传媒行业周观察：真人互动影视游戏爆款出圈，短剧市场表现亮眼，关注产业内容侧创新

【市场观点】 上周传媒（申万）指数整体上涨5.13%，同期沪深300指数整体上涨0.61%，板块跑赢沪深300指数4.52%，位列所有板块第1位。上半年传媒行情由AI驱动，下半年AI情绪退潮+行业基本面波动，整体行情回调较大，已基本回到启动位置，具备一定性价比。我们认为后续传媒行情的演绎可以从两个视角看：1）“疫情优化后的消费复苏机会”之下，内容供给端的结构性变化； 和2）科技浪潮下，由AIGC和XR技术变革带来的商业化落地。 港股方面，本周恒生科技指数上涨3.45%，目前仍处估值低位。我们认为当前国内经济有望企稳向好+港股印花税下调/海外流动性宽松+中美关系有新进展，港股市场正在蓄力反弹动能。建议关注基本面向上的美团、腾讯、网易、快手。 【投资建议-传媒】 消费视角看，内容供给改善和结构性机会或是主要投资亮点。今年影视供给侧复苏强劲；游戏版号发放数量、节奏均向好。保持游戏板块推荐，短期已回落至低估区间。游戏行业基本面呈现头部越发集中（CR3市占率接近75%），腰部产品推动周期性向上，尾部关注黑马公司。A股主要推荐长线基本面稳定的神州泰岳，建议关注恺英网络（《斗罗大陆：诛邪传说》已获版号）、三七互娱（《赘婿》已获版号）、巨人网络、姚记科技、吉比特、完美世界（《淡墨水云乡》已获版号），Q4重点关注腰部竞争格局是否持续趋缓。港股首要推荐网易（蛋仔派对、逆水寒手游、巅峰极速持续优于预期）、腾讯、关注快手。近期短剧市场异军突起，爆款频出。10月下旬起《河马剧场》（天威视讯）、《番茄剧场》皆在IOS总榜有明显的起量。建议积极关注短剧产业链各环节：1）内容制作+IP：建议关注柠萌影视、欢瑞世纪、百纳千成、华策影视、中文在线、唐德影视、芒果超媒、慈文传媒、博纳影业、光线传媒、阅文集团、掌阅科技等；2）播出平台：建议关注天威视讯、快手、映宇宙等，此外建议关注平治信息。轻度“快生意”模式也包括彩票行业，“刮刮乐”消费持续火爆行业维持较高景气度，建议关注松炀资源。 科技视角看，AI技术产业化趋势持续向上，GPT多模态更新及AI应用多方向落地预期较强，近期关注北京时间11月7日OpenAI开发者大会的产业侧更新。教育板块：1）AI和教育天然适配，多轮对话、多语言理解等能力无需经过特殊训练和调试，容易落地；且教育行业市场空间大，家长付费意愿强，商业场景清晰。2）教育是海外验证的落地最快的方向之一。重点推荐南方传媒（同时具备渠道逻辑和产品逻辑），建议关注皖新传媒、佳发教育、世纪天鸿、新东方、好未来等。视频板块：11月初Runway的AI视频生成工具Gen-2宣布重大更新，文生视频的清晰度和流畅度均有显著提升，长期有望带来全行业革新，短期内更关注IP价值重估。AI图像编辑在具备社交属性的C端传播速度快、范围广、商业化逻辑清晰，建议关注美图。在线营销建议关注天地在线。 【投资建议-互联网】 互联网广告：预计行业持续复苏。根据已有公司财报，我们预计今年Q3互联网广告行业环比持续复苏：内容类平台中预计广告收入增速哔哩>腾讯>快手>百度>爱奇艺>微博；交易类平台中预计广告收入拼多多>美团>阿里巴巴。 外卖：预计Q3外卖单量月度逐渐复苏。盈利端来看疫后复苏的今年用户补贴或有增加但劳动力市场骑手供给充足，综合考虑下预计美团外卖单均利润仍可维持平稳。 电商：双十一“价格力”仍为主旋律。截至10月14日确定天猫双11投放计划的品牌及商家数已超100万，相比往年更早也更大规模。对于中小商家， 天猫推出“蓝星计划”、“千星计划”，京东推出“春晓计划”等，为中小商家和新商家参与双十一等大促进一步降低了门槛。 本地生活/到店：维持到店行业今年β强复苏和竞争更激烈的判断，预计美团今年将以保份额和GMV增速作为第一目标。预计竞争导致美团到店货币化率和营业利润率受到影响，实际影响程度要根据竞争激励程度判断。 风险提示：疫情出现反复，传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。 一、上周市场表现回顾：上涨5.13% （一）上周传媒（申万）指数整体上涨5.13% 上周传媒（申万）指数整体上涨5.13%，同期沪深300指数整体上涨0.61%，板块跑赢沪深300指数4.52%，位列所有板块第1位。 图表1上周申万各行业相对沪深300指数超额收益（%） 从个股看，紫天科技（29.33%）/学大教育（16.62%）/万润科技（15.14%）/世纪天鸿（12.91%）/星辉娱乐（12.42%）领涨。吉比特（-20.44%）/梦网科技（-7.43%）/盛天网络（-5.18%）/富春股份（-4.78%）/宝通科技（-4.76%）领跌。 图表2传媒（申万）板块涨跌幅前十名 本周港股互联网科技板块：瑞声科技（12.95%）/小米集团-W（12.72%）/万国数据-SW（9.62%）/小鹏汽车-W（8.38%）/中芯国际（7.69%）领涨。携程集团-S（-6.13%）/美团-W（-1.77%）/百度集团-SW-W（-1.59%）/阅文集团（-1.92%）三家下跌。 