半导体东风渐近，锡业龙头充分受益

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锡业股份投资分析

全球锡业龙头

锡业股份作为全球锡行业唯一集探、采、选、冶、深加工及供应链为一体的全产业链公司，拥有中国最大的锡生产、加工基地，同时也是全球锡行业中的双龙头之一，拥有全球领先的锡和铟资源储量。公司在云南省拥有红河个旧、文山都龙两大矿区，锡和铟资源储量均位居全球第一。

业绩与市场表现

• 2022年业绩挑战：面对全球宏观经济环境的不确定性，如新冠疫情、地缘政治冲突和货币政策调整，公司业绩受到显著影响，特别是锡价下跌导致部分存货资产减值。
• 成本控制与费用管理：通过提升成本管控，公司期间费用率稳中有降，表明公司注重效率提升和成本优化。
• 负债率稳定：公司资产负债率保持稳定，显示出较强的财务健康状况。

锡价与市场展望

• 供需缺口：预计2023-2025年锡供需缺口分别为1.1/1.6/2.1万吨，供需失衡将持续推高锡价。
• 需求增长：消费电子复苏和光伏行业增长共同拉动锡需求，尤其是光伏焊带领域对锡的需求增长迅速。
• 价格趋势：在供应刚性和需求增长的双重作用下，预计锡价将在2024年迎来上行周期。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计未来三年归母净利润复合增长率27.9%，每股收益分别为0.99元、1.42元、1.71元。
• 估值与评级：给予2024年12倍PE，目标价17.04元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济下行、下游需求复苏不及预期、缅甸复产超预期、锡价大幅下跌等风险需关注。

结论

锡业股份作为全球锡行业龙头，受益于锡供需格局的持续改善和下游需求的复苏，预计未来业绩将保持稳健增长。投资策略上，看好公司作为行业领头羊的长期价值，给予“买入”评级，目标价17.04元，建议投资者重点关注。