业绩稳健增长，数据链等新产品取得突破

公告摘要：公司发布2023年三季报，前三季度实现营收22.66亿元，同比增长2.37%，归母净利润3.08亿元，同比增长2.06%，扣非后归母净利润2.98亿元，同比增长4.9 2%。 经营整体稳健，经营性净现金流回暖。公司23Q3单季度营收8.85亿元，同比增长5. 19%，环比下降2.49%，归母净利润1亿元，同比增长3.9%，扣非后归母净利润0.97亿元，同比增长3.53%。受专用无线通信产品订单释放节奏影响，业绩增速短期放缓，2 3H1专用无线通信终端产品收入8.29亿元，同比下降8.36%，占整体营收比重60.07%。 前三季度毛利率44.41%，同比减少1.15pct，我们认为主要受业务结构调整及产品成本等影响，期间费用率30.84%，同比减少2.28pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.59%/6.47%/21.52%/0.26%，同比变动+0.48/+0.03/-2.77/-0.02pct，公司建立高效资源配置机制，实现全面预算与企业发展战略紧密衔接，采取一系列措施精准投入研发，提升科研经费使用效率，实现前瞻性成本控制，通过供应链管理、流程再造等方式，持续推进提质增效。受益良好的费用管控能力，前三季度净利率14.22%，同比略增0.52pct。公司加大销售回款力度，前三季度经营活动净现金流-5.4亿元，较2 2年同期-8.05亿元好转，Q3单季度经营性净现金流1.66亿元，同比回正。 系统产品占比提升，完善产业链布局。公司是国内专网无线通信产品和整体解决方案核心供应商以及最早军用无线通信设备的研发制造企业之一，拥有完整的科研生产资质，产品形态包括手持、背负、车载、机载、舰载、弹载等系列装备，实现了从短波、超短波到卫星通信等宽领域覆盖。紧跟装备信息化发展趋势，多领域开展下一代通信关键技术预研工作，聚焦未来发展需求，从终端到综合化系统，从单网通信到协同通信等形成了预研一代、研制一代、装备一代的完整科研生产能力布局。公司在传统领域装备占有率稳中有升，不断扩大用户数量，通过竞标拓展了散射通信、单兵通信、无人通信及大数据应用等领域，此外基于多年技术积累，系统承研能力大幅提升，多领域实现多种系统产品新客户开拓，拓展客户边界和产品边界，23H1系统产品收入5.07亿元，同比增长14.94%。公司积极参与投资基金逐步推动资金链与产业链融通发展，拓宽项目渠道，发现和培育优质上下游战略投资和并购标的，优化投资结构，稳步推进产业补链强链。 军民通信市场拓展顺利，卫星、铁路轨交等场景提供新动力。公司产品及方案面向军用和民用无线通信两大领域，23年上半年，在军用通信方面，公司以第一名成绩中标联合通用型数据链舰载设备，成功突破数据链通信领域；中标北斗三号某型领航仪，开拓北斗新业务，中标固定式地面站、便携式差分北斗起降引导设备，实现兼容无人机和有人机着陆需求，拓展卫星通信与导航市场；第一名中标某平台新一代通信系统，系统能够提供多维实时场景感知、信息共享等服务，支撑一体化防空武器信息化作战，市场前景广阔，签订综合射频系统、通信导航识别系统、卫星通信及卫星导航产品、机载终端、车载终端及单兵终端等订购合同。民用通信方面，公司聚焦铁路和城市轨交两大细分赛道，是我国铁路无线通信设备定点企业和行业标准主要制定者，自主研发设备应用于“复兴号”“和谐号”等高铁列车和新型重载机车，近期工信部正式批复5G-R试验频率，公司有望受益铁路专网加速建设。23H1与天津、上海、成都等地签订多个轨交无线通信系统设备项目合同，逐步扩大轨交市场覆盖范围。 投资建议：我国国防信息化建设持续加大力度，军队信息化建设有望快速发展。七一二是国内军用无线通信龙头企业，已实现全军种覆盖，有望享受行业高景气带来的红利。 考虑短期下游订单交付放缓，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年净利润分别为8.21亿/10.83亿/13.49亿元（原预测值为9.59亿元/11.73亿元/13.52亿元），对应EPS分别为1.06元/1.40元/1.75元。维持“买入”评级。 风险提示：国防信息化发展不及预期；铁路建设投资不及预期；新品拓展不及预期 图表1：七一二盈利预测（百万元）