图表3恒生科技板块涨跌幅前十名 （二）游戏市场 根据七麦数据，2023.10.28-2023.11.3游戏IOS畅销排行中，腾讯系游戏头部地位较为稳固；《王者荣耀》稳居榜首，TOP20中腾讯系产品占据半席。国内TOP级别游戏产品表单目前仍以头部公司与经典产品为主，网易新游《逆水寒》表现突出，本周排名和上周基本持平。 图表4上周七麦数据中国iOS游戏APP畅销排行榜 （三）电影市场 1、2023年大盘复苏实时进度条 截至11月3日，2023年电影大盘实现票房（不含服务费449.36亿元，观影总人次11.63亿人；2019年同期电影票房为572.19亿，观影总人次为15.32亿人。复苏节奏看，票房大盘已恢复约85%，观影人次已恢复约76%，复苏基本符合我们此前预期。 图表52023年电影大盘相较2019年恢复率 2、一周票房市场总览 根据艺恩APP周数据，10月30日-11月3日（上周一到周五）整体票房19800万元（不含服务费）；2023第44周观影人次共512万人；平均票价（不含服务费）38元。 图表6 2019年来电影行业周票房及同比变化 3、上周上映影片表现 根据艺恩APP票房排名，10月30日-11月3日（上周一到周五）院线上映电影TOP5分别为《拯救嫌疑人》/《二手杰作》/《河边的错误》/《前任4：英年早婚》/《志愿军：雄兵出击》五部影片票房（不含服务费）分别为8497万/2863万/ 2533万/ 1892万/ 1647万，当周票房比例分别为42.9%/14.5%/12.8%/9.6%/8.3%。 图表7上周艺恩AppTOP5影片票房排名 4、待上映影片统计 根据猫眼专业版，2023.11.6-2023.11.12待上映的重点影片包括《惊奇队长2》、《无价之宝》、《追缉》等。 图表8即将上映重点影片梳理（2023.11.6-2023.11.12） 二、行业重要新闻与重点公司公告 1、行业重要新闻 【游戏】《完蛋！我被美女包围了！》连日登顶steam国区畅销榜首 由intiny开发的一款真人恋爱互动影视游戏《完蛋！我被美女包围了！》连日登顶steam国区畅销榜首。招商传媒团队认为，受益于今年AI技术的推广，类“短剧+游戏”的模式或越来越普遍，游戏制作效率提高、制作难度下降，更多优质的应用作品或将问世，IP的变现能力增强。（财联社） 【电商】淘宝天猫平台会员成交额破亿的品牌数首次突破百家 截至11月1日24点，淘宝天猫平台会员成交额破亿的品牌数首次突破百家，相较去年同期获得两位数增长。服饰、消费电子、生鲜在内的多个主要行业的品牌会员成交额保持两位数增长，部分行业同比增长在30%以上。（亿邦原创） 【AI】Gen-2更新，颠覆AI生成视频 Runway的AI视频生成工具Gen-2迎来了更新，此次AI生成视频的效果已经克服以往不连贯、闪烁变形以及低分辨率等“一眼AI”的缺点，用户通过文字输入即可生成4K高清视频，使得最新版本的Gen-2成为一款划时代产品。（量子位） 【AI】Windows Copilot正式登陆Windows11，新增150多项新功能 Microsoft 365 Copilot将从11月1日起正式向企业客户提供商用服务。Word的Copilot可以帮助提供草稿，节省写作、收集数据和编辑的时间。PowerPoint的Copilot只需简单的提示，就能创建出漂亮的演示文稿。Excel的Copilot可以在几秒钟内分析趋势并创建专业的可视化数据。Teams的Copilot可以总结讨论要点，并提供下一步的建议。（中关村在线） 2、行业重要公告 【上海电影】公司发布2023年第三季度报告 报告期内，公司实现营收2。57亿元，同比增长132.10%。归属于上市公司股东的净利润0.59亿元，同比增长679.42%，扣非归母净利润0.43亿元，同比增长2008.95%。截至报告期末，公司合并总资产29.68亿元，较上年年末减少0.04%，归属于上市公司股东的净资产16.47亿元，较上年年末增加2.76%。 【游族网络】公司发布2023年第三季度报告 报告期内，公司实现营收3.33亿元，同比减少23.85%。归属于上市公司股东的净利润0.62亿元，同比增加1921.46%，扣非归母净利润0.24亿元，同比减少14.95。截至报告期末，公司合并总资产60.22亿元，较上年年末减少4.09%，归属于上市公司股东的净资产45.46亿元，较年初增加0.14%。 【慈文传媒】公司发布2023年第三季度报告 报告期内，公司实现营收288.31万元，同比增长34.41%。归属于上市公司股东的净利润185.53万元，同比减少-115.57%，扣非归母净利润-655.10万元，同比减少124.87%。 截至报告期末，公司合并总资产11.71亿元，较上年年末减少27.81%，归属于上市公司股东的净资产9.63亿元，较年初增加2.53%。 三、重点公司估值 图表9A股重点传媒公司估值情况 图表10港股重点互联网公司估值情况 四、风险提示 疫情出现反复，传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。