91 89 87 85 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2019-04 全球摩根大通制造业PMI（%） 全球：10月全球PMI回落0.4个百分点，在荣枯线下方，美强欧弱格局强化 2019-06 摩根大通全球制造业PMI 摩根大通全球制造业PMI：产出 2019-08 2019-10 2019-12 OECD综合领先指标:中国 OECD综合领先指标:美国 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 OECD综合领先指标 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 摩根大通全球制造业PMI：新订单 OECD综合领先指标:日本 OECD综合领先指标:德国 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 全球制造业PMI与铜价（%；美元/吨） 花旗经济意外指数 60 50 40 30 20 10 0 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2018-02 2018-05 2018-08 全球:制造业PMI 2018-11 2019-02 美国 2019-05 2019-08 2019-11 欧洲 2020-02 2020-05 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜:月:平均值 2020-08 中国 2020-11 2021-02 2021-05 日本 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 新兴市场 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 2023-08 80美国:ISM:非制造业PMI美国:ISM:非制造业PMI:商业活动 美国:ISM:非制造业PMI:新订单美国:ISM:非制造业PMI:就业 70 60 50 40 30 8-04 -06 08 20 美国Markit制造业和服务业PMI（%） 美国GDP（%） 40 80 Markit制造业PMI Markit服务业PMI：商务活动 70 60 5040 30 20 10 0 美国:GDP:不变价:折年数:同比 美国:GDP:不变价:环比折年率:季调 30 20 10 0 2010-06 2010-12 2011-06 2011-12 2012-06 2012-12 2013-06 2013-12 2014-06 2014-12 2015-06 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-06 -10 -20 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 -30 美国：10月ISM制造业PMI骤降至46.7%，市场存在经济走弱担忧 美国ISM非制造业PMI（%） 美国ISM制造业PMI（%） 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 -40 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 美国非农就业和平均时薪（千人；%） 美国职位空缺与失业人数（千人；%） 10月非农就业低于预期，反映出罢工潮影响，并下修8月和9月数据；薪资增速放缓；失业率回升至3.9% 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2019-01 2019-03 美国:登记失业人数:季调 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 美国新增非农就业人数（千人） 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 美国:职位空缺数:非农:总计:季调 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 美国平均时薪同比 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 职位空缺与失业数比 2.50 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2023-09 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2021-05-29 2021-06-29 2021-07-29 2021-08-29 2021-09-29 2021-10-29 2021-11-29 2021-12-29 2022-01-29 2022-02-28 2022-03-31 2022-04-30 2022-05-31 2022-06-30 2022-07-31 2022-08-31 2022-09-30 2022-10-31 2022-11-30 2022-12-31 2023-01-31 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 2023-05-31 2023-06-30 2023-07-31 2023-08-31 2023-09-30 2023-10-31 2021-01 美国当周初次申请失业金人数（人） 美国失业率和劳动参与率（%） 7 6 5 4 3 2 1 0 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 美国失业率（左轴） 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 美国劳动参与率（右轴） 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 62.70 3.90 2023-09 63 63 62 62 61 61 2023-10 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 美国房价（美元；%） 美国20个大中城市房价增速（%） 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 30%25 美国:成屋销售:中位价 成屋销售中间价同比（右轴） 美国:标准普尔/CS房价指数:20个大中城市:当月同比 美国:标准普尔/CS房价指数:20个大中城市:环比 25%20 20% 15 15% 10%10 5% 5 0% 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 -5%0 抵押贷款利率高位，房地产景气度回落 美国新屋销售（万套） 美国成屋销售（万套） 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-