2023年三季报点评：业绩小增，订单充裕，海外业务表现靓丽

事项： 中国交建发布2023年三季报：公司报告期内实现营业收入5477.0亿元，同比+1.1%；归母净利润162.5亿元，同比+2.6%；单三季度实现营业收入1819.1亿元，同比+2.2%；归母净利润48.4亿元，同比+2.3%。 评论： Q3营收业绩增速回正，充裕订单保障营收稳增。23Q1-3公司实现营业收入5477.0亿，同比+1.1%；归母净利润162.5亿，同比+2.6%；扣非归母净利润152.7亿，同比+22.2%；基本每股收益0.94元，同比+3.1%。分季度看，公司23Q1-3营业收入分别同比+2.6%、-1.4%、+2.2%，归母净利润同比分别+9.6%、-3.1%、+2.3%，Q3单季业绩增速回正，主要源于Q3单季：1）毛利率环比有所改善；2）费用率环比小幅下降；3）资产及信用减值0.8亿，同比减少5.8亿；4）投资净亏损0.8亿，同比少亏10.8亿。考虑到公司存量订单充裕，新签订单两位数增长，预计全年营收将继续保持稳增。 毛利率略有改善，费用率继续优化。23Q1-3公司毛利率11.3%，同比+0.1pct； 净利率3.8%，同比+0.2pct；归母净利率3.0%，同比+0.05pct；费用率5.9%，同比-0.1pct，其中财务、销售、管理、研发费率分别同比-0.14pct，+0.07pct、+0.01pct、-0.02pct，财务费率减少主要源于投资类项目利息收入增加，费用率继续优化。23Q1-3公司经营性现金流净流出498.3亿，同比多流出72.1亿，其中Q3净流出4.5亿，同比多流出35.5亿，现金流阶段性压力提升。收现比93.4%，同比+0.6pct。23Q3末公司资产负债率75.2%，同比+2.0pct，主要源于公司长短期借款同比均有所增长。 订单保持两位数增长，境外项目占比提升。23Q1-3公司新签合同额为11,717.4亿元，同比+13.5%，完成公司年度目标的69%。分业务看：1）基建建设新签合同额10,445.4亿元，同比+15.6%，其中城市建设5,102.1亿，同比+17.2%； 道路与桥梁2,473.1亿，同比+2.9%；港口建设631.1亿，同比+23.8%；铁路建设211.1亿，同比-40.7%，境外工程2,028.0亿，同比+43.5%，境外业务增速亮眼，占基建业务比例提升至19%，其中境外基建建设、基建设计、疏浚和其他业务分别为2,028.0亿、18.5亿、76.0亿和4.7亿；2）基建设计业务新签362.7亿，同比-10.0%；3）疏浚业务新签770.6亿，同比-2.0%；4）其他业务新签138.8亿元，同比+39.7%。公司业务立足全球，精准对接“一带一路”倡议，海外订单占比持续提升。 盈利预测及投资评级：业绩小增，订单充裕，海外业务表现靓丽。我们维持预计公司2023-2025年EPS为1.32元、1.49元、1.67元/股，对应PE各为6.0x、5.3x、4.8x。公司盈利能力改善，在手订单充沛，根据历史估值法，维持公司目标价12.8元/股，对应2023年PE9.7x，维持“推荐”评级。 风险提示：基建投资不及预期，应收账款减值风险，海外业务经营风险。 主要财务指标