传媒互联网行业周报：恋爱影视游戏出圈，关注互动游戏、短剧、VR；关注OpenAI大会

投资组合：腾讯控股、快手、芒果超媒、恺英网络、三七互娱、姚记科技、分众传媒、皖新传媒、汤姆猫、思美传媒、百度集团-SW、美团-W、网易-S等。 投资主题：三季报、双11电商、AI和VR，游戏，影视动漫，广告，数字经济，教育等。 受益标的：港股海外公司阿里巴巴-SW、京东集团-SW、拼多多、爱奇艺、移卡、阅文集团、美图公司、哔哩哔哩-W、猫眼娱乐、泡泡玛特、云音乐、祖龙娱乐、中手游、心动公司、东方甄选、巨星传奇等；A股主要有浙数文化、电广传媒，南方传媒，中文传媒、电魂网络、冰川网络、中文在线、昆仑万维、万兴科技、吉比特、游族网络、力盛体育、遥望科技、东方时尚、浙文互联、零点有数、兆讯传媒、风语筑、视觉中国、创业黑马、立方数科等。 投资建议：扩大内需关注文体娱乐互联网新消费，平台经济强调引领发展创造就业和国际竞争。我们认为行业的整体加配机会已现良机，基于以下三点理由：1）预计今年基本面逐步修复；2）ARVR和AIGC赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机；3）政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展。《扩大内需战略规划纲要》强调文化、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济领域对于促进消费发展的重要性，结合二十大关于繁荣文化产业、网络强国、数字强国的表述，以及中央经济会议支持平台经济在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用，看好未来发展。 真人恋爱影视游戏出圈，建议关注互动游戏、短剧、VR相关标的。国产真人恋爱影视游戏《完蛋！我被美女包围了》连日登顶Steam国区畅销榜首。该游戏于10月17日上线，好评率93%，过去一周在线巅峰约6.5万名玩家。我们认为，1）真人互动游戏有望成为新的商业化路径。此前，《隐形守护者》等游戏曾大火，但目前这一赛道上整体游戏数量较少，优质作品稀缺。2）真人游戏与付费短剧的受众及商业模式类似，建议同时关注短剧赛道。2023年上半年共上新微短剧481部，已超过2022年全年上新的454部。其中，抖音快手共计占据58.2%的市场供给数量。相较于传统的剧集，短剧的投入成本更低且周期较短。3）互动真人游戏的高交互性与VR/AR适配度高，有望随着VR硬件迭代而升级玩家体验。建议关注互动游戏、短剧市场、VR互动内容等相关标的：百纳千成、中文在线、紫天科技、华策影视、遥望科技、阅文集团、掌阅科技、唐德影视、富春股份、电广传媒、中广天择、欢瑞世纪、慈文传媒、光线传媒、盛天网络、思美传媒等。 通义千问2.0发布，国内大模型在竞争下加速迭代。10月31日，阿里云正式发布千亿级参数大模型通义千问2.0。在10个权威测评中，通义千问2.0综合性能超过GPT-3.5，正在加速追赶GPT-4。此外，通义千问APP在各大手机应用市场正式上线，所有人都可通过APP直接体验最新模型能力。通义千问2.0在复杂指令理解、文学创作、通用数学、知识记忆、幻觉抵御等能力上均有显著提升。与此同时，基于通义大模型训练的8大行业模型上线，分别是通义灵码-智能编码助手、通义智文-AI阅读助手、通义听悟-工作学习AI助手、通义星尘-个性化角色创作平台、通义点金-智能投研助手、通义晓蜜-智能客服、通义仁心-个人专属健康助手、通义法睿-AI法律顾问。截至10月，阿里云已与60多个行业头部伙伴进行深度合作。随着大模型的迭代，基于AI原生的应用有望涌现新场景、新玩法。建议关注：芒果超媒、皖新传媒、恺英网络等游戏公司、奥飞娱乐、汤姆猫、万兴科技、焦点科技、阅文集团、美图公司、思美传媒等。 风险提示：技术发展不及预期、商誉风险、监管政策变化等。 1.核心观点、投资策略及股票组合 1.1.本周重点推荐及组合建议 投资组合：腾讯控股、快手、芒果超媒、恺英网络、三七互娱、姚记科技、分众传媒、皖新传媒、汤姆猫、思美传媒、百度集团-SW、美团-W、网易-S等。 