2023年三季报点评：业务结构优化，盈利能力提升

京北方（002987）2023年三季报点评 / 业务结构优化，盈利能力提升 / 2023年11月07日 挖掘价值投资成长 增持（首次） 【投资要点】 公司发布2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营业收入31.23亿元，同比增长15.36%；实现归母净利润2.49亿元，同比增长32.09%。单季度看，公司2023Q3实现营业收入10.99亿元，同比增长12.37%；实现归母净利润0.99亿元，同比增长18.27%。 业务结构优化，规模平稳增长。分业务看，公司2023年前三季度信息技术服务板块实现收入20.47亿元，同比增长20.46%。其中，软件及数字化转型服务产品线实现收入12.43亿元，同比增长20.28%；软件产品及解决方案产品线实现收入6.81亿元，同比增长25.82%。业务流程外包板块实现收入10.75亿元，同比增长6.74%。公司坚持产品化战略，重点发展软件产品及解决方案业务，该业务收入占比持续提升，前三季度占公司收入比重达22%，公司整体的收入结构在逐步优化。 费用水平稳定，盈利能力提升。2023年前三季度，公司降本增效成果显著，销售/管理/研发费用率分别为1.60%/3.25%/9.6%，同比分别变动-0.12/-0.16/0.48pct；毛利率和净利率则分别为23.68%、7.97%，同比分别提升1.07、1.01pct。费用水平保持稳定的同时，盈利能力得以提升。公司也在持续投入研发，坚持研发驱动创新、创新驱动成长的路线，前三季度研发投入总额3.00亿元，同比增长21.54%。截至2023年三季度，公司拥有专利29项、软件著作权198项、完成国家级信创认证11项。其中三季度公司新增专利1项、软件著作权11项、国家级信创认证3项。 东方财富证券研究所 证券分析师：方科 证书编号：S1160522040001 联系人：向心韵 电话：021-23586478 相对指数表现 14.24% 6.07% -2.10% -10.26% -18.43% -26.59%11/71/73/75/77/79/7 京北方 基本数据 沪深300 总市值（百万元) 7823.85 流通市值（百万元) 7591.46 52周最高/最低（元） 37.18/17.22 52周最高/最低（PE） 47.40/23.18 52周最高/最低（PB） 5.42/3.44 52周涨幅（%） -24.81 52周换手率（%） 509.45 相关研究 公司研究 互联网 证券研究报告 【投资建议】 公司是银行IT解决方案市场主要提供商，考虑银行IT投入持续增长，公司也在不断拓展下游客户，收入结构持续优化。我们预计公司2023/2024/2025年营业收入分别为42.91/50.46/59.85亿元，归母净利润分别为3.48/4.41/5.63亿元，EPS分别为0.79/1.00/1.28元，对应PE分别为22/18/14倍，给予“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 3673.28 4290.78 5046.32 5985.39 增长率(%) 20.27% 16.81% 17.61% 18.61% EBITDA（百万元） 312.56 358.34 450.66 570.73 归属母公司净利润（百万元） 277.04 348.05 441.31 562.67 增长率(%) 20.13% 25.63% 26.79% 27.50% EPS(元/股) 0.88 0.79 1.00 1.28 市盈率（P/E） 30.22 22.48 17.73 13.90 市净率（P/B） 3.77 3.08 2.65 2.25 EV/EBITDA 24.82 19.72 15.29 11.30 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 银行IT投入不及预期； 信创推进不及预期； 行业竞争加剧。 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 653.24797.99973.321415.77 存货 18.81 21.98 25.55 30.18 流动资产应收及预付 非流动资产 113.77111.75 96.46 82.95 固定资产 56.66 50.45 44.13 37.72 无形资产 0.63 0.63 0.65 0.66 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 2701.143107.343605.274228.06 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他长期资产流动负债 其他流动负债 448.10530.76623.54719.59 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 27.12 30.28 30.28 30.28 实收资本 314.90436.48436.48436.48 留存收益 1013.061329.621734.932260.61 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 2587.37 780.18 1135.14 0.00 0.10 56.37 450.96 2.86 27.12 0.00 478.08 895.11 2223.06 2995.59 932.97 1242.65 0.00 0.10 60.57 