22财年业绩如下;更好的产品组合的GPM恢复

2023年3月31日 招银国际全球市场|股票研究|公司更新 通达(698港元) FY22结果如下;GPM复苏更好产品组合 通达22财年营收/净利润同比下降20%/40%，低于市场由于Android需求疲软和宏观逆风的预期，但GPM 目标价格 (以前的TP 上/下行 0.20港元 0.22港元) 72.5% 由于产品组合更好，同比提高2.5个百分点至18.4%。展望未来，而 Android市场在1H23E中仍然充满挑战，管理对苹果持积极态度产品将推动2H23E的ASP和GPM上涨，非手机业务将 成为23-24财年的主要增长动力。我们下调了23-24财年每股收益 19-23%，以反映销售额下降、利润率提高和奖励的稀释影响 22财年的股份。我们的新目标价0.20港元是基于更高的5.5倍23财年市盈率（相对于前值5倍），低于8年期平均市盈率7倍的1-SD20%，考虑到盈利复苏 并提高23-24财年的盈利能力。交易价格为3.2/2.9倍23/24财年市盈率，我们认为股票具有诱人的风险/回报。维持买入。 22财年业绩如下;GPM改进更好的产品组合。专业的 22财年收入同比下降20%，低于我们/共识的预期 鉴于宏观逆风，Android需求疲软。按细分市场：1）手机外壳/高精度零部件因低迷而同比下降27% 国内智能手机需求;2）家居和体育用品下降 当前价格0.12港元 中国的技术 亚历克斯·NG (852)39000881 alexng@cmbi.com.hk 莉莉杨博士 (852)39163716 lilyyang@cmbi.com.hk Hanqing李 lihanqing@cmbi.com.hk 股票数据 Mkt帽(mn港币)1,127.4 欧美客户库存调整同比增长4%;3）网络 通信及其他行业受新能源汽车铝电池带动同比增长12% 和汽车内饰组件订单获胜。GPM同比增长2.5个百分点至18.4%得益于更好的产品组合和高利润的苹果产品推动份额 在2H22中获得收益。净利润为1.37亿港元，亏损同比下降39.8%272mn用于智能电器外壳，现已停产 专业的操作。 苹果产品推动平均售价/毛利率上行;眼睛在非听筒上 业务。展望未来，尽管1H23E的Android市场疲软，但管理。 港元Avg3mt/o(mn)52w高/低(港元) 总发行股票(mn) 来源:FactSet 股权结构 具有里程碑意义的全球控股有限公司 王丫南 来源:港交所 分享的性能 0.1 0.17/0.07 9719.0 24.4% 7.8% 预计苹果新iPhone订单的胜利将推动ASP和GPM上涨 绝对相对 在2H23E中。管理部门对家居和体育用品业务保持乐观分拆，这将提高盈利能力。此外，管理层预计高 网络通信/其他细分市场的增长由1）缓和芯片推动24财年订单短缺和高可见性，2）Wifi-7之后需求强劲在2H23E和3）用于跑鞋爬坡的新材料业务中推出。 有吸引力的风险/回报;保持购买。我们FY23-24E收入下降了 13-14%，以反映Android的持续疲软，但上调了23-24财年GPM 以获得更高的苹果销售组合。我们新的目标价为0.2港元，以较高的5.5倍为基础 23财年（前值为5倍），考虑到盈利复苏和利润率的提高。 交易价格为3.2倍/2.9倍FY23/24EP/E，我们认为该股具有吸引力风险/回报。保持购买。 业绩总结(你们12月31日) FY21A FY22A FY23E FY24E FY25E 收入(mn)港元 9,433 7,559 7,845 8,642 9,386 同比增长(%) (3.3) (19.9) 3.8 10.2 8.6 净利润(mn港币) 228.2 137.3 353.5 386.3 431.8 每股收益(报道)(港元美分) 2.89 1.41 3.64 3.97 4.44 同比增长(%) (41.5) (51.2) 157.5 9.3 11.8 共识EPS(港元美分) na 2.00 3.00 4.00 2.11 P/E(x) 13.8 9.8 3.2 2.9 2.6 P/B(x) 0.3 0.1 0.1 0.1 0.1 收益率(%) 0.0 0.0 6.7 6.7 6.7 净资产收益率 3.1 1.7 4.5 4.8 5.1 (净%杠)杆率(%) 26.8 23.4 40.5 19.5 24.6 资料来源:公司数据,布隆伯格CMBIGM估计 请阅读最后一页的分析师认证和重要披露 彭博社的更多报道：RESPCMBR<GO>或http://www.cmbi.com.hk 1-mth3-mth6-mth 来源:FactSet 12-mth性价比 来源:FactSet -9.4% -10.1% 22.1% -11.7% -12.4% 3.5% 1 资料来源:公司数据,布隆伯格CMBIGM估计 FY22结果审查图1:审查结果 CMBI 共识 元锰 FY19 FY20 FY21 FY22 同比 FY22E Diff% FY22EDiff % 收入 9,186 9,759 9,433 7,559 -20% 8,289 -9% 8,368 -10% 总利润 1,677 1,710 1,503 1,392 -7% 1,493 -7% 1,476 -6% 营业利润 586 502 308 557 81% 313 78% 288 94% 净利润 402 351 228 137 -40% 206 -34% 191 -28% 每股收益(元) 0.06 0.05 0.03 0.01 -51% 0.03 -46% 0.02 -29% 毛利率 18.3% 17.5% 15.9% 18.4% 2.5ppt 18.0% 0.4ppt 17.6% 0.8ppt 营业利润率 6.4% 5.1% 3.3% 7.4% 4.1ppt 3.8% 3.6ppt 3.4% 3.9ppt 净利润率 4.4% 3.6% 2.4% 1.8% -0.6ppt 2.5% -0.7ppt 2.3% -0.5ppt 收益修正 调整FY23/24E每股收益来反映Android的弱点 我们将23-24财年每股收益下调了19-23%，以反映销售额下降、利润率提高和奖FY22股价稀释的影响。 