投资主题：三季报、双11电商、AI和VR，游戏，影视动漫，广告，数字经济，教育等。 受益标的：港股海外公司阿里巴巴-SW、京东集团-SW、拼多多、爱奇艺、移卡、阅文集团、美图公司、哔哩哔哩-W、猫眼娱乐、泡泡玛特、云音乐、祖龙娱乐、中手游、心动公司、东方甄选、巨星传奇等；A股主要有浙数文化、电广传媒，南方传媒，中文传媒、电魂网络、冰川网络、中文在线、昆仑万维、万兴科技、吉比特、游族网络、力盛体育、遥望科技、东方时尚、浙文互联、零点有数、兆讯传媒、风语筑、视觉中国、创业黑马、立方数科等。 投资建议：我们认为行业的整体加配机会已现良机，基于以下三点理由：1）预计今年基本面逐步修复；2）ARVR和AIGC赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机；3）政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展。《扩大内需战略规划纲要》强调文化、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济领域对于促进消费发展的重要性，结合二十大关于繁荣文化产业、网络强国、数字强国的表述，以及中央经济会议支持平台经济在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用，看好未来发展。 1.2.重点事件点评 1.2.1.真人恋爱影视游戏出圈，建议关注互动游戏、短剧、VR相关标的 国产真人恋爱影视游戏《完蛋！我被美女包围了》连日登顶Steam国区畅销榜首。该游戏于10月17日上线，好评率93%，过去一周在线巅峰约6.5万名玩家。 故事围绕男主角顾易展开，六名性格各异的美女突然出现，玩家可以选择六位女主角中的一位，和她展开独特的恋爱故事。六位女主角基本全部由专业演员或偶像出演。其中，演员邹佳佳来自女子偶像团体SNH48，董琦则是科班出身，曾参演过《中国合伙人》《道士下山》等电影。 图1：《完蛋！我被美女包围了》游戏画面 根据毒眸，《完！美》起步于2021年春节，主创团队过去的从业背景也是以影视行业为主，包括演员、编剧等各个工种在内。预算方面，团队最开始有根据国内以往的互动产品在Steam上的销量进行倒推，预估它的可能营收，从而确定产品的定价区间，以及合适的成本区间。价格方面，Steam正式版售价42元。宣发方面，B站、斗鱼、虎牙等平台头部游戏主播在播这款游戏。 我们认为，1）真人互动游戏有望成为新的商业化路径。此前，《隐形守护者》等游戏曾大火，但目前这一赛道上整体游戏数量较少，优质作品稀缺。 2）真人游戏与付费短剧的受众及商业模式类似，建议同时关注短剧赛道。 2023年上半年共上新微短剧481部，已超过2022年全年上新的454部。其中，抖音快手共计占据58.2%的市场供给数量。相较于传统的剧集，短剧的投入成本更低且周期较短。根据21世纪商业评论，成本方面，竖屏短剧成本控制在15万上下，精品竖屏短剧在50-100万元，大平台短剧会在200-300万；制作方面，竖屏拍摄周期在一周左右。 3）互动真人游戏的高交互性与VR/AR适配度高，有望随着VR硬件迭代而升级玩家体验。 建议关注互动游戏、短剧市场、VR互动内容等相关标的。【百纳千成】与大鱼快游、Bilibili游戏联合出品的全视频真人互动影游《隐藏真探》正在推进中，预计将于年内正式上线。【中文在线】旗下北京鸿达以太科技的“野象剧场”；海外推出了ReelShort短剧App。【紫天科技】旗下河马游戏(HippoJoy)将与奇树有鱼全面展开互动影视游戏领域的合作。奇树有鱼将与《完蛋！我被美女包围了！》总制片人韩超的团队建立合作，推出多部模拟恋爱互动影视游戏。【华策影视】短剧《刺杀小说家》已开机；正在自研适合于微短剧开发的垂类模型。【遥望科技】据新腕儿，首部短剧作品在10月下旬开拍。【阅文集团】阅文短剧公开发布剧本征集，稿酬1.5-5万保底，最高2%流水分账。【掌阅科技】对短视频创作品牌等闲内容引擎进行了投资，公司与等闲合作的短剧目前已上线的有《小妻吻上瘾》等产品。