远东租赁2023边际跟踪

远东租赁2023边际跟踪 YY团队2023/11/09 摘要： 整体来看，融资租赁行业在过去搭乘城投融资大跃进而飞速扩容的历史阶段已过，目前无论是政策端还是需求端均已不再能够支撑融资租赁的进一步扩张，行业内尾部主体开始逐步清退、租赁资金的投向也在逐步向其他领域转变。 具体到远东个体而言，目前突出的仍然是预期股东支持力度有限、过往扩张期项目较下 沉、资产配置行业集中度较高、债务短期化四个核心矛盾；但目前远东的债市表现与行业地 位确实有一定背离，剩余期限1年附近的公司债收益率甚至可以达到4.5%，不得不说可能确实存在一定程度的错杀。归根结底是远东的4个核心矛盾恰好在当前针对租赁债的信用分析框架下踩中了一些扣分项： 首先行业下行的趋势是明确的，那么作为具备次贷属性的租赁行业，在当前的分析框架下会更偏防守、更加看重其负债端扛周期的能力（包括西藏金租等金融机构的违约直接原因都是流动性出现问题，负债端接续不上），但围绕影响负债端分析，远东债务短期化的特点突出，直接的债务滚续压力大，但如果考虑到资产端租金回流的因素，风险整体可能并没有那么大。其次资产过于集中，针对城投的下沉本身是行业惯例，除远东外其余龙头也均有下沉，远东规模大，但资产加权久期较短，目前资产仍是大量集中在城投领域，该变量对公司整体的影响权重过高，会从现金流回收和再融资成本两方面直接影响到负债端。 除此之外，目前市场对于租赁公司股东资质非常重视，反映在央企租赁子公司债券收益率均很低（实际上部分市场化的央企租赁子公司资产质量也一般），逻辑也非常简单，有个好股东与否是解决短期流动性危机的最重要变量。 而远东所具备的专业经验丰富、体量大、客户经理分布广等优势均是行业上升期的正向变量，在下行周期特别是信用视角下无法起到托底作用，因而反映在债券市场上的表现并不十分乐观。 后续来看，龙头租赁的底层资产质量目前看来其实尚未出现实质性劣变，特别是远东本身规模也足够大，市场短期内的大幅波动都是负面舆情的临时性冲击，毕竟对于部分机构而言（特别是本身风险偏好低、较为稳健的机构），买租赁债很大程度上是资产荒下的信用挖掘，本身并非十分喜欢或者信任这个行业，态度上便是犹犹豫豫，那么听到负面舆情时产生 较大情绪波动也是逻辑之内。因而后续租赁行业、特别是龙头主体的市场走势在中短期内预计仍是平稳为主、随负面舆情冲击的波动为辅。 如需全文或交流，请了解机构付费服务，联系人微信： 2