汽车行业周观点：10月自主新能源销量超预期向上，AI智能化+出海主线持续

证券研究报告 汽车周观点： 10月自主新能源销量超预期向上，AI智能化+出海主线持续 证券分析师：黄细里 执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn2023年11月6日 本周复盘总结：10月小鹏/理想等新势力车企以及华为问界订单/交付表现均靓丽，港股汽车触底反弹，华为热度持续。本周SW汽车指数上涨0.9%，细分板块涨跌幅排序：香港汽车(+2.3%)>SW汽车零部件(+1.0%)>SW乘用车(+0.7%)>SW商用载客车(-0.1%) >SW商用载货车(-0.3%)。已覆盖标的中涨幅前三：小鹏汽车、耐世特、赛力斯。 本周重大事件：多家公司披露三季报，符合预期：福田汽车/爱柯迪/拓普集团/岱美股份/上声电子/继峰股份/中鼎股份/新泉股份/中国重汽/一汽解放；超预期：比亚迪/保隆科技/潍柴动力/长安汽车。 本周团队研究成果：外发深度：《AI+汽车智能化系列之三/小鹏汽车-W：技术加持降本提效，智驾赋能强势周期》；外发点评：覆盖公司季报点评+整车公司月度产销点评。 标的选股思路：1）自上而下维度：按照5条细分主线筛选出核心标的池；2）自下而上维度：第一，Q4业绩出现拐点向上或Q4业绩继续向好；第二，贴合细分主线具备催化剂驱动（尤其是AI智能化）。 优选组合【小鹏汽车+理想汽车+德赛西威+保隆科技+新泉股份+星宇股份+潍柴动力】。 华为汽车产业链：【赛力斯+文灿股份+沪光股份+保隆科技+瑞鹄模具+星宇股份】等。 智能化优势整车：【小鹏汽车+理想汽车+长安汽车】，【吉利汽车+长城汽车】等。 智能化核心产业链：【德赛西威+伯特利+耐世特】等。 特斯拉产业链：【新泉股份+拓普集团+旭升集团+爱柯迪+岱美股份+嵘泰股份】等。 商用车国内外共振：【潍柴动力+中国重汽+宇通客车+金龙汽车】等。 风险提示 全球经济复苏力度低于预期，L3-L4智能化技术创新低于预期，全球新能源渗透率低于预期，地缘政治不确定性风险增大 数据来源：wind,东吴证券研究所 4 48家A/H覆盖个股盈利预测汇总 图：覆盖个股盈利预测汇总（截至2023年11月3日） 分类 分类 证券代码 公司简称 当前市值/亿 营业收入/亿元 归母净利润/亿元 对应PS 对应PE 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 整车 港股乘用车 1211.HK 比亚迪 6572 6200 8501 9976 334 442 540 1.1 0.8 0.7 20 15 12 9866.HK 蔚来 966 563 922 1392 -171 -110 -760 -6 -9 -1 2015.HK 理想 2781 1191 2144 3274 89 224 407 2.3 1.3 0.8 31 12 7 9868.HK 小鹏 1050 268 637 1225 -82 -32 7 3.9 1.6 0.9 -13 -33 145 2333.HK 长城汽车 914 1715 2006 2445 69 89 117 0.5 0.5 0.4 13 10 8 0175.HK 吉利汽车 894 1783 2353 3009 50 80 121 0.5 0.4 0.3 18 11 7 2238.HK 广汽集团 364 1388 1600 1743 65 72 86 0.3 0.2 0.2 6 5 4 A股乘用车 002594 比亚迪 6755 6200 8501 9976 334 442 540 1.1 0.8 0.7 20 15 13 601633 长城汽车 2096 1715 2006 2445 69 89 117 1.2 1.0 0.9 30 23 18 600104 上汽集团 1733 7255 7409 7989 134 166 227 0.2 0.2 0.2 13 10 8 000625 长安汽车 1517 1591 2281 2690 108.8 92.6 115.9 1.0 0.7 0.6 14 16 13 601238 广汽集团 852 1388 1600 1743 65 72 86 0.6 0.5 0.5 13 12 10 601127 赛力斯 1342 325 1020 1314 -29.5 -8.9 11.5 4.1 1.3 1.0 -46 -151 117 600418 江淮汽车 405 477 529 565 2.9 4.1 7.4 0.8 0.8 0.7 140 99 55 重卡 000951 中国重汽A 172 388 518 655 9.0 13.9 19.0 0.4 0.3 0.3 19 12 9 3808.HK 中国重汽H 369 811 1081 1367 39.3 56.1 76.0 0.5 0.3 0.3 9 7 5 000338 潍柴动力 1230 2178 2374 2690 84.8 114.7 141.5 0.6 0.5 0.5 15 11 9 000800 一汽解放 428 628 767 943 9.3 12.0 19.7 0.7 0.6 0.5 46 36 22 600166 福田汽车 241 596 724 856 9.8 17.2 27.7 0.4 0.3 0.3 25 14 9 301039 中集车辆A 206 275 362 465 26.7 23.6 32.7 0.7 0.6 0.4 8 9 6 客车 600066 宇通客车 301 251 294 345 13.9 20.1 27.5 1.2 1.0 0.9 22 15 11 600686 金龙汽车 59 205 233 266 1.4 3.1 6.3 0.3 0.3 0.2 41 19 9 两轮车 603529 爱玛科技 245 221 260 306 19.9 25.9 