唐德影视、富春股份、电广传媒、中广天择、欢瑞世纪、慈文传媒、光线传媒、盛天网络、思美传媒等。 1.2.2.通义千问2.0发布，国内大模型在竞争下加速迭代 10月31日，阿里云正式发布千亿级参数大模型通义千问2.0。在10个权威测评中，通义千问2.0综合性能超过GPT-3.5，正在加速追赶GPT-4。 此外，通义千问APP在各大手机应用市场正式上线，所有人都可通过APP直接体验最新模型能力。通义千问2.0在复杂指令理解、文学创作、通用数学、知识记忆、幻觉抵御等能力上均有显著提升。 图2：通义千问2.0综合性能超过GPT-3.5 通义千问2.0在指令遵循、工具使用、精细化创作等方面作了技术优化，能够更好地被下游应用场景集成。通义大模型官网上线了多模态和插件功能，支持图片输入、文档解析等细分任务。 与此同时，基于通义大模型训练的8大行业模型上线，分别为:通义灵码-智能编码助手、通义智文-AI阅读助手、通义听悟-工作学习AI助手、通义星尘-个性化角色创作平台、通义点金-智能投研助手、通义晓蜜-智能客服、通义仁心-个人专属健康助手、通义法睿-AI法律顾问。8大行业模型面向当下最受欢迎的多个垂直场景，使用领域数据进行专门训练。用户可以在官网直接体验模型功能，开发者可以通过网页嵌入、API/SDK调用等方式，将模型能力集成到自己的大模型应用和服务中。 截至10月，阿里云已与60多个行业头部伙伴进行深度合作，推动通义千问在办公、文旅、电力、政务、医保、交通、制造、金融、软件开发等领域的落地。 随着大模型的迭代，基于AI原生的应用有望涌现新场景、新玩法。建议关注：芒果超媒、皖新传媒、恺英网络等游戏公司、奥飞娱乐、汤姆猫、万兴科技、焦点科技、阅文集团、美图公司、思美传媒等。 1.3.核心公司观点及投资逻辑 腾讯控股：广告业务、经调整净利润超预期，积极因素进一步呈现。本土游戏业务：缺乏重磅新品+主动“养用户”导致单季度收入承压；年内重点产品已经相继测试或上线，后续产品储备丰富，看好收入增速三季度转正。展望下半年，三季度以来公司的产品储备已经开始加速释放：7月12日、20日公司相继发布了重点的端游产品《无畏契约》、《命运方舟》，其中前者成为腾讯历史上发布首日活跃用户数量最多的端游产品，也是国内历史上直播观看人数最多的新游。在后续储备上，代理SLG产品《战地无疆》、代理大IP横版RPG产品《冒险岛：枫之传说》已经定档8月，而自研的王者IP横版格斗《星之破晓》、赛车游戏《极品飞车M》、代理卡牌产品《冲呀！饼干人：王国》等手游产品，都将于8月开启付费测，并在后续月份逐步上线。海外游戏业务：《VALORANT》流水、DAU同比稳步提升带来增长动力；疫情高基数基本消化完毕，成熟产品更加稳健。小游戏：通过微信基础设施的杠杆撬动游戏市场增量用户；中重度小游戏维持高景气度。广告：大超预期，三大因素驱动下有望维持较高增速。我们认为在视频号广告的持续贡献、系统性的效率提升、宏观经济走向复苏三大因素的驱动之下，广告业务有望维持相对较高的增速。金融科技与企业服务业务：业务侧稳步增长；监管侧处罚落地，常态化开启，或有望重启业务发展与创新。当前财付通已经完成了自查和相应的整改工作，有望重启合规前提下的业务发展与创新，为金融科技业务提供新的业态和增长点。根据23Q2的经营情况，我们调整公司2023-2025年收入预期至6249/6931/7614亿元，同比增长13%/11%/10%；Non-IFRS口径下归母净利润预期至1507/1755/1924亿元，同比增长30%/16%/10%。 网易-S：利润端超预期，静待重点产品收入、利润的释放。手游：年内重点产品于6月以来相继上线，展望后续的收入释放。我们认为其同比增速的亮眼表现，主要来自于《蛋仔派对》所贡献的结构化增量，以及于6月初相继上线的新产品《超凡先锋》、《巅峰极速》的新增流水。另一方面，年内重点产品《逆水寒手游》于6月30日公测；《哈利波特：魔法觉醒》国际服于6月27日正式于海外发行，公司进行了日韩等亚洲区的自主发行，而其他地区则主要由华纳发行。展望三季度，一方面上述4款新产品的流水会完整的贡献一个季度的收入确认；另一方面新产品仍在持续上线，《全明星街球派对》于8月23日正式上线，截止26日位