股票股指期权：隐波仍有溢价空间，可考虑卖出跨式策略。

金融衍生品研究 金融 衍2023年11月28日 生 研 品股票股指期权：隐波仍有溢价空间，可考虑卖 究出跨式策略。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君隐波仍有溢价空间，可考虑卖出跨式策略。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2371.21 0.49 20.06 -6.76 2376.73 -5.52 2381.07 -9.85 沪深300指数 3518.52 6.58 89.34 -9.77 3525.13 -6.61 3529.33 -10.81 中证1000指数 6143.30 31.94 128.37 -26.06 6100.27 43.03 6068.53 74.77 上证50ETF 2.406 -0.001 5.11 -1.37 2.414 -0.008 2.421 -0.015 华泰柏瑞300ETF 3.585 0.004 7.27 -0.49 3.594 -0.009 3.601 -0.016 南方500ETF 5.685 0.026 1.78 0.04 5.663 0.022 5.649 0.036 华夏科创50ETF 0.913 0.004 22.70 -0.80 0.915 -0.002 0.917 -0.004 易方达科创50ETF 0.892 0.002 4.53 -1.18 0.895 -0.003 0.896 -0.004 嘉实300ETF 3.652 0.006 2.47 0.29 3.659 -0.007 3.666 -0.014 嘉实500ETF 5.807 0.023 0.56 0.00 5.784 0.023 5.768 0.039 创业板ETF 1.890 0.012 4.04 -0.75 1.893 -0.003 1.897 -0.007 深证100ETF 2.523 0.010 0.31 -0.10 2.527 -0.004 2.530 -0.007 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 25462 -13393 88791 1815 71.51% 45.35% 2400 2350 沪深300股指期权 59299 -31544 206210 4136 77.17% 51.42% 3600 3600 中证1000股指期权 80000 8081 139851 2249 81.87% 56.15% 6200 5800 上证50ETF期权 966089 -711887 2056539 92510 88.02% 65.04% 2.46 2.46 华泰柏瑞300ETF期权 765577 -286329 1516364 39790 98.17% 69.89% 3.7 3.6 南方500ETF期权 426912 -41467 725645 22124 93.70% 81.28% 6 5.5 华夏科创50ETF 272696 -36718 1040314 32918 57.91% 41.01% 0.95 0.9 易方达科创50ETF 141537 -4768 461415 18113 50.76% 41.69% 0.9 0.9 嘉实300ETF期权 103876 -47181 270141 17980 96.22% 71.13% 3.8 3.7 嘉实500ETF期权 99914 -4487 209495 11854 84.50% 84.78% 6 5.75 创业板ETF期权 470005 -76288 946261 60765 82.16% 59.06% 1.95 1.9 深证100ETF期权 67099 6710 130590 22782 58.89% 62.43% 2.6 2.5 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 13.53% 0.00% 9.22% 0.02% 3.43% -1.30% 15.80 -0.102 沪深300股指期权 13.45% -0.20% 8.87% 0.10% 5.85% -0.28% 15.70 -0.106 中证1000股指期权 14.44% 0.11% 13.63% -0.10% -3.94% -0.95% 16.27 -0.309 上证50ETF期权 13.70% -0.31% 8.88% 0.00% 5.43% 7.14% 15.29 -0.158 华泰柏瑞300ETF期权 13.46% -0.20% 9.29% -0.15% 3.91% 4.00% 15.30 -0.398 南方500ETF期权 13.52% -0.16% 11.18% -0.22% -5.43% 0.82% 16.26 -0.344 华夏科创50ETF 18.40% 0.33% 14.79% -0.87% 10.87% -2.00% 21.89 -0.103 易方达科创50ETF 18.32% 0.61% 15.13% -1.09% 12.31% 1.77% 22.12 0.275 嘉实300ETF期权 13.78% -0.17% 9.30% -0.25% 1.33% 1.63% 15.51 -0.406 嘉实500ETF期权 13.45% -0.07% 10.99% -0.35% -4.31% 0.80% 16.09 -0.230 创业板ETF期权 17.32% -0.23% 17.45% -1.78% 3.45% 0.17% 19.30 -0.433 深证100ETF期权 15.77% -0.08% 13.90% -1.21% 2.20% 1.29% 16.95 -0.501 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 14.05% -0.07% 11.25% -0.03% 1.11% -3.58% 沪深300股指期权 14.23% 0.10% 11.67% 0.02% 4.02% 1.26% 中证1000股指期权 14.49% -0.15% 16.51% -0.05% -1.73% 2.53% 上证50ETF期权 13.89% -0.25% 11.27% -0.16% 3.05% 0.31% 华泰柏瑞300ETF期权 13.63% -0.16% 11.24% -0.08% -0.26% 0.15% 南方500ETF期权 13.58% -0.10% 13.58% 0.00% -4.66% 1.20% 华夏科创50ETF 18.74% 0.18% 15.98% -0.09% 7.51% -0.78% 易方达科创50ETF 18.63% -0.02% 16.89% -0.13% 7.29% -1.21% 嘉实300ETF期权 13.74% -0.01% 11.50% -0.06% -1.35% -2.24% 嘉实500ETF期权 13.74% 0.03% 13.51% -0.02% -5.45% 0.22% 创业板ETF期权 17.62% -0.29% 18.81% 0.05% 0.47% -0.48% 深证100ETF期权 15.96% -0.23% 15.17% -0.02% 1.41% 3.19% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 25% 2800 23% 2700 21%19% 2600 17% 2500 15% 2400 13% 2300 11%9% 2200 7% 2100 5% 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/1 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 0 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 15.5% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/1 24.00% 22.00% 20.00% 18.00% 16.00% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 0 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/1 000300成交量PCR持仓量PCR 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 15.5% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 25% 7300 23% 7100 21% 6900 19% 6700 17% 6500 15% 6300 13% 6100 11% 5900 9% 5700 7% 5500 5% 2023/