2023年三季报点评：业务结构优化，盈利能力提升

[Table_Summary] 【投资要点】 ◆ 公司发布2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营业收入31.23亿元，同比增长15.36%；实现归母净利润2.49亿元，同比增长32.09%。单季度看，公司2023Q3实现营业收入10.99亿元，同比增长12.37%；实现归母净利润0.99亿元，同比增长18.27%。 ◆ 业务结构优化，规模平稳增长。分业务看，公司2023年前三季度信息技术服务板块实现收入20.47亿元，同比增长20.46%。其中，软件及数字化转型服务产品线实现收入12.43亿元，同比增长20.28%；软件产品及解决方案产品线实现收入6.81亿元，同比增长25.82%。业务流程外包板块实现收入10.75亿元，同比增长6.74%。公司坚持产品化战略，重点发展软件产品及解决方案业务，该业务收入占比持续提升，前三季度占公司收入比重达22%，公司整体的收入结构在逐步优化。 ◆ 费用水平稳定，盈利能力提升。2023年前三季度，公司降本增效成果显著，销售/管理/研发费用率分别为1.60%/3.25%/9.6%，同比分别变动-0.12/-0.16/0.48pct；毛利率和净利率则分别为23.68%、7.97%，同比分别提升1.07、1.01pct。费用水平保持稳定的同时，盈利能力得以提升。公司也在持续投入研发，坚持研发驱动创新、创新驱动成长的路线，前三季度研发投入总额3.00亿元，同比增长21.54%。截至2023年三季度，公司拥有专利29项、软件著作权198项、完成国家级信创认证11项。其中三季度公司新增专利1项、软件著作权11项、国家级信创认证3项。 [Table_Title] 京北方（002987）2023年三季报点评 业务结构优化，盈利能力提升 2023 年 11 月 07 日 [Table_Rank] 增持（首次） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：方科 证书编号：S1160522040001 联系人：向心韵 电话：021-23586478 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 7823.85 流通市值（百万元) 7591.46 52周最高/最低（元） 37.18/17.22 52周最高/最低（PE） 47.40/23.18 52周最高/最低（PB） 5.42/3.44 52周涨幅（%） -24.81 52周换手率（%） 509.45 [Table_Report] 相关研究 -26.59%-18.43%-10.26%-2.10%6.07%14.24%11/71/73/75/77/79/7京北方沪深300挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 公司研究 / 互联网 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 京北方（002987）2023年三季报点评 【投资建议】 ◆ 公司是银行IT解决方案市场主要提供商，考虑银行IT投入持续增长，公司 也 在 不 断 拓 展 下 游 客 户 ， 收 入 结 构 持 续 优 化。我 们 预 计 公 司2023/2024/2025年营业收入分别为42.91/50.46/59.85亿元，归母净利润分别为3.48/4.41/5.63亿元，EPS分别为0.79/1.00/1.28元，对应PE分别为22/18/14倍，给予“增持”评级。 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 3673.28 4290.78 5046.32 5985.39 增长率(%) 20.27% 16.81% 17.61% 18.61% EBITDA（百万元） 312.56 358.34 450.66 570.73 归属母公司净利润（百万元） 277.04 348.05 441.31 562.67 增长率(%) 20.13% 25.63% 26.79% 27.50% EPS(元/股) 0.88 0.79 1.00 1.28 市盈率（P/E） 30.22 22.48 17.73 13.90 市净率（P/B） 3.77 3.08 2.65 2.25 EV/EBITDA 24.82 19.72 15.29 11.30 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 ◆ 银行IT投入不及预期； ◆ 信创推进不及预期； ◆ 行业竞争加剧。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 京北方（002987）2023年三季报点评 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 2587.37 2995.59 3508.81 4145.11 经营活动现金流 134.85 268.01 353.07 273.21 货币资金 653.24 797.99 973.32 1415.77 净利润 276.96 348.05 441.31 562.67 应收及预付 780.18 932.97 1125.64 1351.24 折旧摊销 30.51 17.32 17.40 18.51 存货 18.81 21.98 25.55 30.18 营运资金变动 -173.67 -80.23 -95.27 -296.73 其他流动资产 1135.14 1242.65 1384.30 1347.91 其它 1.05 -17.12 -10.36 -11.23 非流动资产 113.77 111.75 96.46 82.95 投资活动现金流 -295.45 -94.27 -141.00 206.97 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 资本支出 -7.12 -3.00 -3.10 -3.00 固定资产 56.66 50.45 44.13 37.72 投资变动 -296.00 -100.00 -150.00 200.00 在建工程 0.10 0.10 0.10 0.10 其他 7.66 8.73 12.10 9.97 无形资产 0.63 0.63 0.65 0.66 筹资活动现金流 -47.40 -28.99 -36.74 -37.74 其他长期资产 56.37 60.57 51.57 44.47 银行借款 257.00 0.00 0.00 0.00 资产总计 2701.14 3107.34 3605.27 4228.06 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债 450.96 534.88 627.50 724.62 股权融资 0.00 2.55 0.00 0.00 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -304.40 -31.54 -36.74 -37.74 应付及预收 2.86 4.12 3.96 5.03 现金净增加额 -208.01 144.75 175.33 442.45 其他流动负债 448.10 530.76 623.54 719.59 期初现金余额 852.55 644.55 789.29 964.63 非流动负债 27.12 30.28 30.28 30.28 期末现金余额 644.55 789.29 964.63 1407.07 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 27.12 30.28 30.28 30.28 负债合计 478.08 565.16 657.78 754.90 实收资本 314.90 436.48 436.48 436.48 资本公积 895.11 776.08 776.08 776.08 留存收益 1013.06 1329.62 1734.93 2260.61 主要财务比率 归属母公司股东权益 2223.06 2542.18 2947.49 3473.16 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 成长能力（%） 负债和股东权益 2701.14 3107.34 3605.27 4228.06 营业收入增长 20.27% 16.81% 17.61% 18.61% 营业利润增长 21.59% 25.61% 26.92% 27.31% 利润表（百万元） 归属母公司净利润增长 20.13% 25.63% 26.79% 27.50% 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 获利能力（%） 营业收入 3673.28 4290.78 5046.32 5985.39 毛利率 22.50% 23.17% 23.74% 24.36% 营业成本 2846.76 3296.70 3848.54 4527.58 净利率 7.54% 8.11% 8.75% 9.40% 税金及附加 25.66 30.46 33.81 40.10 ROE 12.46% 13.69% 14.97% 16.20% 销售费用 68.63 85.82 101.43 119.71 ROIC 12.29% 13.01% 14.27% 15.49% 管理费用 126.72 163.05 184.19 216.07 偿债能力 研发费用 346.43 410.20 484.45 571.60 资产负债率（%） 17.70% 18.19% 18.24% 17.85% 财务费用 2.76 -12.33 -15.22 -18.73 净负债比率 - - - - 资产减值损失 -6.47 0.00 0.00 0.00 流动比率 5.74 5.60 5.59 5.72 公允价值变动收益 0.30 0.00 0.00 0.00 速动比率 4.52 4.57 4.73 4.75 投资净收益 9.30 10.73 11.10 11.97 营运能力 资产处置收益 0.05 0.00 0.00 0.00 总资产周转率 1.44 1.48 1.50 1.53 其他收益 22.11 25.74 28.26 29.93 应收账款周转率 4.74 5.03 4.92 4.85 营业利润 281.31 353.35 448.49 570.95 存货周转率 135.21 161.66 161.95 162.47 营业外收入 0.09 0.00 0.00 0.00 每股指标（元） 营业外支出 0.36 0.00 0.00 0.00 每股收益 0.88