2022年三季报点评：业绩表现靓丽，利润同比高增

信安世纪（688201）2022年三季报点评 / 业绩表现靓丽，利润同比高增 挖掘价值投资成长 2022年10月31日 买入（维持） / 【投资要点】 公司发布2022年三季报。2022年1-9月，公司实现营业收入3.11亿元，同比增长20.61%；实现归母净利润0.54亿元，同比增长9.87%；实现扣非归母净利润0.49亿元，同比增长23.97%。 其中，单三季度实现营业收入1.41亿元，同比增长34.78%，环比增长31.99%。利润端表现亮眼，实现归母净利润0.29亿元，同比增长44.12%，环比增长8.41%；实现扣非归母净利润0.29亿元，同比增长 78.59%，环比增长23.84%。 三季度业绩表现优异，展现隐形冠军实力。随着金融行业的安全需求提速，公司在三季度表现优异，展现其作为安全细分赛道领军企业的实力。公司秉持稳健经营风格，前三季度公司毛利率为73.09%，同比增长2.21pct，22Q3单季度分别发生销售费用/管理费用/研发费用0.21/0.17/0.33亿元，单季度销售费用率和研发费用率分别为14.69%和23.40%，较21Q3有所收窄，帮助公司保持了出众的盈利能力。 提升市场竞争力，不断进取再创佳绩。根据IDC发布的2022Q2中国应用交付市场报告，公司位列中国应用交付市场第四名，较22Q1提升3个名次。公司立足优势所在的金融行业，发力政府、运营商、交通、医疗、教育等重点行业，依靠优秀的产品性能与服务能力树立了良好口碑。在运营商领域，公司长期与三大运营商保持密切合作，公司的应用交付系统连续十三年入围移动集采项目。应用交付系统同时打入集团财务公司、汽车金融公司、消费金融公司等各类金融机构，在泛金融行业实现了数倍增长。金融行业的IT建设兼具高稳定与强意愿特征，公司有望在不断巩固自身在金融行业的领先地位的同时，依靠研发、销售等多维能力，打开其他领域的增长新天地。 东方财富证券研究所 证券分析师：方科 证书编号：S1160522040001 联系人：向心韵 电话：021-23586478 相对指数表现 88.69% 65.52% 42.34% 19.16% -4.02% -27.20% 10/2812/282/284/306/308/31 信安世纪沪深300 基本数据总市值（百万元) 38985.82 流通市值（百万元) 21292.23 52周最高/最低（元） 59.80/20.68 52周最高/最低（PE） 46.65/21.51 52周最高/最低（PB） 9.72/2.30 52周涨幅（%） -47.84 52周换手率（%） 344.43 相关研究 《金融及泛金融行业稳定发力，营收稳步增长》 2022.09.05 《净利润超预期，走在健康成长轨道上》 2022.04.14 《进击的金融安全小巨人》 2022.01.07 公司研究 传媒信息技术 证券研究报告 【投资建议】 公司是优质的信息安全厂商，在金融及泛金融领域树立了良好品牌，同时在政府行业和新兴技术市场快速成长。预计2022-2024年，公司营业收入分别为6.66/8.45/10.66亿元，归母净利润分别为2.03/2.65/3.39亿元，EPS分别为1.47/1.92/2.46元，对应PE分别为35/27/21倍，维持“买入”评级。 盈利预测 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 524.60 666.41 845.36 1066.16 增长率(%) 26.02% 27.03% 26.85% 26.12% EBITDA（百万元） 171.41 385.11 477.39 616.30 归母净利润（百万元） 154.13 203.27 264.55 338.87 增长率(%) 43.63% 31.88% 30.15% 28.09% EPS(元/股) 1.81 1.47 1.92 2.46 市盈率（P/E） 34.70 34.84 26.77 20.90 市净率（P/B） 8.41 5.55 4.59 3.76 EV/EBITDA 33.55 17.50 13.71 10.27 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 金融科技领域新需求增长不及预期风险； 金融行业IT预算缩减风险； 公司产品研发及推广不及预期风险； 新行业拓展不力风险。 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 105.79370.48566.43790.16 存货 65.21 79.74100.53125.47 流动资产应收及预付 非流动资产 583.68493.76478.20498.17 固定资产 455.82343.20304.00295.86 无形资产 16.79 33.99 56.09 83.09 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 1208.651504.721829.702240.63 短期借款 14.93 20.00 24.00 28.00 其他长期资产流动负债 其他流动负债 94.26116.83146.79183.00 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 9.80 9.80 9.80 9.80 实收资本 93.13137.83137.83137.83 留存收益 329.17534.24800.091140.26 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 624.97 247.25 206.73 1.19 0.00 