海外拓展持续加快，三季度业绩保持快速增长

公司前三季度业绩表现强劲，营收和净利润均实现高速增长。具体数据如下：营收98.36亿元（同比增长30.64%），归母净利润6.74亿元（同比增长34.16%），扣非后归母净利润6.62亿元（同比增长42.51%）。三季度单季营收33.28亿元（同比增长24.85%），归母净利润2.56亿元（同比增长27.64%），毛利率16.44%（同比降低2.44pct），净利率7.72%（同比提升0.17pct）。经营质量持续改善，经营活动现金净流量同比转正至4.79亿元，应收账款周转率提升0.08次至2.58次，存货周转率下降0.28次至3.52次。

公司全球布局逐步完善，产品结构持续优化，海外业务成为主要增长动力。上半年海外收入占比超50%，海外业务毛利率较国内高11.75pct。海外挖掘机销量增长迅猛，大马力推土机市场需求旺盛。公司通过新增比利时子公司、拓展24家海外经销商等措施完善渠道布局，覆盖非洲、欧洲、美洲、东南亚等区域。产品结构向高利润、高附加值的大吨位产品转型，大马力高端产品占比持续提升。新能源产品方面，多款纯电装载机销售收入同比大幅增长。智能化领域持续突破，推出智能大马力遥控推土机、智能压路机等智慧施工产品。

投资建议方面，预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.69、12.16、14.40亿元，对应PE分别为13.82、11.02、9.31倍，维持“增持”评级。主要风险提示包括基建、地产、矿山投资不及预期；市场非理性竞争；海外贸易环境恶化；原材料、航运价格大幅上涨；人民币汇率大幅波动等。