尿素期货周报：基本面暂未全面转弱，消息面仍驱动盘面反复

尿素期货周报 基本面暂未全面转弱，消息面仍驱动盘面反复 广发期货能源化工团队 广发期货APP 微信公众号 作者：张晓珍联系人：苗扬 联系方式：020-88818033 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0015979 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年11月10日 品种观点 品种 主要观点 本周策略 建议单边暂时观望为主，套 总体上看，平衡表因法检政策重新累库，短时尿素基本面并无有效的利好支撑，但市场各方仍利端长期维持近远月正套思尿素有抄底采购需求。整体看盘面在基本面缺乏新题材的情况下以情绪面为主导，近期反复博弈概路，但短期因平衡表恶化近率较大，且估值端和供应端限制波动幅度，建议等待多空信号明确后操作，仅供参考。月弱于远月，短期可轻仓反 套，注意仓位控制，仅供参考。 2 目录 CONTENT 01行情回顾与核心逻辑分析 02价格和比价 03供应端 04成本端 05需求端 行情回顾与核心逻辑分析 尿素期货主连行情回顾：虽然短期震荡走强，但高供应高估值限制涨幅 数据来源：Wind，文华财经5 核心指标分析 风险因素 发生概率 影响程度 综合 周环比 情况描述 行业影响(货币、大气治理、安全检查、关税、 开工率等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 尿素由进口法检，调整为进出口法检，出口从严。 成本因素(原料、运费等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 天然气方面，天然气价格仍存上行预期，西南部分气头装置计划检修。煤炭方面，无烟块煤市场供需格局仍相对宽松，价格或延续偏弱运行。 进出口(数量变化等) 0.5 0.5 0.25 0.00% 9月尿素出口118.70万吨，1-9月累计出口283.31万吨，同比上涨80.05%。 国内市场交投(市场活动情况等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 复合肥开工好转，刚需采买陆续跟进，农业储备适量跟进，支撑价格上扬。 市场心态(贸易商、企业心态等) 0.3 0.3 0.09 0.00% 农业需求方面，国内暂无集中农需，淡储备货陆续扲。 季节性影响 （节假日、单季肥料需求变化等) 0.4 0.4 0.16 33.33% 国内尿素市场大稳小涨，新单按需跟进。 纯供应影响(例如装置变化、产能调整等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 周度产量为124.88万吨（平均日产量约为17.84万吨），周环比下滑0.22%（由增转降） 纯需求影响(如企业需求指标等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 复合肥方面，部分肥企仍有待发订单，随着冬储备肥新单跟进，前期订单排产出货，随着冬储备肥报价上扬，经销商针对前期余款订单提货积极性较高，提振肥企产销。胶合板方面，胶合板企业逢低按需采买，需求增量有限。 国际市场(国际市场价格、标购影响等) 0.4 0.4 0.16 -36.00% 暂无 自然因素(恶劣天气、地震等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 暂无 市场资金(企业、贸易商资金状况) 0.4 0.4 0.16 0.00% 暂无 总计 -- -- 1.78 -2.73% 资讯和数据来源：卓创资讯、隆众资讯，广发期货发展研究中心整理6 供需平衡预估:工农业淡季储备需求带动厂家库存持续去化 国内主要尿素市场供需平衡情况 国内尿素市场主要省份周度供需情况（万吨） 省份 供应量 出货量 供应-出货 上期库存 东北 黑龙江 5.2 2.7 2.5 1.6 吉林 1.7 1.7 0 0 辽宁 2.8 2.5 0.3 0 华北 山东 16 15.4 0.6 0 河北 11.9 6.3 5.6 5.4 河南 14.6 12.9 1.7 1.6 山西 13.9 11.8 2.1 1.9 西北 内蒙古 26.8 18.6 8.2 9.2 甘肃 3.7 2.5 1.2 1.6 陕西 6.1 5.3 0.8 0.8 宁夏 3.8 3.6 0.2 0.2 新疆 16.2 13.7 2.5 2.6 青海 2.2 2 0.2 0.2 华东 江苏 5.5 5.1 0.4 0.5 江西 1 0.9 0.1 0 华中 安徽 7.8 7.3 0.5 0.4 湖北 8.2 6.9 1.3 1.5 西南 四川 7.6 6.2 1.4 1.7 重庆 2.8 2.8 0 0 云南 9.5 2.2 7.3 7.2 贵州 1.4 1.4 0 0 华南 海南 2.9 2.9 0 0 合计 171.6 134.7 36.9 36.4 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-10 据卓创统计口径，各省尿素生产企业的理论供需数据显示，本周国内尿素企业的供应量为171.6万吨，较上期减约3.24%，同比减17.62%左右。本周国内尿素市场整体稳中偏强为主。现货供应小幅缩量。工农业刚需适价有序跟进，农业储备略增。周度企业库存低位运行。 资讯和数据来源：卓创资讯、隆众资讯、广发期货发展研究中心整理7 主要矛盾：东北尿素采购规模有所下滑，短期工业需求提振较多 东北尿素到货量情况国内尿素周度消费量及农业需求量变化（万吨） 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2023-052023-062023-072023-082023-092023-10 周度销售量农业需求 东北尿素到货量：11万吨，较上周减少1万吨，环比下调8.33%。