109.88 172.43 63.24 9.80 0.00 182.23 604.13 1026.43 1010.96 314.70 246.05 1.39 0.00 115.18 214.57 77.74 9.80 0.00 224.37 604.13 1276.20 1351.50 401.43 283.12 1.89 0.00 116.22 268.30 97.51 9.80 0.00 278.10 604.13 1542.05 1742.46 507.57 319.26 2.32 0.00 116.90 332.15 121.14 9.80 0.00 341.95 604.13 1882.22 少数股东权益 0.00 4.15 9.55 16.46 负债和股东权益1208.65 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 1504.72 1829.70 2240.63 营业成本 146.27181.90229.61287.12 销售费用 95.51116.62147.09184.45 研发费用 100.48126.62160.62200.97 资产减值损失 -2.69 -1.80 -1.30 -1.30 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 4.17 4.66 5.92 8.00 其他收益 27.94 38.65 52.41 65.57 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 0.03 0.05 0.04 0.04 利润总额 158.23223.51290.90372.61 净利润 145.86207.42269.95345.78 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润 154.13203.27264.55338.87 少数股东损益 EBITDA 524.60 5.23 41.37 -2.73 0.72 0.73 158.47 0.28 12.37 -8.27 171.41 666.41 6.00 52.98 0.33 0.00 0.00 223.48 0.02 16.09 4.15 385.11 845.36 7.61 66.78 -0.21 0.00 0.00 290.89 0.03 20.94 5.40 477.39 1066.16 10.66 83.16 -0.53 0.00 0.00 372.60 0.03 26.83 6.92 616.30 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 93.94 316.79 389.47 508.33 净利润 145.86 207.42 269.95 345.78 折旧摊销 21.00 165.42 192.11 251.14 营运资金变动 -79.48 -54.20 -69.06 -83.18 其它 6.56 -1.85 -3.53 -5.41 投资活动现金流 -575.17 -100.83 -196.41 -287.30 资本支出 -441.25 -69.97 -174.99 -269.99 投资变动 -91.41 -34.96 -26.87 -24.90 其他 -42.51 4.10 5.45 7.59 筹资活动现金流 504.14 48.72 2.90 2.70 银行借款 14.93 5.07 4.00 4.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 579.09 44.70 0.00 0.00 其他 -89.89 -1.05 -1.10 -1.30 现金净增加额 22.90 264.68 195.96 223.73 期初现金余额 80.16 105.79 370.48 566.43 期末现金余额主要财务比率 103.06 370.48 566.43 790.16 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 成长能力（%）营业收入增长 26.02% 27.03% 26.85% 26.12% 营业利润增长 32.64% 41.02% 30.16% 28.09% 归属母公司净利润增长 43.63% 31.88% 30.15% 28.09% 获利能力（%）毛利率 72.12% 72.70% 72.84% 73.07% 净利率 27.80% 31.12% 31.93% 32.43% ROE 15.02% 15.93% 17.16% 18.00% ROIC 13.22% 15.59% 16.72% 17.52% 偿债能力资产负债率（%） 15.08% 14.91% 15.20% 15.26% 净负债比率 - - - - 流动比率 3.62 4.71 5.04 5.25 速动比率 3.21 4.31 4.63 4.84 营运能力总资产周转率 0.43 0.44 0.46 0.48 应收账款周转率 2.15 2.15 2.13 2.13 存货周转率 8.04 8.36 8.41 8.50 每股指标（元）每股收益 1.81 1.47 1.92 2.46 每股经营现金流 0.68 2.30 2.83 3.69 每股净资产 7.45 9.26 11.19 13.66 估值比率P/E 34.70 34.84 26.77 20.90 P/B 8.41 5.55 4.59 3.76 EV/EBITDA 33.55 17.50 13.71 10.27 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以