药明康德2023年三季报点评：非冠业务稳健增长，TIDES业务打开增量

报告摘要

公司业绩概览

• 2023年前三季：总收入295.41亿元，同比增长4.04%；经调整Non-IFRS归母净利润82亿元，同比增长20.6%。
• 第三季度：收入106.70亿元，同比增长0.30%；经调整Non-IFRS归母净利润31亿元，同比增长24.3%。

业务分析

• WuXi Chemistry：收入212.4亿元，同比增长2.0%。剔除新冠商业化订单后，增速达到31.0%。
• WuXi Testing：收入48.5亿元，同比增长16.2%。安评业务收入增长26.9%，临床CRO及SMO收入13.2亿元，增长15.9%。
• WuXi Biology、WuXiATU、WuXi DDSU：分别收入18.9亿元、10.3亿元和4.9亿元，同比增长6.5%、11.6%和-26.9%。Biology、ATU、DDSU业务增速放缓，可能与全球投融资需求放缓有关。
• TIDES业务：收入20.7亿元，同比增长38.1%。全年预计增速超过60%，客户数量达127个，服务分子数量达230个，同比增长率分别为31%和48%。在手订单同比加速增长超245%。年底多肽固相合成反应釜体积将从原计划的20,000升提升至32,000升，推动多肽业务加速发展。

业绩预测与估值

• 调整后的EPS预测：2023-2025年分别为3.49元、3.81元和4.57元（前值为3.38元、4.34元和5.55元）。
• 目标价：基于给予2024年30倍市盈率，上调目标价至114.3元（前值为93.42元）。
• 评级：维持“增持”评级。

风险因素

• 经济周期与政策变化风险
• 地缘政治风险
• 汇率波动风险

结论

公司整体业绩稳健，但收入增长低于预期，主要由于早期药物研发需求未达预期。新兴业务TIDES表现亮眼，贡献显著增长动力。公司对2023年的收入增长预期进行了下调，同时强调了多肽业务的加速发展潜力，以及新兴业务对公司业绩的积极影响。考虑到经济环境、政策变动及地缘政治风险，以及汇率波动的风险，报告建议保持谨慎乐观的态度。