本周国内主流区域价格持续上行，工厂待发相对充裕，挺价意愿较强，东 北前期拿货陆续到站，对于高价货源多有抵触情绪，拿货有所放缓。 资讯和数据来源：卓创资讯、隆众资讯，广发期货发展研究中心整理8 主要矛盾：法检政策趋严对于平衡表累库起到促进作用 保供稳价会议消息陆续传出，市场交投陆续放缓，观望氛围浓厚，对于出口方面限制相对严格。 一方面按上级部门要求，尿素工厂属地法检不得低于60个工作日，主要是通过出口严格管控，来达到保供稳价的效果。 平衡表在12月基本上排除印标去库的逻辑，因此主要拉动还是看淡储情况。 国内尿素港口总库存量呈现上升势头 烟台港尿素小颗粒近期小幅回落 8020 70 15 60 5010 40 305 20 0 10 1月1日 1月13日 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月10日 3月20日 4月1日 4月12日 4月23日 5月5日 5月15日 5月27日 6月7日 6月18日 6月30日 7月10日 7月22日 8月2日 8月13日 8月25日 9月4日 9月16日 9月27日 10月8日 10月20日 10月30日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 1月1日 1月13日 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月10日 3月20日 4月1日 4月12日 4月23日 5月5日 5月15日 5月27日 6月7日 6月18日 6月30日 7月10日 7月22日 8月2日 8月13日 8月25日 9月4日 9月16日 9月27日 10月8日 10月20日 10月30日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 0-5 2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年 7090 6080 50 70 40 60 30 50 20 1040 1月1日 1月29日 2月26日 3月19日 4月9日 4月30日 5月21日 6月11日 7月2日 7月23日 8月13日 9月3日 9月24日 10月20日 11月11日 12月9日 030 9012000 8510000 80 8000 75 706000 654000 60 2000 55 500 45-2000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 40-4000 2019年2020年2021年 2022年2023年 2020年2021年 2022年2023年 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 主要矛盾：国内工业需求触底后将回升 国内复合肥开工情况（左）及库存变化（右） 国内三聚氰胺开工（左）和利润（右）情况 本周复合肥开工率在29.86%，较上周下滑3.03个百分点，各主流地区来看，山东地区规模企业维持负荷运行，部分小型企业计划下周提升开工，下周，除部分装置恢复重启外，多数装置运行平稳，预计下周复合肥产能利用率窄幅向上调整。三聚氰胺产能利用率为59.11%，较上周下降1.13个百分点。下周丰喜平陆、重庆建峰、湖北华强复产，安徽金禾有计划停车检修，三聚氰胺产能利用率略增，或在60%左右。 10 行情推演 日期 品种 交易矛盾 安全边际 驱动 估值 移仓收益 短线 长线 上游利润 内外价差 基差 MA-UR 下游利润 跨月价差 2023.11.05 UR 平衡表库存去化VS市场对于高价抵触 边际扩张 走强 偏强 震荡 边际扩张 走强[50,200] 平衡表持续去库，得益于工业刚需回升预期，但农业刚需继续减弱。后期工业以及农业有储备需求，短期行情坚挺， 仅供参考。 供需宽松预期不变，尿素大致趋势向下调整，但会阶段性小行情出现，仅供参考。 2023.11.10 UR 基本面缺乏新题材VS市场情绪对盘面主导 边际扩张 震荡 偏强 震荡 边际扩张 走强[50,250] 短时国内基本面并无有效的利好支撑，行情的走向更多的倾向情绪，因此预计大概率稍微回调后，会在情绪面助推下成交有增加可 能，仅供参考。 供需宽松预期不变，尿素大致趋势向下调整，但会阶段性小行情出现，仅供参考。 11 价格和比价 3450 3250 3050 2850 2650 2450 2250 2050 1850 1650 1450 3450 3250 3050 2850 2650 2450 2250 2050 1850 1650 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 1450 3250 3050 2850 2650 2450 2250 2050 1850 1650 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 1450 2019年2020年2021年2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 尿素期货合约行情：盘面驱动主要来自于情绪面，短期反复不定风险增加 UR一月交割合约走势 UR五月交割合约走势 UR九月交割合约走势 消息面影响下，本周尿素期货趋势冲高回调再拉升。11月3日盘面开于2388元/吨，11月9日收于2403元/吨，上调15元/吨、涨幅0.63%；11月3日期现基差为87元/吨，11月9日至152元/吨，基差走强，现货坚挺、期货回落。上半周在期货上涨的情绪带动下，尿素工厂纷纷捂盘惜售，控制出货，下游被动