2017年第3季度收益好于良率，可控的成本上升和外汇收益

中国南方航空earch报告。因此，投资者应2017年第3季度收益好于预期，受控的成本上升和外汇收益收益增长29％，主要是受外汇收益的推动中国南方航空（CSA）刚刚发布了根据中国公认会计原则发布的2017年第三季度业绩。我们估计该航空公司2017年第3季度收入同比增长9.9％，这是因为旅客流量（RPK）同比增长7.0％，并且收益率有所提高。同时，2017年第3季度的运营费用同比增长9.5％，客运量（ASK）同比增长8.9％。尽管积极的经营杠杆作用有限，即营业收入的增长仅略高于费用的增长，但南航仍设法报告2Q17净利润增长29.4％至43亿元人民币，这是由于财务成本同比下降了93.9％，而人民币汇率升值导致外汇收益增加。 2017年第三季度。如果剔除财务费用，CSA确实报告2017年第三季度净利润同比下降0.8％。孙飞，CFA研究分析师+852-2203 6130CFA研究分析师Ha Vincent Ha+852-2203 6247CFA研究分析师Joe Liew+81-3-5156-6725在2017年首9个月的基础上，南航的未经审计的9月份17净利润（按中国会计准则）同比增长9.5％至71亿元人民币。中国南方航空（1055.HK），港币5.86保持2016A 2017E 2018E德意志银行的观点–限制了某些国际航线竞争加剧的上行潜力CSA的9M17净利润占我们2017财年全年预期的117％市盈率（x）5.2 9.4 8.3EV / EBITDA（x）5.96.8 6.3单价（x）0.8 1.0 0.960亿元人民币。尽管四季度通常是中国航空公司的淡季，但我们的全年预测仍存在上行风险，主要是因为我们认为外汇收益好于预期。 9月份，南航的旅客运输量（RPK）同比健康增长7.3％，其中国际旅客运输量同比增长18.8％，国内旅客运输量同比增长1.8％。展望未来，尽管RPK保持稳定增长，但CSA仍将受到包括低成本航空公司在内的其他航空公司在东南亚/澳大利亚/新西兰航线上竞争的加剧。加上更高的燃料成本，我们仍然预计南航的FY17营业利润将下降，并维持南航H股的持有评级。此外，考虑到H股的估值溢价，我们将CSA的A股卖出评级。我们的目标价基于1.15倍的18财年预测市净率，比其历史平均远期市净率高约25％。我们认为，鉴于FY18E的核心净资产收益率为12％，也高于2011年以来的历史平均水平，这是有道理的。主要的下行风险包括国际客运业务的扩张慢于预期以及高油价带来的不良影响高速铁路线在中国启动。关键的上行风险与上述观点相反。中国南方航空A（600029.SS），CNY8.64卖出2016A 2017E 2018E德意志银行/香港德意志银行（Deutsche Bank）并寻求与其资源范围内的公司开展业务发行于：30/10/2017 14:51:07 GMT请注意，该公司可能会引起利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1. MCI（P）083/04/2017中。内容不得在中华人民共和国（以下简称“中华人民共和国”）中分发（不遵守中华人民共和国的适用法律和法规），但香港和澳门特别行政区除外。0bed7b6cf11c德意志银行市场研究亚洲中国运输空气行业中国南方航空日期2017年10月30日结果公司特色市盈率（x）9.316.314.4EV / EBITDA（x）7.18.37.7单价（x）1.61.71.6资料来源：德意志银行 2017年10月30日空气中国南方航空页面PAGE2德意志银行/香港（人民币百万元）2017年第3季度2016年第3季度同比总收入35,80432,5749.9%RPK同比增长7.0％营业支出（30,683）（28,030）9.5％在产能8.9％同比增长的背景下财务支出（65）（1,071）-93.9％由于人民币升值带来的外汇收益如果不包括补贴收入和外汇收益，则核心业务40%30%营业利润5,863 3,881 51.1％利润应同比增长12.4％20%10%净利润4,282 3,309 29.4％2017年首9个月，纯利同比增长9.5％至71亿元人民币0%01/11 01/12 01/13 01/14 01/15 01/16 01/17-10%-20%图1：南方航空-季度业绩摘要资料来源：公司数据，德意志银行资料来源：公司资料图2：南方航空-旅客流量和运力增长 旅客流量（RPK同比％）旅客容量（ASK同比％） 2017年10月30日空气中国南方航空德意志银行/香港页面PAGE3附录1重要披露*可根据要求提供其他信息披露清单公司股票代号最近价格*揭露中国南方航空600029.SS8.64（CNY）2017年10月30日14中国南方航空1055.HK5.86（HKD）2017年10月30日13, 14*除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的最新价格，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。其他信息来自德意志银行，标的公司和其他来源。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站http://gm.db.com/上的全球披露查询页面。 ger / disclosure / DisclosureDirectory.eqsr。除了本报告之外，还可以在https：//gm/db.com/equities的“ Disclosures Lookup”和“ Legal”选项卡下找到重要的冲突披露。强烈建议投资者在投资之前先查看此信息。美国监管机构要求的重要披露除美国外，至少还有一个司法管辖区还可能要求标有星号的披露。请参阅非美国监管机构要求的重要披露和解释性说明。14.德意志银行和/或其分支机构在过去一年中已从该公司获得与投资银行无关的补偿。非美国要求的重要披露调压器除美国外，至少还有一个司法管辖区还可能要求标有星号的披露。