新 老 变化(%) 港元(mn) 资料来源:公司数据,CMBIGM估计 图2:收益修正 FY23E FY24E FY25E FY23E FY24E FY25E FY23E FY24E FY25E 收入 7,845 8,642 9,386 8,974 10,048 na -13% -14% na 总利润 1,502 1,662 1,827 1,639 1,817 na -8% -9% na 营业利润 416 460 504 466 513 na -11% -10% na 净利润 354 386 432 354 406 na 0% -5% na 每股收益(港元) 0.036 0.040 0.044 0.045 0.051 na -19% -23% na 毛利率 19.1% 19.2% 19.5% 18.3% 18.1% na 0.9ppt 1.1ppt na 营业利润率 5.3% 5.3% 5.4% 5.2% 5.1% na 0.1ppt 0.2ppt na 净利润率 4.5% 4.5% 4.6% 3.9% 4.0% na 0.6ppt 0.4ppt na 共识 差异(%) 港元(mn) CMBIS 图3:CMBI估计与共识 FY23E FY24E FY25E FY23E FY24E FY25E FY23E FY24E FY25E 收入 7,845 8,642 9,386 8,995 9,959 na -13% -13% na 总利润 1,502 1,662 1,827 1,665 1,845 na -10% -10% na 营业利润 416 460 504 454 507 na -8% -9% na 净利润 354 386 432 333 384 na 6% 1% na 每股收益(港元) 0.036 0.040 0.044 0.030 0.040 na 21% -1% na 毛利率 19.1% 19.2% 19.5% 18.5% 18.5% na 0.6ppt 0.7ppt na 营业利润率 5.3% 5.3% 5.4% 5.0% 5.1% na 0.3ppt 0.2ppt na 净利润率 4.5% 4.5% 4.6% 3.7% 3.9% na 0.8ppt 0.6ppt na 资料来源:公司数据,CMBIGM估计 mn港元 FY21 1h22 2h22 FY22 FY23E FY24E FY25E 手机 7,281 2,859 2,742 5,335 5,517 5,927 6,212 …同比 -4% -22% -24% -27% 3% 7% 5% 金属 740 255 166 421 350 360 360 …同比 -17% -32% -55% -43% -17% 3% 0% Glastic 3,948 1,467 1,208 2,675 2,405 2,457 2,457 …同比 -5% -23% -41% -32% -10% 2% 0% 玻璃 222 - - - - - - …同比 -56% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 苹果 2,333 1,137 1,359 2,496 2,712 2,810 2,995 …同比 16% -12% 31% 7% 9% 4% 7% 电器 536 228 150 - - - - …同比 -22% -29% -30% - - - - 家庭用品 1,138 674 622 1,093 1,555 1,866 2,239 …同比 41% 15% 13% -4% 42% 20% 20% 网络通信 1,014 506 626 1,131 772 849 934 …同比 44% -4% 29% 12% -32% 10% 10% 总计 9,969 4,267 4,140 7,559 7,845 8,642 9,386 …同比 2% -17% -15% -24% 4% 10% 9% 图4:收入分解 资料来源:公司数据,CMBIGM估计 mn港元 FY21 1h22 2h22 FY22 FY23E FY24E FY25E 收入 9,433 4,267 4,140 7,559 7,845 8,642 9,386 …同比 -3.3% -16.6% -14.7% -19.9% 3.8% 10.2% 8.6% 销售成本 -7,930 -3,495 -2,672 (6,167) (6,343) (6,981) (7,559) 总利润 1,503 772 620 1,392 1,502 1,662 1,827 流量(%) 15.9% 18.1% 15.0% 18.4% 19.1% 19.2% 19.5% …同比 -12.1% 0.4% -15.5% -7.4% 7.9% 10.6% 10.0% 销售经验 (57) (69) 16 (53) (63) (69) (94) …%的牧师 -0.6% -1.6% 0.4% -0.7% -0.8% -0.8% -1.0% 研发 0 (241) 241 (515) (416) (458) (497) …%的牧师 0.0% -5.7% 5.8% -6.8% -5.3% -5.3% -5.3% 营业利润 308 107 450 557 416 460 504 OPM(%) 3.3% 2.5% 10.9% 7.4% 5.3% 5.3% 5.4% …同比 -38.7% 33.7% 97.4% 80.8% -25.3% 10.6% 9.4% 净利润 228 33 104 137 354 386 432 NPM(%) 2.4% 0.8% 2.5% 1.8% 4.5% 4.5% 4