534.88 4.12 30.28 0.00 565.16 776.08 2542.18 3508.81 1125.64 1384.30 0.00 0.10 51.57 627.50 3.96 30.28 0.00 657.78 776.08 2947.49 4145.11 1351.24 1347.91 0.00 0.10 44.47 724.62 5.03 30.28 0.00 754.90 776.08 3473.16 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 负债和股东权益2701.14 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 3107.34 3605.27 4228.06 营业成本 2846.763296.703848.544527.58 销售费用 68.63 85.82101.43119.71 研发费用 346.43410.20484.45571.60 资产减值损失 -6.47 0.00 0.00 0.00 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 9.30 10.73 11.10 11.97 其他收益 22.11 25.74 28.26 29.93 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 0.09 0.00 0.00 0.00 利润总额 281.04353.35448.49570.95 净利润 276.96348.05441.31562.67 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润 277.04348.05441.31562.67 少数股东损益 EBITDA 3673.28 25.66 126.72 2.76 0.30 0.05 281.31 0.36 4.08 -0.08 312.56 4290.78 30.46 163.05 -12.33 0.00 0.00 353.35 0.00 5.30 0.00 358.34 5046.32 33.81 184.19 -15.22 0.00 0.00 448.49 0.00 7.18 0.00 450.66 5985.39 40.10 216.07 -18.73 0.00 0.00 570.95 0.00 8.28 0.00 570.73 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 134.85 268.01 353.07 273.21 净利润 276.96 348.05 441.31 562.67 折旧摊销 30.51 17.32 17.40 18.51 营运资金变动 -173.67 -80.23 -95.27 -296.73 其它 1.05 -17.12 -10.36 -11.23 投资活动现金流 -295.45 -94.27 -141.00 206.97 资本支出 -7.12 -3.00 -3.10 -3.00 投资变动 -296.00 -100.00 -150.00 200.00 其他 7.66 8.73 12.10 9.97 筹资活动现金流 -47.40 -28.99 -36.74 -37.74 银行借款 257.00 0.00 0.00 0.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 0.00 2.55 0.00 0.00 其他 -304.40 -31.54 -36.74 -37.74 现金净增加额 -208.01 144.75 175.33 442.45 期初现金余额 852.55 644.55 789.29 964.63 期末现金余额主要财务比率 644.55 789.29 964.63 1407.07 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力（%）营业收入增长 20.27% 16.81% 17.61% 18.61% 营业利润增长 21.59% 25.61% 26.92% 27.31% 归属母公司净利润增长 20.13% 25.63% 26.79% 27.50% 获利能力（%）毛利率 22.50% 23.17% 23.74% 24.36% 净利率 7.54% 8.11% 8.75% 9.40% ROE 12.46% 13.69% 14.97% 16.20% ROIC 12.29% 13.01% 14.27% 15.49% 偿债能力资产负债率（%） 17.70% 18.19% 18.24% 17.85% 净负债比率 - - - - 流动比率 5.74 5.60 5.59 5.72 速动比率 4.52 4.57 4.73 4.75 营运能力总资产周转率 1.44 1.48 1.50 1.53 应收账款周转率 4.74 5.03 4.92 4.85 存货周转率 135.21 161.66 161.95 162.47 每股指标（元）每股收益 0.88 0.79 1.00 1.28 每股经营现金流 0.43 0.61 0.80 0.62 每股净资产 7.06 5.76 6.68 7.87 估值比率P/E 30.22 22.48 17.73 13.90 P/B 3.77 3.08 2.65 2.25 EV/EBITDA 24.82 19.72 15.29 11.30 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券