请参阅非美国监管机构要求的重要披露和解释性说明。13.截至上周末，德意志银行和/或其关联公司拥有该公司一类普通股证券的百分之一或更多。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站http://gm.db.com/上的全球披露查询页面。 ger / disclosure / DisclosureDirectory.eqsr分析师认证本报告中表达的观点准确反映了署名首席分析师对主题发行人及其发行人证券的个人观点。此外，签名后的首席分析师因提供本报告中的特定建议或观点而没有也不会获得任何报酬。哈文森 2017年10月30日空气中国南方航空页面PAGE4德意志银行/香港（截至10/30/2017）12.5010.007.50当前建议购买持有卖出未分级暂停分级**分析师不再在德意志银行工作5.002.500.00Jan '16 May '16 Sep '16 Jan '17 May '17 Sep '17日期1.2016年1月28日卖出，目标价格变动为5,40人民币Vincent Ha，终审法院5. 2017年4月28日卖出，目标价格变动5,20元人民币Ha，CFA2.2016年4月26日卖出，目标价格变动人民币5,75元Joe Liew，终审法院6. 2017年7月13日卖出，目标价格变动为5,90人民币Vincent Ha，CFA3.2016年12月2日卖出，目标价格变动4,10元飞新， 终审法院7. 09/19/2017卖出，目标价格变动5,95元人民币Joe Cew，CFA4.2017/03/08卖出，目标价格变动4,60元人民币Vin，Ha，CFA（截至10/30/2017）8.006.004.00当前建议购买持有卖出未分级暂停分级**分析师不再在德意志银行工作2.000.00Jan '16 May '16 Sep '16 Jan '17 May '17 Sep '17日期1. 01/28/2016买入，目标价格变动HKD 6,00 Vincent Ha，CFA5. 04/28/2017持有，目标价变动价格5,50港元Vincent Ha，CFA2. 04/26/2016买入，目标价格调整为6,40港币Joe Liew，CFA6. 07/13/2017持有，目标价格变动为6,45港元Vincent Ha，CFA3. 12/02/2016评级下调为持有，目标价格变动为4,35港币，孙飞，CFA7. 09/19/2017持有，目标价格变动6,85港元Joe Liew，CFA4. 03/08/2017持有，目标价格变动为4,85港元Vincent Ha，CFA历史建议和目标价。南方航空A（600029.SS）历史建议和目标价。中国南方航空（1055.HK）21543763142576证券价格证券价格 2017年10月30日空气中国南方航空德意志银行/香港页面PAGE5买入：基于当前12个月的总股东回报率（TSR =股价从当前价格到预期目标价格的百分比变化加上预期的股息收益率），我们建议投资者购买股票。卖出：基于当前12个月的总股东收益视图，我们建议投资者出售股票。持有：我们对12个月内的股票持中立看法，因此根据此时间范围，不建议买入或卖出。新发布的研究建议和目标价格将取代先前发表的研究。股权评级关键股权评级分散和银行业务关系 2017年10月30日空气中国南方航空页面PAGE6德意志银行/香港附加信息本报告中的信息和意见由德意志银行或其关联机构之一（统称为“德意志银行”）准备。尽管本文中的信息被认为是可靠的，并且是从被认为是可靠的公共来源获得的，但德意志银行对其准确性或完整性不作任何陈述。本报告中提供了指向第三方网站的超链接，仅为了方便读者。德意志银行既不认可这些内容，也不对这些网站的准确性或安全性负责。如果您将德意志银行的服务用于购买或出售本报告中讨论的证券，或者包含在德意志银行分析师的另一封信（口头或书面形式）中或在其中进行了讨论，则德意志银行可以充当委托人为自己的帐户或作为他人的代理。德意志银行可能会在决定以本金进行交易时考虑此报告。它还可能以自己的帐户或与客户进行交易，其方式与本研究报告的观点不一致。德意志银行内部的其他人士，包括战略家，销售人员和其他分析师，可能会认为与本研究报告的观点不一致。德意志银行发行各种研究产品，包括基本面分析，股票挂钩分析，定量分析和交易建议。无论时间跨度，方法或其他方式不同，一种交流形式中的建议可能会与其他交流形式中的建议有所不同。德意志银行和/或其分支机构也可能持有其发行人的债务或股票证券。分析师的薪酬部分基于德意志银行及其分支机构的盈利能力，其中包括投资银行业务，交易和本金交易收入。截至本报告之日，观点，估计和预测构成了作者的当前判断。 他们不一定反映德意志银行的意见，如有更改，恕不另行通知。 德意志银行为其所涵盖公司发行的证券的买卖双方提供流动性。 德意志银行研究分析师有时会拥有与德意志银行现有的长期评级一致或不一致的短期交易思路。 可以在http：// gm的SOLAR链接中找到股票的交易建议。D b。com。 SOLAR的想法代表着分析师的坚定信念，即在不少于两周的时间范围内，股票将跑赢或跑输所描绘的市场和/或板块。 除了SOLAR的想法外，本报告中指定的分析师还可能会不时与我们的客户，德意志银行营业员和德意志银行交易员进行讨论，并参考可能涉及短期或中期的催化剂或事件的交易策略或想法。对本报告中讨论的证券的市场价格的影响，这种影响可能与分析师当前对本报告所述的12个月总收益或投资收益的看法有方向性的相反。 德意志银行没有义务对本报告进行更新，修改或修正，或者如果本报告中包含的任何意见，预测或估计发生变化或随后变得不准确，则无须通知接收者。市场状况的变化以及变化的频率以及一般和公司特定的经济前景使得很难按规定的时间间隔更新研究。 更新由相关的覆盖率分析师或研究部门管理层全权酌情决定，因此，大多数报告会定期发布。 本报告仅供参考，未考虑特定的投资目标，财务状况或单个客户的需求。 购买或出售任