31.8 1.1 0.9 0.8 12 9 8 1585.HK 雅迪控股 447 395 438 526 26.4 32.6 45.7 1.1 1.0 0.9 17 14 10 603129 春风动力 153 135 170 213 9.9 13.4 20.4 1.1 0.9 0.7 15 11 8 零部件 综合型Tier1 601689 拓普集团 741 211 280 356 23.2 31.3 40.7 3.5 2.6 2.1 32 24 18 600741 华域汽车 558 1667 1805 1958 76.0 86.4 94.3 0.3 0.3 0.3 7 6 6 智能化增量部件 002920 德赛西威 694 193 246 313 14.5 22.9 30.8 3.6 2.8 2.2 48 30 23 002906 华阳集团 178 67 86 105 4.9 6.8 9.0 2.7 2.1 1.7 36 26 20 688326 经纬恒润 143 44 55 71 0.7 1.5 3.4 3.3 2.6 2.0 205 95 43 605333 沪光股份 84 37 58 78 0.2 1.9 2.9 2.3 1.5 1.1 413 44 29 600699 均胜电子 270 540 604 677 9.8 15.1 20.8 0.5 0.4 0.4 28 18 13 601965 中国汽研 190 40 48 59 8.3 10.1 12.6 4.8 4.0 3.2 23 19 15 智能化底盘 603596 伯特利 329 75 97 122 8.7 11.9 15.3 4.4 3.4 2.7 38 28 21 1316.HK 耐世特 90 298 333 372 6.2 9.4 12.3 0.3 0.3 0.2 14 10 7 000887 中鼎股份 169 160 182 210 11.6 13.3 15.4 1.1 0.9 0.8 15 13 11 603197 保隆科技 136 63 78 95 4.5 6.2 7.8 2.1 1.7 1.4 30 22 17 002284 亚太股份 70 41 56 67 1.5 2.4 3.0 1.7 1.2 1.0 46 29 23 轻量化 603348 文灿股份 108 57 81 99 1.4 3.8 5.7 1.9 1.3 1.1 78 28 19 600933 爱柯迪 196 58 77 96 8.5 11.4 15.0 3.4 2.5 2.0 23 17 13 603305 旭升集团 177 51 70 95 8.0 10.6 14.0 3.5 2.5 1.9 22 17 13 605133 嵘泰股份 53 20 30 40 1.8 2.8 3.9 2.6 1.8 1.3 29 19 14 002997 瑞鹄模具 84 18 30 37 2.1 3.2 4.2 4.6 2.8 2.3 40 27 20 座椅 603997 继峰股份 173 206 235 272 3.0 7.1 11.1 0.8 0.7 0.6 57 24 15 内饰 603730 岱美股份 210 63 80 93 7.4 9.4 11.3 3.3 2.6 2.3 29 22 19 603179 新泉股份 228 101 132 160 8.2 11.2 13.9 2.3 1.7 1.4 28 20 16 热管理 002126 银轮股份 142 110 135 154 6.0 8.3 10.4 1.3 1.1 0.9 24 17 14 车灯 601799 星宇股份 416 101 134 155 11.4 15.9 19.1 4.1 3.1 2.7 37 26 22 玻璃 600660 福耀玻璃 976 329 383 444 58.1 61.1 72.8 3.0 2.5 2.2 17 16 13 被动安全 300893 松原股份 66 13 17 22 1.8 2.4 3.3 5.2 3.9 2.9 36 27 20 传动 002472 双环传动 237 86 104 129 8.1 10.4 13.6 2.8 2.3 1.8 29 23 17 注： 1)盈利预测采用东吴预测数据； 2)相关数据的货币单位均为人民币，港元汇率为2023年11月5日的0.9334； 3)市值使用2023年11月3日收盘数据，PE基于该市值计算 目录 最新的汽车投研框架 本周各个子版块的总结 本周（10.30-11.03）板块行情复盘板块景气度数据汇总（更新至9月）风险提示 5 一：最新的汽车投研框架 复盘2005-2022年汽车行业投资逻辑是什么？ 国内市场是主矛盾。建立了完善的国内汽车研究投资范式。 2005-2012年：乘用车/重卡/客车均完成第一次普及，成长股投资范式。两次小周期的轮回。 2013-2022年:【法规政策+技术创新+消费升级】驱动乘用车/重卡/客车均【结构性升级】， 渗透率的投资范式。两次小周期的轮回。 9.0 2007年中 2005-2012年： 国内汽车需求第一次普及 图：SW汽车二级行业指数的PB历史变化趋势 2013-2022年： 法规政策+技术创新驱动国内汽车结构性升级 8.0 8.2 2015年中 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 汽车的普及需求 四万亿驱动复苏 2005年中 2010年Q4 4.5 SUV技术创新公交车电动化 5.2 电动化技术创新重卡更换周期 2021年Q4 4.0 1.0 1.1 1.1 1.1 0.9 0.0 2006年初2009年初 2012年底2019年 2005/1/72006/1/72007/1/72008/1/72009/1/72010/1/72011/1/72012/1/72013/1/72014/1/72015/1/72016/1/72