铜期货周报：海外风险犹存，铜价上方承压

铜期货周报 海外风险犹存，铜价上方承压 作者：张若怡联系人：于培云 联系方式：020-88818068 张若怡 从业资格：F3014466 投资咨询资格：Z0013119 广发期货APP微信公众号 本本报报告告数中据所来有源观为点W仅i供nd参、考S，M请M务、必Bl阅oo读m此b报er告g、倒广数发第期二页货的发免展责研声究明中。心2023年5月7日 主要观点 本周策略 5月策略 利多因素： 1.美联储加息预期放缓，下半年可能降息，美元指数震荡趋势向下； 2.国内经济边际复苏，居民消费恢复，基建电网对需求拉动明显。 3.铜中下游消费具备韧性，铜价回落后，下游会逢低采买。 利空因素： 1.海外核心通胀顽固，美债长短端利率倒挂，衰退压力犹存；持续高利率影响下，金融系统性风险事件多发。 2.国内4月PMI超预期回落，经济修复内生动力不足； 3.矿端干扰率低于预期，供应重回宽松，国内产量稳步提升，内外比价呈现修复态势，进口窗口打开； 4.传统旺季消费成色不足，下游用料企业对高价资源接受度差，5月步入淡季。 主要逻辑： 美联储如期加息25bp，鲍威尔强调致力于通胀率回落至2%的目标，目前降息不合适。持续高利率抑制经济需求和提升金融系统风险的负面效应显露，前期衰退和避险交易升温。不过，周五公布的非农数据大超预期，又减轻了衰退担忧，有利于资金情绪修复，短期市场预期仍有反复。国内经济弱复苏，4月以来多指标显示恢复速度放缓。产业层面，供需边际走弱，海外库存累升，但铜价回落对中下游需求仍有提振，66000附近买盘较多。整体上，外围风险施压铜价，关注下周美国CPI数据，短线不建议追空，沪铜参考65500~68000元/吨。 主力关注66000附近支撑 64500~69000元/吨，逢高空为主 行情观点 目录 01宏观基本面 02产业基本面 03总结与展望 宏观基本面 80 70 60 50 40 30 20 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2018-05 美国ISM制造业PMI（%） 美国：制造业持续收缩，服务业具备强韧性，Q1GDP低于预期，经济降温 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 美国ISM制造业PMI 2019-03 美国Markit制造业和服务业PMI（%） 2019-05 Markit制造业PMI 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 美国PMI：新订单 2020-09 Markit服务业PMI：商务活动 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 美国PMI：产出 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 47.10 2023-01 2023-03 本报告数据来源为Wind、SMM、Bloomberg、广发期货发展研究中心 2010-03 2010-09 2011-03 2011-09 2012-03 2012-09 2013-03 2013-09 2014-03 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 2020-09 2021-03 2021-09 2022-03 2022-09 2023-03 美国ISM非制造业PMI（%） 80 70 60 50 40 30 20 40 30 53.60 50.20 20 10 0 -10 -20 -30 -40 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 美国:ISM:非制造业PMI 美国:ISM:非制造业PMI:新订单 美国:GDP:不变价:折年数:同比 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 美国GDP（%） 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 美国:GDP:不变价:环比折年率:季调 2021-03 美国:ISM:非制造业PMI:商业活动美国:ISM:非制造业PMI:就业 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 51.90 2023-03 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 美国非农就业和平均时薪（千人；%） 美国职位空缺与失业人数（千人；%） 3月职位空缺进一步下滑；但4月非农就业坚挺，失业率保持低位，工资增速具备韧性，减轻当下衰退担忧 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2018-07 2018-09 美国:登记失业人数:季调 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 美国新增非农就业人数（千人） 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 美国:职位空缺数:非农:总计:季调 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 美国平均时薪同比 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 职位空缺与失业数比 2.50 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2023-03 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 2021-05-08 2021-06-08 2021-07-08 2021-08-08 2021-09-08 2021-10-08 2021-11-08 2021-12-08 2022-01-08 2022-02-08 2022-03-08 2022-04-08 2022-05-08 2022-06-08 2022-07-08 2022-08-08 2022-09-08 2022-10-08 2022-11-08 2022-12-08 2023-01-08 2023-02-08 2023-03-08 2023-04-08 2020-07 美国当周初次申请失业金人数（人） 美国失业率和劳动参与率（%） 12 10 8 6 4 2 0 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 美国失业率（左轴） 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 美国劳动参与率（右轴） 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 62.60 3.40 2023-03 63 63 62 62 61 61 2023-04 本报告数据来源为Wind、SMM、Bloomberg、广发期货发展研究中心 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 9.00 美国:CPI:住房租金:环比:季调 美国:CPI:住房租金:同比:季调 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 0.00 美国房价（美元；%） 美国20个大中城市房价增速（%） 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 30%25 美国:成屋销售:中位价 成屋销售中间价同比（右轴） 美国:标准普尔/CS房价指数:20个大中城市:当月同比 美国:标准普尔/CS房价指数:20个大中城市:环比 25%20 20% 15 15% 10%10 5% 5 0% 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 -5%0 房价继续回落，租金通胀有望在年中迎来拐点 美国CPI住房租金分项（%） 美国成屋销售（万套） 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 -5 本报告数据来源为Wind、SMM、Bloomberg、广发期货发展研究中心 6 5 4 3 2 1 0 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 202