公司业绩概览
2023年前三季度，公司实现营业收入17.45亿元，同比增长15.42%；归母净利润3.87亿元，同比增长70.31%；扣非归母净利润3.77亿元，同比增长74.43%。单季度来看，第三季度营业收入5.98亿元，同比增长8.41%；归母净利润1.22亿元，同比增长19.70%；扣非归母净利润1.19亿元，同比增长22.29%。业绩增速虽有放缓，但利润端增长速度显著快于收入端。
地区业务分析
- 国内业务：前三季度销售收入10.23亿元，同比增长9.12%。国内业务受到行业整顿的影响，表现为收入增长较慢，主要因新产品推广进度受阻。
- 海外业务：前三季度销售收入7.23亿元，同比增长25.71%。海外业务增长迅速，主要得益于持续的渠道扩张和自有品牌推广，尤其是公司重点产品eyeMAX在欧洲市场的推出及其在美国的上市筹备。
成本控制与盈利能力
- 成本控制成效：公司通过提高高毛利产品的销售占比、优化费用结构等措施，实现了成本的有效控制。具体表现为：毛利率提升至64.04%，较去年同期增加3.39个百分点；销售费用率略有上升至21.93%，管理费用率大幅下降至12.97%，研发费用率降至5.88%，财务费用率为-3.62%，总费用率降低至37.15%，较去年减少了5.20个百分点。
- 盈利能力改善：高毛利产品销售占比提升和费用率下降共同作用下，归母净利率达到22.15%，较去年增加了7.14个百分点；扣非归母净利率为21.63%，较去年增加了7.32个百分点。
投资建议
- 增长展望：预计2023-2025年的营收分别为23.8亿元、30.3亿元、38.5亿元，同比增速分别为20.2%、27.4%、26.9%；归母净利润分别为4.9亿元、6.4亿元、8.3亿元，同比增速分别为49.6%、30.0%、29.1%。
- 估值：当前股价对应的市盈率分别为35倍、27倍、21倍。
- 评级：“增持”。考虑到公司作为内镜诊疗耗材领域的国产龙头，在行业整顿背景下仍保持稳定增长，特别是新产品eyeMAX的海外潜力以及国内业务预期改善，建议维持对公司“增持”的投资评级。
风险提示
- 研发失败风险：新产品的研发可能存在失败的风险。
- 汇率波动风险：汇率变动可能对公司的海外业务产生不利影响。
- 新品放量不及预期风险：新产品的市场接受度和销售情况可能不达预期。
