2023Q3业绩点评：周边游短期承压，盈利端待改善

该研报主要围绕旅游行业及公司经营状况进行分析，提出了投资建议，并详细解析了公司的业绩表现与潜在风险。

投资建议与目标价调整

• 调整原因：考虑到短期内长途游的恢复对周边游市场的影响，以及对2023-2025年每股收益（EPS）的预测进行了下调。
• EPS预测：
  • 2023年：从0.52元下调至0.39元（-25%）
  • 2024年：从0.74元下调至0.66元（-11%）
  • 2025年：从0.92元下调至0.9元（-12%）
• PE估值：给予公司2024年低于行业平均的21倍市盈率（PE）。
• 目标价：据此计算得出，下调后的目标价为14元人民币。

业绩概览

• 营收与利润：2023年第三季度，公司实现营收25.56亿元，恢复至2019年同期的69%；毛利润6.98亿元，恢复至81%；归母净利润0.997亿元，恢复至61%；扣非归母净利润0.93亿元，恢复至57%。
• 分业务表现：
  • 乌镇：客流、收入、利润分别恢复至2019年的92%、106%、96%。
  • 古北水镇：客流恢复至49%，收入恢复至59%。
  • 山水酒店：收入恢复至78%，实现扭亏为盈。
  • 中青博联：营收恢复至85%，反映疫情期间受益的周边游景区在疫后面临长线分流，需要时间恢复。

盈利能力与成本控制

• 盈利能力：2023年第三季度毛利率提升至27.31%，但费用端的税金及附加、销售、管理、财务费用率均有所上升，尤其是税金及附加和财务费用率，导致整体费用率较2019年增加2.16个百分点，对盈利端产生负面影响。
• 后续策略：建议关注公司团队搭建、资源整合，以及濮院项目拍卖可能带来的增量收益。

风险提示

• 行业竞争加剧：面临来自其他旅游企业的激烈竞争。
• 交通出行成本提升：可能影响整体运营成本。
• 周边游恢复缓慢：疫情后，预计周边游市场恢复将是一个渐进的过程。

此研报提供了对公司业绩、市场环境和未来展望的全面分析，并给出了基于当前情况的投资建议，旨在帮助投资者做出更加明智的投资决策。

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